ความท้าทายย่อมเพิ่มขึ้นเป็นลำดับ เมื่อตลาดหุ้นสหรัฐฯ (ดัชนี S&P 500) ปรับตัวขึ้นมากกว่า 20% ทั้งในปี 2023 และ 2024 ทำให้ Valuation ของดัชนี S&P 500 ของสหรัฐฯ มีความตึงตัวมากขึ้น
เมื่อพิจารณา 12-month Forward P/E Ratio ที่ระดับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปี+1.7USD (ข้อมูลจาก Bloomberg ณ วันที่ 31 มกราคม 2025) SCBAM จึงมองว่า Valuation ของตลาดหุ้นที่อยู่ในระดับสูง สะท้อนถึงความคาดหวังของนักลงทุนที่สูงขึ้นตามมาด้วยเช่นกัน ซึ่งจะทำให้ราคาหุ้นมีความอ่อนไหวมากขึ้น เมื่อมีปัจจัยลบเข้ามากระทบในช่วงเวลาต่างๆ
ดัชนีตลาดหุ้นโลก MSCI ACWI เริ่มต้นปีด้วยการปรับตัวขึ้นราว 3% ในเดือนมกราคม 2025 ท่ามกลางปัจจัยหลากหลายที่ก่อให้ตลาดมีความผันผวน ทั้งเรื่องนโยบายการค้าระหว่างประเทศ กระแสเทคโนโลยี AI รวมถึง ฤดูกาลรายงานผลประกอบการงวด 4Q24 ซึ่งในเชิงกลยุทธ์การลงทุน บลจ. ไทยพาณิชย์ (“SCBAM”) ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในปี 2025 อย่างต่อเนื่อง ด้วยความแข็งแกร่งของการขยายตัวทางเศรษฐกิจและผลประกอบการของบริษัทจดทะเบียน
นอกจากนี้ ด้วยแนวทางนโยบาย America First ที่เน้นผลักดันการเติบโตของเศรษฐกิจสหรัฐฯ เป็นหลัก ที่อาจต้องแลกมาด้วยผลกระทบต่อประเทศอื่น เช่น นโยบายการขึ้นภาษีสินค้านำเข้า (Tariff) ซึ่งประธานาธิบดี Trump เน้นไปที่ประเทศคู่ค้าหลักของสหรัฐฯ ได้แก่ เม็กซิโก แคนาดา และจีน เป็นหลักในช่วงแรก จึงอาจส่งผลให้มีความไม่แน่นอนเกิดขึ้นกับประเทศอื่นๆ มากกว่าสหรัฐฯ
ตลาดหุ้นสหรัฐฯ (ดัชนี S&P 500) ทำผลงานได้ดี 2 ปีต่อเนื่อง
ความท้าทายย่อมเพิ่มขึ้นเป็นลำดับ เมื่อตลาดหุ้นสหรัฐฯ (ดัชนี S&P 500) ปรับตัวขึ้นมากกว่า 20% ทั้งในปี 2023 และ 2024 ทำให้ Valuation ของดัชนี S&P 500 ของสหรัฐฯ มีความตึงตัวมากขึ้น เมื่อพิจารณา 12-month Forward P/E Ratio ที่ระดับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปี+1.7USD (ข้อมูลจาก Bloomberg ณ วันที่ 31 มกราคม 2025) ในมุมของ SCBAM มองว่า Valuation ของตลาดหุ้นที่อยู่ในระดับสูง สะท้อนถึงความคาดหวังของนักลงทุนที่สูงขึ้นตามมาด้วยเช่นกัน ซึ่งจะทำให้ราคาหุ้นมีความอ่อนไหวมากขึ้น เมื่อมีปัจจัยลบเข้ามากระทบในช่วงเวลาต่างๆ
หลังจากช่วง 2 ปีที่ผ่านมา สีสันของตลาดหุ้นสหรัฐฯ กระจุกตัวอยู่ในหุ้นกลุ่ม 7 นางฟ้า หรือ Magnificent 7 (MAG7) ได้แก่ Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Meta Platforms (หรือ Facebook), Alphabet (หรือ Google) และ Tesla หุ้นกลุ่มหุ้นเทคโนโลยีเหล่านี้มีราคาที่ปรับตัวขึ้นมาค่อนข้างแรง และช่วยหนุนให้ดัชนีตลาดหุ้นสหรัฐฯ สามารถปรับตัวขึ้นมาได้อย่างโดดเด่นกว่าตลาดหุ้นหลายแห่งทั่วโลก แต่
