ราคาหุ้น Nvidia (NVDA) ซื้อขายช่วงก่อนตลาดเปิด (Pre-market) วันที่ 12 พฤศจิกายน ราว 161–163 ดอลลาร์ ลดลงราว 1 ใน 3 จากจุดสูงสุดเมื่อวันที่ 6 ตุลาคม ซึ่งขณะนั้นมูลค่าตลาด (Market Capitalization) ของบริษัทเคยแตะระดับเกือบ 5.8 ล้านล้านดอลลาร์
การดิ่งลงของราคาหุ้น Nvidia ทำให้มูลค่าของบริษัทหายไปราว 2 ล้านล้านดอลลาร์ หรือราว 68 ล้านล้านบาท ขณะที่ Apple ได้แซงขึ้นเป็นบริษัทที่มีมูลค่าตลาดสูงสุดในโลกแทนในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา
นอกเหนือจากผลการประชุมคณะกรรมการของ Nvidia ว่าจะให้ Jensen Huang ดำรงตำแหน่งซีอีโอของบริษัทต่อไปหรือไม่ หลังการออกมายอมรับว่ามีความสัมพันธ์กับผู้หญิงอื่น อีกหนึ่งในปัจจัยที่ต้องติดตามถัดจากนี้คือการประกาศผลประกอบการไตรมาส 3 ของบริษัท ในวันที่ 17 พฤศจิกายน หลังจากตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปิดการซื้อขาย ซึ่งจะตรงกับเช้ามืดวันที่ 18 พฤศจิกายนตามเวลาไทย
ความเสี่ยงสองชั้นของหุ้น Nvidia
ย้อนกลับไปช่วงวันที่ 7 ตุลาคม ถึง 5 พฤศจิกายนที่ผ่านมา หุ้น Nvidia ลดลง 23.5% ขณะที่ดัชนี S&P 500 ลดลง 5.7% ในช่วงเดียวกัน การลดลงส่วนใหญ่นี้เกิดก่อนที่หวงจะยอมรับเรื่องความสัมพันธ์ส่วนตัวต่อในวันที่ 8 พฤศจิกายน
ความกังวลต่อหุ้น Nvidia ที่เกิดขึ้นก่อนหน้านี้ มาจากคำถามเรื่องวงจรการลงทุน AI วันที่ 5 พฤศจิกายน หุ้น Nvidia ร่วง 9.3% ในวันเดียว ท่ามกลางแรงขายหุ้นชิป AI ทั้งกลุ่ม หลังการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ จุดกระแสกังวลว่าการก่อสร้างดาต้าเซ็นเตอร์อาจชะลอตัว ประกอบกับคำถามว่าบริษัท Hyperscaler จะสร้างผลตอบแทนจากเงินลงทุนมหาศาลได้เร็วเพียงใด
ความเสี่ยงชั้นที่สองคือความเสี่ยงด้านผู้นำและธรรมาภิบาล ซึ่งทวีความรุนแรงตลอดสัปดาห์นี้
8 พฤศจิกายน หวงยอมรับต่อพนักงานว่ามีความสัมพันธ์นอกสมรส ขณะที่บอร์ดเปิดการสอบสวนอิสระ หลังมีรายงานว่าเขาตกเป็นเป้าหมายของปฏิบัติการข่าวกรองต่างชาติ รายงานดังกล่าวเกี่ยวโยงกับ Alice Huang (ไม่ได้เป็นญาติกัน) ผู้บริหารบริษัท Megaspeed ในสิงคโปร์ ซึ่งหน่วยข่าวกรองสหรัฐฯ สงสัยว่าทำงานให้รัฐบาลจีน จีนปฏิเสธข้อกล่าวหานี้ และจนถึงขณะนี้ยังไม่มีหลักฐานสาธารณะว่า Jensen Huang ส่งต่อข้อมูลอ่อนไหวหรือฝ่าฝืนกฎควบคุมการส่งออก ในแถลงการณ์วันนั้น บอร์ดระบุว่า “ไม่มีเหตุให้เชื่อว่าความมั่นคงของชาติหรือความลับของ NVIDIA ถูกละเมิด”
9 พฤศจิกายน มีการยื่นฟ้องคดีแบบกลุ่ม (Class Action) ในนามนักลงทุนที่ซื้อหุ้นช่วงตุลาคม 2025 ถึงต้นพฤศจิกายน 2026
11 พฤศจิกายน The New York Times รายงานความสัมพันธ์ครั้งที่สองระหว่าง Huang กับผู้บริหารระดับรองประธาน ไม่กี่นาทีต่อมา The Wall Street Journal รายงานว่าบอร์ดกำลังเตรียมปลด Huang ราคาหุ้นในการซื้อขายนอกเวลาจึงดิ่งลงกว่า 8%
