เกิดอะไรขึ้น:
เมื่อวันที่ 13 สิงหาคม 2567 บมจ.ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ (BEM) รายงานกำไรสุทธิ 2Q67 อยู่ที่ 1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 18.4%QoQ และ 11.4%YoY สูงกว่า Consensus คาด 5.7% รายได้จากธุรกิจทางด่วน (53% ของรายได้รวม) อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท ลดลง 8%QoQ จากปัจจัยฤดูกาล (มีวันหยุดยาวมากขึ้น) และทรงตัว YoY (ปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนค่อนข้างทรงตัว)
รายได้จากธุรกิจระบบราง (40%) อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท ลดลง 4.9%QoQ แต่เพิ่มขึ้น 6.9%YoY โดยการปรับตัวลดลง QoQ เกิดจากปัจจัยฤดูกาลเช่นเดียวกับธุรกิจทางด่วน ในขณะที่การเพิ่มขึ้น YoY ได้แรงหนุนจากจำนวนผู้โดยสาร MRT (สายสีน้ำเงิน) ที่เพิ่มขึ้น 12% รายได้จากธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์ (7%) อยู่ที่ 306 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15.9%QoQ และ 10.5%YoY จากการเพิ่มขึ้นของรายได้จากการให้เช่าพื้นที่สื่อโฆษณาและให้เช่าพื้นที่จัดงาน
รายได้อื่นใน 2Q67 อยู่ที่ 392 ล้านบาท เพิ่มขึ้นมากถึง 542%QoQ จากรายได้เงินปันผลจาก TTW และ CKP และเพิ่มขึ้น 0.4%YoY กำไรสุทธิ 1H67 คิดเป็น 46% ของประมาณการกำไรเต็มปี
ภาพรวมการประชุมเป็นบวก BEM จัดการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันศุกร์ที่ 16 สิงหาคม 2567 โดยภาพรวมเป็นบวก ผู้บริหารได้ให้จุดยืนเกี่ยวกับเรื่องการปรับลดค่าทางด่วน รวมถึงนโยบายรถไฟฟ้า 20 บาทตลอดสายว่าบริษัทเห็นด้วยกับนโยบาย แต่ต้องมีการอุดหนุนจากรัฐบาล และต้องไม่ส่งผลกระทบเชิงลบต่อ P&L ในระยะสั้น
ในส่วนของไทม์ไลน์โครงการ Double Deck คาดว่าอย่างเร็วที่สุดคือภายในปีนี้ และอย่างช้าจะไม่เกินช่วง 1H68 ซึ่งปัจจุบันผลการศึกษา EIA มีแนวโน้มเป็นบวก สำหรับโครงการรถไฟฟ้า 20 บาทตลอดสาย คาดว่าการเจรจายังคงต้องใช้เวลาอีกนาน เนื่องจากยังมีประเด็นที่ต้องคุยกันอีกพอสมควร โดยเฉพาะเรื่องการอุดหนุนของภาครัฐว่าจะต้องอุดหนุนเต็มจำนวนหรือไม่ เนื่องจากยังมีข้อถกเถียงเกี่ยวกับเรื่องการลดค่าโดยสาร จะทำให้ผู้โดยสารเพิ่มขึ้นมากน้อยแค่ไหน
อัปเดตปริมาณจราจรในช่วง 7M67 ในเดือนกรกฎาคม BEM รายงานปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนเฉลี่ย 1.1 ล้านเที่ยวต่อวัน ทรงตัว MoM แต่เพิ่มขึ้น 0.9%YoY ส่งผลให้ปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนเฉลี่ยในช่วง 7M67 อยู่ที่ 1.1 ล้านเที่ยวต่อวัน ทรงตัว YoY สอดคล้องกับประมาณการเต็มปีที่คาดว่าจะไม่เติบโตในปี 2567 สำหรับ MRT (สายสีน้ำเงิน) จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 424,900 เที่ยวต่อวัน เพิ่มขึ้น 3.2%MoM และ 8.7%YoY ส่งผลให้จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในช่วง 7M67 อยู่ที่ 413,900 เที่ยวต่อวัน เพิ่มขึ้น 11.9%YoY เทียบกับประมาณการปี 2567 ที่ 15%
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 สัปดาห์ที่ผ่านมา ราคาหุ้น BEM ปรับขึ้น 2.58% สู่ระดับ 7.95 บาท ขณะที่ SET Index ปรับขึ้น 2.03% สู่ระดับ 1,323.38 จุด
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ:
InnovestX Research คาดว่ากำไร 2H67 จะแข็งแกร่งขึ้น HoH จากจำนวนผู้โดยสาร MRT ที่เพิ่มขึ้นและการปรับขึ้นค่าโดยสาร และหลังได้เข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ ภาพรวมเป็นบวก ผู้บริหารระบุว่า ผลกระทบเชิงลบในระยะสั้นต่อ P&L จากแนวโน้มที่จะมีการปรับลดค่าทางด่วนและนโยบายค่าโดยสาร 20 บาทน่าจะมีจำกัด กลยุทธ์การลงทุนยังคงคำแนะนำ Outperform สำหรับ BEM โดยให้ราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี SOTP ที่ 10.5 บาทต่อหุ้น (8.2 บาทต่อหุ้น สำหรับธุรกิจหลัก, 1.5 บาทต่อหุ้น สำหรับโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม และ 0.8 บาทต่อหุ้น สำหรับเงินลงทุนใน TTW และ CKP)
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ ปริมาณรถใช้ทางด่วนที่ฟื้นตัวช้าจะสร้าง Downside Risk ต่อประมาณการ ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญสำหรับ BEM คือ ความปลอดภัยในการเดินทาง ความกังวลเกี่ยวกับความปลอดภัยอาจส่งผลกระทบทำให้จำนวนผู้ใช้ทางด่วนและผู้โดยสาร MRT ปรับตัวลดลง และสร้าง Downside ต่อประมาณการกำไร
