ภาวะการลงทุนในเดือนกุมภาพันธ์ สถานการณ์ในประเทศกับต่างประเทศจะเป็นไปคนละทาง โดยเฉพาะการเคลื่อนไหวของสินทรัพย์เสี่ยง ได้แก่ หุ้น ทอง และน้ำมัน ในตลาดหุ้นขนาดใหญ่อย่างสหรัฐอเมริกาปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นผลมาจากผลการดำเนินงานที่ดีของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี และตัวเลขเศรษฐกิจที่ออกมาดี
ส่วนผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลของสหรัฐฯ ยังผันผวนไปตามทิศทางเศรษฐกิจ อัตราเงินเฟ้อ และเวลาที่คาดว่าจะเริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ย โดยนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ต่างคาดการณ์กันว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ย Fed Fund Rate ครั้งแรกน่าจะเกิดขึ้นได้ในช่วงกลางปีนี้ ซึ่งตรงข้ามกับประเทศไทยที่ทิศทางอัตราดอกเบี้ยนโยบายมีแนวโน้มจะปรับตัวลดลง โดยมีการคาดการณ์ว่าจะเกิดขึ้นในช่วงกลางไตรมาส 2 ปีนี้
มาดูรายละเอียดตัวเลขเศรษฐกิจที่ส่งผลต่อภาวการณ์ลงทุนในช่วงนี้กัน เริ่มที่สหรัฐฯ ตัวเลขเศรษฐกิจโดยรวมออกมาดีกว่าคาด ทำให้โอกาสที่เศรษฐกิจจะเข้าสู่ภาวะถดถอยเป็นไปได้น้อยมาก มาเริ่มที่ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนมกราคมเพิ่มขึ้น 353,000 ตำแหน่ง มากกว่าคาดที่ 180,000 ตำแหน่ง, อัตราการว่างงานเดือนมกราคมลดลงเป็น 3.7% จากเดือนก่อนที่ 3.8%, ค่าจ้างรายชั่วโมงปรับเพิ่มขึ้น 4.5% มากกว่าคาดที่ 4.1% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่ผ่านมา และอัตราเงินเฟ้อทั่วไปของสหรัฐฯ เดือนมกราคม 2024 เพิ่มขึ้น 0.3% จากเดือนที่ผ่านมา และ 3.1% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 2.9% ส่วนอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานขยับขึ้น 0.4% จากเดือนก่อน และ 3.9% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่ผ่านมา สูงกว่าประมาณการของตลาดที่ 3.7% ภาพเศรษฐกิจที่เข้มแข็งและอัตราเงินเฟ้อที่ยังขยับตัวขึ้นทำให้หุ้นปรับตัวสูงขึ้น
สำหรับประเทศไทย ตลาดหุ้นไทยเดือนกุมภาพันธ์ปรับตัวขึ้นเพียง 0.5% จากที่ลดลง 15.5% ในปี 2023 ส่งผลให้ตั้งแต่ต้นปีตลาดหุ้นไทยปรับตัวลง 3% และให้ผลตอบแทนต่ำกว่า MSCI ACWI 7.5% เป็นผลมาจากผลการดำเนินงานของบริษัทจดทะเบียนมีแนวโน้มที่จะลดลง และทำให้อาจต้องปรับประมาณการกำไรปีนี้ลดลงไปอีก ทำให้แรงขายของนักลงทุนต่างชาติยังคงมีมาอย่างต่อเนื่อง อีกสาเหตุหนึ่งก็มาจากการที่เศรษฐกิจไทยขยายตัวเพิ่มขึ้นเพียง 1.7% ในไตรมาสสุดท้ายของปี 2023 ส่งผลให้เศรษฐกิจไทยทั้งปี 2023 ขยายตัวเพียง 1.9% ซึ่งน้อยกว่าเดิมที่นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดการณ์ไว้ที่ 2.5%
ในขณะที่ตัวเลขเงินเฟ้อเดือนมกราคมยังคงติดลบต่อเนื่องเป็นเดือนที่สามติดต่อกันที่ -1.11% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่ผ่านมา ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลไทยอายุ 2 ปี ปรับตัวลดลง 0.12% เป็น 2.16% และรุ่นอายุ 10 ปี ปรับตัวลดลง 0.08% เป็น 2.56% นักลงทุนต่างชาติมีสถานะซื้อสุทธิ 2,862 ล้านบาทในตลาดหุ้นไทย แต่ขายสุทธิ 15,327 ล้านบาทในตลาดตราสารหนี้ ถ้านับจากต้นปีนักลงทุนต่างชาติมีสถานะขายสุทธิในตลาดหุ้นไทยอีก 28,012 ล้านบาท และขายสุทธิตลาดตราสารหนี้ 19,560 ล้านบาท ขณะที่ค่าเงินบาทเทียบกับเงินสหรัฐฯ อ่อนค่า 0.7% เป็น 35.79 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐในเดือนกุมภาพันธ์ 2024
สำหรับเดือนมีนาคม Fed ไม่เร่งรีบในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งสอดคล้องกับ Fed Dot Plot ที่คาดว่าจะปรับอัตราดอกเบี้ยลง 3 ครั้ง รวม 0.75% ในปี 2024 และในปี 2025 มีโอกาสปรับลดอีก 1.00% อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงเรื่องการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อยังมีอยู่หากราคาน้ำมันปรับเพิ่มขึ้นเกิน 100 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลจากวิกฤตในทะเลแดง ในส่วนของตลาดหุ้นไทยนั้น เดือนนี้ยังคงอยู่ในช่วงปรับลดประมาณการกำไรบริษัทปี 2024 ซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จและนักลงทุนเริ่มรับรู้ได้ในช่วงกลางเดือนมีนาคม ทั้งนี้ สาเหตุที่มีการปรับลดประมาณการกำไรลงนั้น ผมมองว่าปัจจัยหลักจะมาจากความล่าช้าของงบประมาณ ที่ถึงแม้จะเร่งแต่โดยท้ายที่สุดคาดว่าจะออกมาได้อย่างเร็วที่สุดปลายเดือนเมษายนถึงต้นเดือนพฤษภาคม