คณะกรรมการบริษัทของ Nvidia ซึ่งมีกรรมการ 11 คนได้ประชุมตั้งแต่ค่ำวันที่ 11 พฤศจิกายนตามเวลาสหรัฐฯ แต่ยังไม่ได้ประกาศผลการตัดสินใจ ทั้งนี้ มีรายงานว่ากรรมการบางส่วนสนับสนุนให้ Colette Kress ซึ่งดำรงตำแหน่ง CFO มาตั้งแต่ปี 2013 ขึ้นเป็น CEO ชั่วคราว ข้อบังคับของบริษัทเปิดทางให้กรรมการเสียงข้างมากปลด CEO ได้ไม่ว่าจะมีเหตุหรือไม่ อย่างไรก็ตาม การพ้นจากตำแหน่ง CEO ไม่ได้ทำให้ Huang พ้นจากบอร์ดโดยอัตโนมัติ เพราะต้องผ่านมติผู้ถือหุ้น
5 จุดที่ต้องจับตาในงบ 17 พ.ย. นี้
1. รายได้เทียบไกด์และตัวเลขที่ตลาดคาด
Nvidia ให้คาดการณ์รายได้ไตรมาสนี้ไว้ที่ 108,000 ล้านดอลลาร์ บวกลบ 2% ส่วนตัวเลขที่นักวิเคราะห์รวบรวมไว้อยู่ที่ราว 108,800–109,000 ล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้น (EPS) ราว 2.47 ดอลลาร์
การคาดการณ์ดังกล่าวไม่ได้รวมรายได้ดาต้าเซ็นเตอร์จากจีน เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนที่รายได้อยู่ที่ 96,200 ล้านดอลลาร์ เติบโต 106% จากปีก่อน และธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์ทำได้ 89,000 ล้านดอลลาร์ หรือราว 92% ของรายได้ทั้งหมด ประเด็นจึงไม่ได้อยู่ที่ว่ารายได้จะโตหรือไม่ แต่อยู่ที่ว่าจะโตเกินคาดมากพอหรือไม่
2. คาดการณ์ไตรมาส 4
ในงบของ Nvidia ตัวเลขคาดการณ์ไตรมาสถัดไปมักมีผลต่อราคาหุ้นมากกว่าผลประกอบการของไตรมาสที่เพิ่งจบ ครั้งนี้ไกด์จะเป็นสัญญาณแรกจากตัวบริษัทเองหลังการเลือกตั้งกลางเทอมและหลังเกิดวิกฤตผู้นำ
3. อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin)
อัตรากำไรขั้นต้นไตรมาสก่อนอยู่ที่ 75% และบริษัทให้ไกด์ไตรมาสนี้ไว้ราว 74% บวกลบ 0.5 จุด นักลงทุนจะดูว่ารายได้ที่โตแรงต้องแลกกับกำไรต่อหน่วยที่บางลงแค่ไหน โดยเฉพาะเมื่อต้นทุนชิปหน่วยความจำ (Memory) สูงขึ้น
4. สัญญาณดีมานด์จากลูกค้ารายใหญ่ การเมือง และจีน
สัญญาณจาก Hyperscaler ในรอบงบเดือนตุลาคมยังออกมาผสม
Microsoft ลดคาดการณ์งบลงทุน (Capex) ปีปฏิทิน 2026 ลงเหลือราว 170,000 ล้านดอลลาร์ จาก 175,000 ล้านดอลลาร์ โดยให้เหตุผลว่าการส่งมอบกำลังการผลิตจากผู้ให้บริการภายนอกล่าช้า แต่คาดว่าการลงทุนจะเร่งขึ้นในครึ่งแรกปี 2027
Alphabet คงกรอบที่ 195,000–205,000 ล้านดอลลาร์ และระบุว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในปี 2027 ขณะที่ Meta ขยับขอบล่างของกรอบขึ้นเป็น 135,000–145,000 ล้านดอลลาร์ ส่วน Amazon คงไว้ที่ราว 220,000 ล้านดอลลาร์
รวมแล้วงบลงทุนของ 4 บริษัทอยู่ที่ราว 720,000–740,000 ล้านดอลลาร์ในปีนี้ แต่ Alphabet และ Amazon มีกระแสเงินสดอิสระ (Free Cash Flow) ติดลบ ซึ่งทำให้ตลาดตั้งคำถามถึงความยั่งยืนของการลงทุน ในอีกด้าน CoreWeave ผู้ให้บริการคลาวด์ AI ปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ทั้งปีเมื่อวันที่ 11 พฤศจิกายน ช่วยให้หุ้น Nvidia ฟื้นขึ้นเกือบ 3% ในวันนั้น ก่อนข่าวเรื่องบอร์ดจะกดราคาลงอีกครั้ง
Morningstar ระบุว่าจะจับตาว่าผลการเลือกตั้งกลางเทอมทำให้ลูกค้าชะลอคำสั่งซื้อหรือกังวลต่อดีมานด์ในอนาคตหรือไม่ ส่วนเรื่องจีน สหรัฐฯ อนุญาตให้ส่งออกชิป H200 ได้ในปริมาณจำกัด แต่รัฐบาลจีนก็ใช้มาตรการจำกัดการนำเข้าของตัวเอง ทุกความเห็นของผู้บริหารเกี่ยวกับจีนในคอลครั้งนี้จึงมีน้ำหนักทางการเมืองมากกว่าปกติ
