เกิดอะไรขึ้น:
InnovestX Research คาดว่ากำไร 4QFY66 (ธันวาคม 2566 – กุมภาพันธ์ 2567) ของ บมจ.อิออน ธนสินทรัพย์ (ไทยแลนด์) (AEONTS) จะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ ที่ 700 ล้านบาท ทั้งนี้ เมื่อเทียบ QoQ โดยคาดว่า
- Credit Cost จะเพิ่มขึ้น 7 bps (ลดลง 21 bps YoY) เนื่องจากสินเชื่อ Stage 2 มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นอันเป็นผลมาจากการทยอยปรับเพิ่มอัตราผ่อนชำระขั้นต่ำสำหรับบัตรเครดิตจาก 5% ในปี 2566 สู่ 8% ในปี 2567
- สินเชื่อจะเติบโต 2% (เพิ่มขึ้น 2%YoY) โดยได้รับการสนับสนุนจากโครงการ Easy e-Receipt ของรัฐบาล (มีผลบังคับใช้ 1 มกราคม – 15 กุมภาพันธ์ 2567)
- NIM จะลดลง 15 bps (ลดลง 56 bps YoY) จากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น
- Non-NII จะเพิ่มขึ้น 17% (เพิ่มขึ้น 15%YoY) จากรายได้ค่านายหน้าประกันภัยและหนี้สูญได้รับคืน
- อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะเพิ่มขึ้น 52 bps (เพิ่มขึ้น 85 bps YoY)
สำหรับปี FY2567 และปี FY2568 คาดว่า Credit Cost จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย เพราะได้รับแรงกดดันจากการทยอยปรับเพิ่มอัตราผ่อนชำระขั้นต่ำสำหรับบัตรเครดิตจาก 5% ในปี 2566 สู่ 8% ในปี 2567 และ 10% ในปี 2568 AEONTS กล่าวว่ามีการตั้งสำรอง Management Overlay ~200 ล้านบาท เพื่อรองรับการทยอยปรับเพิ่มอัตราผ่อนชำระขั้นต่ำสำหรับบัตรเครดิต ทั้งนี้ คาดการณ์ว่า Credit Cost จะเพิ่มขึ้นปีละ 5 bps ในปี FY2567 และปี FY2568
ด้าน NIM ในปี FY2567 คาดว่าจะได้รับแรงกดดันจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นและมาตรการแก้หนี้เรื้อรังของ ธปท. (PD, หนี้ที่มีการจ่ายดอกเบี้ยมากกว่าเงินต้นนาน 5 ปี) สำหรับลูกหนี้ที่มีรายได้ไม่เกิน 10,000 บาทต่อเดือน สำหรับ Non-Bank โดยตั้งแต่เดือนเมษายน 2567 เป็นต้นไป ลูกหนี้ที่เข้าร่วมมาตรการ PD จะได้รับทางเลือกในการเปลี่ยนสินเชื่อหมุนเวียนมาเป็นแบบมีระยะเวลา (Term Loan) และคิดอัตราดอกเบี้ยไม่เกิน 15% ต่อปี (เทียบกับอัตราเพดาน 25%) โดยกำหนดให้การผ่อนชำระปิดจบภายใน 5 ปี
AEONTS มีสินเชื่อที่ปล่อยให้กับลูกหนี้ที่มีรายได้ไม่เกิน 10,000 บาทต่อเดือน ในสัดส่วน ~5% InnovestX Research คำนวณได้ว่ามาตรการนี้จะส่งผลกระทบต่อ NIM ราว 25 bps โดยใช้สมมติฐานว่ามีการนำมาตรการ PD มาใช้กับสินเชื่อ 2.5% ของ AEONTS และคาดว่า NIM จะลดลง 31 bps ในปี FY2567
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น AEONTS ปรับลง 1.34% สู่ระดับ 147.00 บาท ขณะที่ SET Index ปรับลง 1.50% สู่ระดับ 1,377.23 จุด
แนวโน้มผลประกอบการปี FY2566:
InnovestX Research ปรับประมาณการกำไรปี FY2566 ลดลง 5% เนื่องจากปรับประมาณการกำไรจาก NPL ลดลงจาก 350 ล้านบาท สู่ 170 ล้านบาท เพราะไม่มีการขาย NPL ใน 4QFY66 โดยคาดการณ์ว่ากำไรปี FY2566 จะลดลง 25% โดยเกิดจากสินเชื่อที่เติบโต 2%, NIM ที่ลดลง 96 bps, Credit Cost ที่เพิ่มขึ้น 57 bps, Non-NII ในระดับทรงตัว และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้น 196 bps แรงกดดันจากกฎระเบียบที่มีต่อ NIM และ Credit Cost ทำให้คาดว่ากำไรปี FY2567 จะเติบโตเพียงเล็กน้อยที่ 2%
สำหรับกลยุทธ์การลงทุน ยังคงคำแนะนำ Neutral สำหรับ AEONTS และปรับราคาเป้าหมายลดลงเล็กน้อยจาก 164 บาท สู่ 163 บาทต่อหุ้น (P/BV 1.55 เท่า โดยอิงกับ ROE ระยะยาวที่ 12% Cost of Equity ที่ 8.85% และการเติบโตระยะยาวที่ 2.5%)
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ไม่ทั่วถึง, ความเสี่ยงด้าน NIM จากอัตราดอกเบี้ยและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบจากมาตรการลดหนี้ครัวเรือนของ ธปท.
