เกิดอะไรขึ้น:
บริษัท ปตท.จำกัด (มหาชน) (PTT) เผยแผนลงทุน 5 ปี ปี 2567-2571 ทุ่มงบลงทุน 89.2 พันล้านบาท บวกเงินลงทุนชั่วคราว 1.07 แสนล้านบาท งบประมาณล่าสุดยังคงมีน้ำหนักเป็นส่วนใหญ่ในธุรกิจก๊าซและธุรกิจที่เกี่ยวข้อง (58% ของงบประมาณทั้งหมด) รวมถึงโรงแยกก๊าซใหม่ สายส่ง และคลัง LNG ซึ่งสอดคล้องกับยุทธศาสตร์ระยะกลางของ PTT ในการส่งเสริมก๊าซให้เป็นแหล่งเชื้อเพลิงที่ยั่งยืนในช่วงเปลี่ยนผ่านด้านพลังงานและบทบาทของ PTT ในการรักษาความมั่นคงด้านพลังงานของประเทศไทย
งบประมาณการลงทุนในธุรกิจก๊าซจะลดลงอย่างรวดเร็วหลังปี 2568 เมื่อโรงแยกก๊าซและท่อส่งก๊าซเริ่มดำเนินการ เชื่อว่าการลงทุนในธุรกิจก๊าซในประเทศจะค่อยๆ ลดลงในระยะยาว เนื่องจากการเปิดเสรีธุรกิจในประเทศไทยมากขึ้น ซึ่งเป็นสาเหตุที่ทำให้การจัดสรรงบประมาณที่สูงขึ้นเพื่อกระจายธุรกิจออกจากเชื้อเพลิงฟอสซิลไปสู่พลังงานในอนาคตและอื่นๆ รวมถึงห่วงโซ่มูลค่า EV โลจิสติกส์ โครงสร้างพื้นฐาน และเภสัชภัณฑ์ ตามที่กำหนดไว้ในเงินลงทุนชั่วคราว
ส่วนงบดุลที่แข็งแกร่งช่วยสนับสนุนแผนการลงทุน InnovestX Research มองว่าอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนของ PTT ที่ 0.4 เท่า และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่ 4 หมื่นล้านบาท จะช่วยรับประกันศักยภาพของบริษัทในการนำเงินไปลงทุนเหล่านี้ในอีก 5 ปีข้างหน้าและต่อๆ ไป บริษัทยังคงมีความสามารถในการก่อหนี้ใหม่จำนวน > 3 แสนล้านบาท โดยอิงจากฐานส่วนของผู้ถือหุ้นที่ 6.28 แสนล้านบาท ณ สิ้น 3Q66 และรักษาอัตราส่วน IBD/E ที่ < 1 เท่า โดยเชื่อว่ากระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งน่าจะเพียงพอที่จะรองรับการลงทุนเหล่านี้โดยไม่ทำให้หนี้สินเพิ่มขึ้น
สำหรับความพยายามของรัฐบาลในการลดค่าไฟฟ้าโดยขอให้ PTT ลดราคาก๊าซอาจส่งผลให้ความเชื่อมั่นของตลาดหุ้นลดลง PTT ถูกเรียกให้นำรายได้พิเศษจำนวน 4.3 พันล้านบาท จากการผลิตของผู้ผลิตก๊าซที่น้อยกว่าที่ตกลงไว้ เพื่อช่วยลดต้นทุนก๊าซที่สูง ในขณะที่ต้นทุนก๊าซของโรงแยกก๊าซ (GSP) ของ PTT จะถูกปรับให้เท่ากับผู้ใช้ก๊าซรายอื่นซึ่งส่วนใหญ่เป็นผู้ผลิตไฟฟ้า จากคำแนะนำของบริษัท
ซึ่งประเมินว่าสิ่งนี้อาจส่งผลเสียต่อกำไรหลักปี 2567 ของ PTT ประมาณ 11% ผลกระทบที่เกิดขึ้นจริงจะรวมอยู่ในการคาดการณ์หลังจากประกาศอย่างเป็นทางการ PTT มักจะตกอยู่ในสถานการณ์ที่น่าลำบากใจในช่วงราคาพลังงานที่สูงขึ้น ในขณะที่ยังคงอยู่ในฐานะที่จะรักษาความมั่นคงด้านพลังงานของประเทศได้ ซึ่งเชื่อว่าการแทรกแซงของรัฐบาลอาจยังคงเป็นอุปสรรคต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่อหุ้น และทำให้การเพิ่มประสิทธิภาพด้านพลังงานของประเทศไทย
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น PTT ปรับขึ้น 3.62% สู่ระดับ 35.75 บาท ขณะที่ SET Index ปรับขึ้น 1.15% สู่ระดับ 1,413.45 จุด
ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน:
แม้จะมีความเสี่ยงจากราคาก๊าซที่ลดลงสู่ภาคพลังงาน แต่ InnovestX Research ยังคงเรตติ้ง Outperform โดยให้ราคาเป้าหมายตาม SOTP ที่ 45 บาทต่อหุ้น เนื่องจากงบดุลที่แข็งแกร่งของบริษัทซึ่งจะยังคงเป็นตัวที่ช่วยลดแรงกระแทกจากปัจจัยลบต่างๆ บนเส้นทางสู่การเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน แผนการลงทุน 5 ปีใหม่ยังคงแสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นของ PTT ที่จะใช้ลดการปล่อยคาร์บอนเป็นศูนย์โดยที่ก๊าซยังคงเป็นแหล่งพลังงานหลักในช่วงเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน พร้อมเป็นทางเลือกสุดท้ายในการลดภาระค่าไฟฟ้าของประชาชน
ราคาหุ้นปัจจุบันเพิ่มขึ้น 7%YTD เทียบกับ SET ที่ลดลง 16% สะท้อนถึงการมองในแง่ดีของนักลงทุน แม้ว่าจะมีความเสี่ยงต่อกำไรจากการแทรกแซงของรัฐบาลซึ่งน่าจะยังบริหารจัดการได้ การประเมินมูลค่าปัจจุบันที่ 0.9x PBV และ 9.3x P/E เทียบกับ 10-เฉลี่ยที่ 1.3x และ 14.6x ยังคงน่าสนใจ บวกกับอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5.6%
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตาม คือการชะลอตัวของเศรษฐกิจจะส่งผลกระทบต่อความต้องการพลังงานและผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีของ PTT ในขณะที่ความผันผวนของราคาน้ำมันอาจทำให้ผลขาดทุนจากสต็อกมากขึ้น ความเสี่ยงอื่นๆ ได้แก่ การด้อยค่าของสินทรัพย์ ผลขาดทุนจากการขายสินทรัพย์ การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบเกี่ยวกับการปล่อยก๊าซเรือนกระจก และการแทรกแซงของรัฐบาลในธุรกิจค้าปลีกน้ำมัน ปัจจัยเสี่ยง ESG ที่สำคัญคือผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมของธุรกิจ และวิธีที่ธุรกิจปรับตัวระหว่างการเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานสะอาด
