จากยุค ‘ซื้อทั้งตลาด’ สู่ยุค ‘เลือกหุ้นให้ถูกตัว’

เมื่อตลาดหุ้นโลกไม่ได้ให้รางวัลกับผู้ที่เลือกลงทุนถูกประเทศเท่านั้น แต่ให้รางวัลกับผู้ที่เลือกบริษัทได้ถูกตัวด้วย

ตลาดหุ้นโลกในปี 2026 กำลังเกิดการเปลี่ยนแปลงที่น่าสนใจ แม้ดัชนีหุ้นหลายแห่งยังเคลื่อนไหวใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แต่เมื่อมองลึกลงไปในตลาดการลงทุน จะพบว่าหุ้นแต่ละบริษัทไม่ได้ปรับขึ้นลงพร้อมกันเหมือนเดิม

บริษัทที่รายได้และกำไรเติบโตดีกว่าคาดสามารถสร้างผลตอบแทนโดดเด่น ขณะที่บริษัทซึ่งผลประกอบการน่าผิดหวังอาจถูกขายลงอย่างรุนแรง แม้ทั้งสองบริษัทจะอยู่ในอุตสาหกรรมเดียวกัน หรือได้รับประโยชน์จากธีมเดียวกันอย่างปัญญาประดิษฐ์ หรือ AI ก็ตาม

อ้างอิงข้อมูลจาก Bloomberg Intelligence ‘The World’s Best Hunting Grounds for Equities’ as of  9 July 2026 มองว่าตลาดหุ้นโลกกำลังเข้าสู่สภาพแวดล้อมที่เหมาะกับการเลือกหุ้นลงทุนมากที่สุดครั้งหนึ่งในรอบหลายปี โดยเฉพาะใน 4 ตลาดสำคัญ ได้แก่ สหรัฐฯ ญี่ปุ่น ไต้หวัน และจีน ซึ่งอยู่ใจกลางระบบนิเวศของ AI เซมิคอนดักเตอร์ และการเปลี่ยนผ่านสู่เศรษฐกิจดิจิทัล 

คำถามสำคัญของการลงทุนในรอบนี้จึงอาจไม่ใช่เพียงว่า ‘ควรลงทุนในประเทศไหน’ แต่คือ ‘ภายในประเทศนั้น ควรเลือกบริษัทไหนกันแน่’

ตัวเลขกำลังบอกว่า ตลาดเริ่มเลือกข้างชัดเจนขึ้น

โดยจากการวิเคราะห์ข้อมูลย้อนหลัง 120 เดือน หรือประมาณ 10 ปี พบว่าตลาดหุ้นโลกในปัจจุบันอยู่ในภาวะที่เรียกว่า Low Correlation–High Dispersion หรือภาวะที่หุ้นเคลื่อนไหวสัมพันธ์กันน้อยลง แต่ผลตอบแทนของหุ้นแต่ละตัวแตกต่างกันมากขึ้น

Correlation คือระดับที่หุ้นในตลาดเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน หาก Correlation สูง หุ้นส่วนใหญ่มักขึ้นหรือลงพร้อมกันจากปัจจัยใหญ่ เช่น ดอกเบี้ย เงินเฟ้อ ราคาน้ำมัน ค่าเงิน หรือความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ต่อให้บริษัทหนึ่งมีพื้นฐานดี ราคาหุ้นก็อาจถูกขายลงพร้อมกับตลาดทั้งหมด

ในทางกลับกัน เมื่อ Correlation ลดลง ราคาหุ้นจะตอบสนองต่อปัจจัยเฉพาะของแต่ละบริษัทมากขึ้น เช่น รายได้ กำไร ส่วนแบ่งตลาด คุณภาพผู้บริหาร และความได้เปรียบทางเทคโนโลยี

ส่วน Dispersion คือความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนของหุ้นที่ดีที่สุดกับหุ้นที่แย่ที่สุด ยิ่ง Dispersion สูง ช่องว่างระหว่าง ‘ผู้ชนะ’ กับ ‘ผู้แพ้’ ก็ยิ่งกว้าง และยิ่งเปิดโอกาสให้นักลงทุนที่เลือกหุ้นถูกตัวสามารถสร้างผลตอบแทนเหนือดัชนี หรือ Alpha ได้มากขึ้น

ข้อมูลล่าสุดชี้ว่า Correlation ของหุ้นโลกปรับลดลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปี ขณะที่ Dispersion เพิ่มขึ้นเหนือจุดสูงสุดเดิมในช่วงเวลาเดียวกัน สะท้อนว่าตลาดเริ่มให้รางวัลกับพื้นฐานของแต่ละบริษัท มากกว่าการซื้อหุ้นตามธีมหรือปัจจัยมหภาคเพียงอย่างเดียว 

ความแตกต่างดังกล่าวไม่ได้เกิดขึ้นเพียงช่วงสั้นๆ เพราะตลอด 6 เดือนแรกของปี 2026 ค่า Dispersion อยู่สูงกว่าค่ากลางย้อนหลัง 10 ปีทุกเดือน ขณะที่เดือนพฤษภาคมทำระดับสูงที่สุดในรอบหนึ่งทศวรรษ โดยช่วงเวลาที่ใกล้เคียงที่สุดคือเดือนมีนาคม 2020 ซึ่งเป็นช่วงที่ตลาดเผชิญแรงขายจากการระบาดของโควิด-19  

AI ยังเป็นโอกาส แต่ไม่ใช่ทุกบริษัทจะเป็นผู้ชนะ

ในช่วงแรกของการลงทุนด้าน AI หุ้นที่เกี่ยวข้องกับชิป คลาวด์ ซอฟต์แวร์ ศูนย์ข้อมูล ระบบเครือข่าย หรือพลังงาน มักปรับตัวขึ้นพร้อมกัน เพียงบริษัทประกาศแผนลงทุนหรือพูดถึงโอกาสจาก AI ราคาหุ้นก็มักตอบรับในเชิงบวก

แต่เมื่อเข้าสู่ระยะถัดไป นักลงทุนเริ่มถามคำถามที่ละเอียดขึ้น ได้แก่ บริษัทลงทุนไปเท่าไร รายได้เพิ่มขึ้นจริงหรือไม่ อัตรากำไรดีขึ้นหรือแย่ลง ลูกค้ายินดีจ่ายเพิ่มหรือไม่ และผลตอบแทนจากเงินลงทุนจะเกิดขึ้นเมื่อใด

ดังนั้น คำถามของตลาดจึงเปลี่ยนจาก ‘บริษัทนี้เกี่ยวข้องกับ AI หรือไม่’ มาเป็น ‘บริษัทนี้สามารถเปลี่ยน AI ให้กลายเป็นรายได้ กำไร และกระแสเงินสดได้จริงหรือไม่’ ความเปลี่ยนแปลงนี้จะทำให้หุ้นที่อยู่ในธีมเดียวกันมีผลตอบแทนแตกต่างกันมาก และเพิ่มความสำคัญของการวิเคราะห์หุ้นรายบริษัท

จีนคือสนามค้นหา Alpha ที่เด่นที่สุด

เมื่อเปรียบเทียบตลาดหุ้นหลักทั่วโลก ข้อมูลจาก Bloomberg Intelligence พบว่า จีนมี Dispersion สูงที่สุด และมี Correlation อยู่ในกลุ่มต่ำที่สุด ตามมาด้วยไต้หวัน ส่วนสหรัฐฯ และญี่ปุ่นก็ยังอยู่ในกลุ่ม High Dispersion–Low Correlation  

ในจีน โอกาสสำคัญอยู่ในอุตสาหกรรมที่ประเทศต้องการลดการพึ่งพาเทคโนโลยีต่างชาติ เช่น เซมิคอนดักเตอร์ อุปกรณ์ผลิตชิป ซอฟต์แวร์ คลาวด์ หุ่นยนต์ และระบบอัตโนมัติ

อย่างไรก็ตาม Dispersion ที่สูงมีความหมายสองด้าน ด้านหนึ่งคือมีบริษัทที่สามารถเติบโตได้โดดเด่น แต่อีกด้านคือมีบริษัทที่อาจถูกทิ้งไว้ข้างหลังเป็นจำนวนมาก โดยเฉพาะในอุตสาหกรรมที่เผชิญการแข่งขันด้านราคา บริษัทที่ไม่มีเทคโนโลยีเฉพาะ ไม่มีความได้เปรียบด้านต้นทุน หรือไม่มีฐานลูกค้าที่มั่นคง อาจสูญเสียส่วนแบ่งตลาดอย่างรวดเร็ว

สหรัฐฯ และญี่ปุ่น: ตลาดใหญ่ที่เลือกหุ้นได้มากกว่าที่คิด

สหรัฐฯ และญี่ปุ่นมีระดับ Correlation ระหว่างหุ้นต่ำที่สุดเมื่อเทียบกับตลาดหลัก โดย Correlation ของญี่ปุ่นลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ช่วงปลายปี 2019 สะท้อนว่านักลงทุนไม่ได้มองทั้งตลาดเป็นการลงทุนตามภาพเศรษฐกิจเพียงธีมเดียว แต่เริ่มแยกแยะคุณภาพของแต่ละบริษัทมากขึ้น 

ในสหรัฐฯ บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่หลายแห่งลงทุนด้าน AI พร้อมกัน แต่ความสามารถในการสร้างรายได้เริ่มแตกต่างกัน บริษัทที่มีฐานลูกค้าขนาดใหญ่ มีข้อมูลจำนวนมาก และสามารถนำ AI ไปเพิ่มรายได้หรือลดต้นทุนได้จริง มีโอกาสรักษาการเติบโตต่อไป ส่วนบริษัทที่ใช้เงินลงทุนจำนวนมาก แต่ยังไม่สามารถอธิบายได้ว่ากำไรจะกลับมาเมื่อใด อาจถูกตลาดตั้งคำถาม โดยเฉพาะหากราคาหุ้นสะท้อนความคาดหวังเชิงบวกไว้มากแล้ว

ญี่ปุ่นมีโอกาสในกลุ่มเครื่องจักรที่ต้องใช้ความแม่นยำ ระบบอัตโนมัติ หุ่นยนต์ และอุปกรณ์ผลิตเซมิคอนดักเตอร์ ขณะเดียวกัน การปฏิรูปธรรมาภิบาลยังสร้างความแตกต่างระหว่างบริษัทที่ใช้เงินทุนอย่างมีประสิทธิภาพกับบริษัทที่ยังสะสมเงินสดโดยไม่สร้างผลตอบแทน บริษัทที่เพิ่มเงินปันผล ซื้อหุ้นคืน หรือปรับปรุงผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น มีโอกาสได้รับการประเมินมูลค่าที่ดีขึ้นเมื่อเทียบกับบริษัทที่ไม่มีการเปลี่ยนแปลง
 

กลยุทธ์สำหรับตลาดที่ผู้ชนะและผู้แพ้แยกออกจากกันอย่างชัดเจน

ในสภาพตลาดแบบนี้ นักลงทุนควรพิจารณาการลงทุนผ่านการวิเคราะห์ 3 ระดับ

ระดับแรกคือ เลือกตลาด โดยให้น้ำหนักกับประเทศที่มี Dispersion สูงและ Correlation ต่ำ เช่น จีน ไต้หวัน สหรัฐฯ และญี่ปุ่น

ระดับที่สองคือ เลือกอุตสาหกรรม โดยมองหาธุรกิจที่มีปัจจัยเติบโตระยะยาว เช่น AI เซมิคอนดักเตอร์ คลาวด์ และโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัล

ระดับสุดท้ายและสำคัญที่สุดคือ เลือกบริษัท โดยพิจารณาการเติบโตของรายได้ อัตรากำไร กระแสเงินสด ความแข็งแกร่งของงบดุล อำนาจต่อรอง และระดับมูลค่าหุ้น

ตลาดรอบนี้จึงไม่ได้ปฏิเสธการลงทุนตามธีม แต่กำลังบอกว่า ‘การเลือกธีมถูก’ เป็นเพียงจุดเริ่มต้น เพราะผลตอบแทนที่แท้จริงจะขึ้นอยู่กับการเลือกบริษัทที่สามารถเปลี่ยนธีมนั้นให้กลายเป็นกำไรได้

ท้ายที่สุด การเลือกประเทศลงทุนให้ถูกยังคงสำคัญ แต่ในโลกที่ช่องว่างระหว่างผู้ชนะกับผู้แพ้กว้างที่สุดในรอบ 10 ปี การเลือกหุ้นให้ถูกอาจเป็นสิ่งที่กำหนดผลตอบแทนของพอร์ตมากกว่าเดิมอย่างชัดเจน

ภาพ: Who is Danny / Shutterstock