สำหรับปี 2025 SCBAM คาดว่า กลุ่มอุตสาหกรรมที่เป็นตัวขับเคลื่อนตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะมีการกระจายตัวมากขึ้น และเมื่อพิจารณาจากการเติบโตของกำไรบริษัทจดทะเบียนในดัชนี S&P 500 ของสหรัฐฯ จากการรวบรวมข้อมูลประมาณการของนักวิเคราะห์ในตลาดโดย FactSet ทำให้คาดว่า กำไรของดัชนี S&P 500 จะมีโอกาสขยายตัวได้ราว 14.8%YoY ในปี 2025 ที่เร่งตัวขึ้นจากปี 2024 และคาดว่าจะมีโอกาสเติบโตราว 9.4%YoY
ทั้งนี้ หากเจาะลึกลงไปในรายละเอียด จะพบว่า การคาดการณ์กำไรของ 493 บริษัทที่นอกเหนือจากกลุ่ม MAG7 จะเติบโตราว 13%YoY ในปี 2025 ดีขึ้นจากปี 2024 ที่คาดว่าจะโตเพียง 4.2%YoY ขณะเดียวกัน ก็คาดว่ากำไรของ กลุ่ม MAG7 จะโตราว 21.3%YoY ในปี 2025 ชะลอตัวลงจากระดับ 33.3%YoY ในปี 2024 สังเกตได้ว่า ความห่างของการเติบโตระหว่างกลุ่ม MAG7 และอีก 493 บริษัท เริ่มแคบลง ซึ่งเชื่อว่า ประเด็นนี้จะเป็นแรงขับเคลื่อนหลักที่ทำให้กลุ่มอุตสาหกรรมอื่นๆ ที่ไม่ได้อยู่ในกลุ่ม MAG7 เช่น กลุ่มวัฏจักร (Cyclicals) มีความน่าสนใจมากขึ้นในการลงทุนปีนี้
2 ปัจจัยสำคัญ กับทิศทางตลาดหุ้นสหรัฐฯ
แนวทางลงทุนของปี 2025 ยังมีปัจจัยที่ต้องติดตาม คือ (1) ทิศทางนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ที่มองว่า แนวโน้มยังอยู่ในการปรับนโยบายเข้าสู่สมดุล (Normalization) และค่อนข้างผ่อนคลาย อีกทั้ง มีมุมมองของตลาดผ่าน CME FedWatch Tool ว่า Fed มีโอกาสลดดอกเบี้ยภายในปีนี้ประมาณ 1-2 ครั้ง ซึ่งการลดดอกเบี้ยครั้งแรกน่าจะเกิดขึ้นในช่วงกลางปี หลังจากที่ การประชุม Fed นัดแรก ที่เกิดขึ้นช่วงปลายเดือนมกราคมที่ผ่านมา Fed มีมติคงดอกเบี้ยนโยบายที่ 4.25-4.50% พร้อมส่งสัญญาณว่า Fed จะไม่รีบเร่งในการปรับลดดอกเบี้ย และคณะกรรมการส่วนใหญ่กำลังรอดูผลของนโยบายด้านเศรษฐกิจของรัฐบาลชุดใหม่ที่ส่งผลให้เกิดความไม่แน่นอนในหลายด้าน ทั้งอัตราเงินเฟ้อและการจ้างงาน
อีกประเด็น คือ (2) การแข่งขันด้านเทคโนโลยีระหว่างสหรัฐฯ และจีน โดยเฉพาะ AI ที่เป็นประเด็นร้อนจากการเปิดตัว DeepSeek R1 ซึ่งเป็น AI Model จากบริษัทจีน ที่มีประสิทธิภาพสูงแต่ต้นทุนต่ำ แม้หลายฝ่ายจะตั้งข้อสงสัยในหลายด้านต่อ DeepSeek ว่าจะเป็นผู้เปลี่ยนเกม หรือ Game Changer ในอุตสาหกรรม AI ของโลกได้หรือไม่ แต่ SCBAM มองว่า การเข้ามาของ DeepSeek ช่วยจุดกระแสการแข่งขันในการลดต้นทุน ต่างจากช่วงก่อนหน้านี้ที่การแข่งขันมุ่งเน้นการเพิ่มประสิทธิภาพผ่านการลงทุนในระบบประมวลผลที่มีเทคโนโลยีล้ำสมัยที่สุด แต่ก็ตามมาด้วยต้นทุนที่สูงมากเช่นกัน ดังนั้น หากว่า กระแสการแข่งกันลดต้นทุน ถูกจุดติดขึ้นมาจริง ก็น่าจะกระตุ้นให้การนำไปประยุกต์ใช้ภาคธุรกิจได้เร็วขึ้น และช่วยให้ผู้ใช้งานเข้าถึงเทคโนโลยี AI ในวงกว้างมากขึ้นในอนาคต
ภาพ: honglouwawa / Getty Images
