เกิดอะไรขึ้น:
InnovestX Research ได้จัดทำบทวิเคราะห์พรีวิวผลประกอบการ 3Q66 ของ บมจ.ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ (BEM) ซึ่งคาดว่าจะประกาศผลประกอบการวันที่ 13 พฤศจิกายน 2566
โดยคาดกำไรสุทธิ 3Q66 ที่ 956 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 6.2%QoQ และ 10.8%YoY รายได้จากธุรกิจทางพิเศษ (54% ของรายได้รวม) น่าจะอยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 5.6%QoQ และ 4.8%YoY ได้แรงหนุนจากปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น โดยใน 3Q66 ปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนเพิ่มขึ้น 6%QoQ และ 4%YoY สู่ 97.9 ล้านเที่ยว การเติบโต QoQ เป็นผลมาจากการมีวันหยุดใน 3Q66 น้อยกว่า 2Q66 ในขณะที่การเติบโต YoY เกิดจากฐานต่ำของปีก่อน
สำหรับธุรกิจระบบราง (39% ของรายได้รวม) คาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 10.3%QoQ และ 22.4%YoY การปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ และ YoY เกิดจากเหตุผลอย่างเดียวกันกับธุรกิจทางพิเศษ ทั้งนี้ ใน 3Q66 จำนวนผู้โดยสาร MRT (สายสีน้ำเงิน) อยู่ที่ 37.8 ล้านเที่ยว เพิ่มขึ้น 31.3%QoQ และ 32%YoY รายได้จากธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์ (7% ของรายได้รวม) น่าจะอยู่ที่ 285 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 2.9%QoQ และ 18%YoY กำไร 9M66 น่าจะคิดเป็น 67% ของประมาณการกำไรเต็มปี
อัปเดตตัวเลขปริมาณจราจรในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2566 BEM รายงานปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนในเดือนกันยายนที่ 1.1 ล้านเที่ยวต่อวัน ลดลง 1%MoM แต่เพิ่มขึ้น 2%YoY การปรับตัวลดลง MoM เป็นเพราะโรงเรียนเริ่มปิดภาคเรียน ประกอบกับฝนที่ตกหนักในเดือนกันยายน ในขณะที่การปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY สะท้อนถึงฐานต่ำของปีก่อน
ปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนโดยเฉลี่ยในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2566 อยู่ที่ 1.1 ล้านเที่ยวต่อวัน เพิ่มขึ้น 9.3%YoY สำหรับ MRT สายสีน้ำเงิน จำนวนผู้โดยสารโดยเฉลี่ยในเดือนกันยายนอยู่ที่ 420,900 เที่ยวต่อวัน เพิ่มขึ้น 0.1%MoM และ 22%YoY โดยจำนวนผู้โดยสารที่ค่อนข้างทรงตัว MoM เกิดจากเหตุผลเดียวกับธุรกิจทางพิเศษ จำนวนผู้โดยสารโดยเฉลี่ยในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2566 อยู่ที่ 381,300 เที่ยวต่อวัน เพิ่มขึ้น 56.2%YoY
ส่วนรัฐบาลได้ประกาศลดค่าโดยสารรถไฟฟ้าสายสีม่วงและสายสีแดงเหลือไม่เกิน 20 บาทต่อเที่ยว มีผลตั้งแต่วันที่ 16 ตุลาคม จากการสังเกตพบว่า จำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้าสายสีม่วงปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ซึ่งสะท้อนถึงผลกระทบที่ค่อนข้างจำกัดต่อกำไรของ BEM ทั้งนี้ รถไฟฟ้าสายสีม่วงเชื่อมต่อกับสายสีน้ำเงินที่สถานีเตาปูน และสายสีแดงเชื่อมต่อกับสายสีน้ำเงินที่สถานีบางซื่อ
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น BEM ปรับลง 3.61%MoM อยู่ที่ระดับ 8.00 บาท ขณะที่ SET Index ปรับลง 8.22%MoM อยู่ที่ระดับ 1,371.22 จุด
กลยุทธ์และคำแนะนำการลงทุน:
InnovestX Research ยังคงเรตติ้ง Outperform สำหรับ BEM ด้วยราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี SOTP ที่ 9.5 บาทต่อหุ้น โดยมี Upside อีก 1.5 บาทต่อหุ้น จากโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก แม้เล็งเห็น Downside ราว 5-8% ต่อประมาณการกำไรปี 2566 ที่ 3.9 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 61%YoY) โดยมีสาเหตุมาจากดอกเบี้ยจ่ายและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงกว่าคาด แต่ยังคงมุมมองเชิงบวกต่อ BEM เนื่องจากกำไรจะยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่ง
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ ถ้ารัฐบาลใหม่ต้องการให้จัดประมูลโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตกขึ้นใหม่ จะสร้าง Sentiment เชิงลบต่อ BEM
ปัจจัยเสี่ยงอีกอย่างหนึ่งคือ เงินปันผลที่คาดว่าจะได้รับลดลงจาก TTW ในปี 2567 หลังจาก TTW ได้เซ็นสัญญาฉบับใหม่กับโรงผลิตน้ำประปาปทุมธานี ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อรายได้รวมของ TTW ประมาณ 10-15% โดยใช้สมมติฐานว่า TTW จะยังสามารถจ่ายเงินปันผลได้ที่ 0.6 บาทต่อหุ้น การปรับตัวลดลงทุกๆ 10% ของเงินปันผลที่คาดว่าจะได้รับจาก TTW จะส่งผลกระทบต่อกำไรปี 2567 ของ BEM ราว 1%
