เกิดอะไรขึ้น:
บมจ.เบอร์ลี่ ยุคเกอร์ (BJC) ตั้งเป้ายอดขายปี 2568 เติบโตเป็นตัวเลขหลักเดียวระดับกลาง YoY โดยตั้งเป้ายอดขายจากกลุ่มสินค้าและบริการทางการค้าปลีกสมัยใหม่ (MSC) เติบโตเป็นตัวเลขหลักเดียวระดับกลาง YoY จาก SSS ที่เติบโตเป็นตัวเลขหลักเดียวระดับต่ำถึงกลางและการขยายสาขา ในปี 2568 BJC ตั้งเป้าขยายสาขาขนาดใหญ่ 7 สาขา และร้านบิ๊กซีมินิ 200 สาขา พร้อมกับปรับปรุงสาขาเต็มรูปแบบ 17 สาขา และปรับขนาดสาขา 9 สาขา
สำหรับกลุ่ม Non-MSC คาดว่ายอดขายจะเติบโตเป็นตัวเลขหลักเดียวระดับต่ำถึงกลาง YoY ในกลุ่ม PSC จากการส่งออกมากขึ้นและการขยายเตาหลอมใน 4Q68, เติบโตเป็นตัวเลขหลักเดียวระดับกลาง YoY ในกลุ่ม CSC จากผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนตัวและขนมใหม่ๆ และเติบโตเป็นตัวเลขระดับกลางถึงสูง YoY ในกลุ่ม H&TSC จากสินค้าใหม่และงบประมาณรัฐบาลที่เพิ่มขึ้น
ด้านมาร์จิ้น ตั้งเป้าอัตรากำไรขั้นต้นกว้างขึ้น 20-40 BPS YoY โดยได้แรงหนุนจากสัดส่วนการขายที่ดีขึ้นในกลุ่ม H&TSC, การล็อกต้นทุนโซดาแอชไว้ในระดับต่ำในปี 2568, ต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่ต่ำต่อเนื่อง และการมีสัดส่วนยอดขายสินค้าอาหารสดและสินค้าที่ไม่ใช่อาหาร และ Private Label ที่มีมาร์จิ้นสูงเพิ่มมากขึ้นในกลุ่ม MSC
โดยเป้าหมายของบริษัทได้รวมเอาต้นทุนที่สูงขึ้นจากการทยอยย้ายศูนย์กระจายสินค้า (DC) จากวังน้อยไปยังบางปะอินในเดือนสิงหาคม 2568 เข้ามาแล้ว โดยตั้งเป้าย้ายคลังสินค้าแบบ Cross-Dock เสร็จใน 1Q69 บริษัทตั้งเป้าประหยัดต้นทุนจาก DC แห่งใหม่นี้ได้มากกว่า 150 ล้านบาทในปี 2569 โดยลดระยะเวลาการส่งสินค้าลงได้ 1-2 วัน บริษัทตั้งเป้ารายได้ค่าเช่าเติบโตเป็นตัวเลขหลักเดียวระดับต่ำ YoY โดยมีอัตราการเช่าพื้นที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 92% (เทียบกับ 88% ในปี 2567)
บริษัทตั้งเป้าอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A / ยอดขายลดลง 10-20 BPS YoY จากการควบคุมค่าใช้จ่ายในการส่งเสริมการขาย ค่าใช้จ่ายพนักงาน และค่าสาธารณูปโภค พร้อมติดตั้งโซลาร์รูฟท็อปมากขึ้น ดอกเบี้ยจ่ายมีแนวโน้มลดลง 100 ล้านบาทในปี 2568 จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง อัตราภาษีที่แท้จริงคาดว่าอยู่ที่ 20-24% ในปี 2568 (เทียบกับ 23% ในปี 2567) จากนั้นจะลดลงมาอยู่ที่ 20% ในปี 2570 จากการวางแผนภาษีที่ระดับงบการเงินรวม งบลงทุน จะอยู่ที่ 1.0-1.2 หมื่นล้านบาท
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น BJC ปรับลง 0.92% สู่ 21.60 บาท ขณะที่ SET Index ปรับลง 8.66% สู่ 1,188.41 จุด
แนวโน้มผลประกอบการระยะสั้น:
ในเดือนมกราคม-กุมภาพันธ์ 2568 ยอดขายสาขา (SSS) ของ BJC เติบโต 4%YoY (ถ้าไม่รวมวันที่ 29 กุมภาพันธ์ 2567) หรือ 2.5%YoY (ถ้ารวมวันที่ 29 กุมภาพันธ์ 2567) โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตอย่างแข็งแกร่งในกลุ่มสินค้าอาหารสด (17% ของยอดขาย), การปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยในกลุ่มสินค้าอาหารแห้ง (66% ของยอดขาย) และการลดลงในอัตราที่ชะลอตัวลงในกลุ่มสินค้าที่ไม่ใช่อาหาร (15% ของยอดขาย)
หลังจากที่เปลี่ยนกลยุทธ์เพื่อดึงดูดให้ลูกค้าเข้ามามากขึ้นด้วยการนำเสนอสินค้าเนื้อไก่และหมูที่มีมาร์จิ้นต่ำเพื่อให้มียอดขายสินค้ากลุ่มเบเกอรี่และ RTE & RTC ที่มีมาร์จิ้นสูงเพิ่มมากขึ้น ยอดขายสินค้าอาหารสดของบริษัทก็กลับมามีส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้นตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2567 (ตามข้อมูลจาก Neilson Thailand) และเติบโตเป็นตัวเลขสองหลัก YoY ตั้งแต่เดือนกันยายน 2567 – กุมภาพันธ์ 2568
ด้วยกลยุทธ์นี้ร่วมกับการพัฒนาสินค้าใหม่ รวมทั้งการจัดหาสินค้าจากแหล่งทั้งในและต่างประเทศโดยตรงมากขึ้น บริษัทคาดว่ายอดขายสินค้าอาหารสดจะเติบโตเป็นเลขสองหลัก YoY อย่างต่อเนื่องในปี 2568 บริษัทตั้งเป้าปรับปรุงสินค้า Private Label และพัฒนาสินค้าใหม่ และปรับกิจกรรมส่งเสริมการขายสำหรับสินค้าอาหารแห้ง พร้อมกับการสร้างหมวดหมู่สินค้าหลักในกลุ่มสินค้าโฮมไลน์และซอฟต์ไลน์ใหม่ รวมทั้งมุ่งเน้นไปที่เครื่องใช้ไฟฟ้าขนาดเล็ก เครื่องทำความเย็น และสินค้าอิเล็กทรอนิกส์กลุ่มฮาร์ดไลน์ในกลุ่มสินค้าที่ไม่ใช่อาหาร
ด้วยยอดขายและมาร์จิ้นที่ดีขึ้นทั้งในกลุ่ม MSC และกลุ่ม Non-MSC ท่ามกลางฐานอัตราภาษีในระดับปกติ InnovestX Research คาดว่ากำไร 1Q68 จะเติบโต YoY แต่จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล
โดยกลยุทธ์การลงทุนคงคำแนะนำ Outperform สำหรับ BJC โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF (WACC 7.1% และการเติบโตระยะยาว 2.5%) ที่ 27.5 บาทต่อหุ้น ปัจจุบันหุ้น BJC ซื้อขายที่ P/E ปี 2568 ระดับ 16.7 เท่า (-2SD เทียบกับ P/E เฉลี่ย 10 ปี) พร้อมกับอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีเฉลี่ยปีละ 4%
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และนโยบายรัฐบาลใหม่ ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญคือ การบริหารจัดการพลังงาน ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) และแนวปฏิบัติด้านแรงงาน / การจ้างงาน (S)
BJC – ตั้งเป้ายอดขายและมาร์จิ้นปรับตัวดีขึ้นในปี 2568: https://www.innovestx.co.th/cafeinvest/research/company-analysis/company-update/bjc-update-20250304