5. Jensen Huang จะยังเป็นผู้นำในการแถลงงบหรือไม่?
โดยปกติ Huang จะเป็นผู้นำการประชุมนักวิเคราะห์ร่วมกับ Kress ครั้งนี้เป็นที่จับตาว่าจะยังเป็นเหมือนเดิมหรือไม่ นอกจากนี้ รายงานรายไตรมาส (Form 10-Q) ซึ่ง Nvidia ยื่นในวันเดียวกับประกาศงบมาสองไตรมาสติดต่อกัน จะเป็นฉบับแรกหลังเริ่มการสอบสวน Motley Fool ตั้งข้อสังเกตว่าเอกสารของ Nvidia ไม่เคยระบุปัจจัยเสี่ยงที่ผูกกับตัว Huang มาก่อน ฉบับนี้จะเป็นครั้งแรกที่ได้เห็นว่าบริษัทเปลี่ยนวิธีเปิดเผยความเสี่ยงหรือไม่
ทั้งนี้ Morningstar คาดว่า Nvidia จะทำผลงานดีกว่าคาดและปรับไกด์ขึ้นอีกครั้ง โดยอิงจากแนวโน้มการลงทุนของ Hyperscaler และภาคธุรกิจ และระบุว่าไม่เห็นความเสี่ยงต่อความได้เปรียบเชิงการแข่งขัน (Moat) ของบริษัท Morgan Stanley และ Wells Fargo คงคำแนะนำ “Overweight” ที่ราคาเป้าหมาย 300 ดอลลาร์ แม้ Wells Fargo จะเพิ่งปรับลดเป้า
Baird ลดคำแนะนำเป็น “Neutral” และลดราคาเป้าหมายเหลือ 200 ดอลลาร์ Citigroup คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ลดเป้าลงเหลือ 285 ดอลลาร์ ส่วน Aletheia Capital ลดคำแนะนำเป็น “Hold” และถอนราคาเป้าหมาย 340 ดอลลาร์ โดยชี้ว่าภาระผูกพันทางการเงินที่ Nvidia มีต่อพันธมิตรด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI เพิ่มขึ้นกว่า 10 เท่าเป็นราว 165,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นความเสี่ยงที่ไม่เกี่ยวกับกรณีของ Huang
ด้าน Dan Ives จาก Yorkville & Ives มองว่า Huang “ทดแทนไม่ได้” และ Nvidia ไม่มีแผนสืบทอดตำแหน่งที่ชัดเจน แต่ยังเชื่อมั่นในเทคโนโลยี GPU ของบริษัท
ภายในสัปดาห์หน้า ตลาดน่าจะได้คำตอบอย่างน้อยหนึ่งข้อจากสองข้อ งบวันที่ 17 พฤศจิกายนจะบอกว่าเครื่องยนต์ธุรกิจของ Nvidia ยังเดินเต็มกำลังหรือไม่ ส่วนข้อสรุปของบอร์ดจะบอกว่าใครจะเป็นผู้นำบริษัทต่อ ราคาที่ลดลงราว 1 ใน 3 สะท้อนความไม่แน่นอนของทั้งสองเรื่องรวมกัน การตีความว่าราคาลดลงเพราะความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นจริง หรือเพราะตลาดตื่นตระหนกเกินเหตุ ขึ้นอยู่กับว่าความเสี่ยงไหนจะคลี่คลายก่อน และคลี่คลายไปในทิศทางใด
ภาพ: VCG / Contributor, picture alliance / Contributor / Getty Images
