การออกกฎระเบียบที่เข้มงวดขึ้นบนกลุ่มธุรกิจ Internet และ Non-Internet ของทางการจีน ในช่วง 1-3 เดือนที่ผ่านมา เริ่มทวีความรุนแรงและครอบคลุมหลายบริษัทมากขึ้น SCB CIO ประเมินว่าทิศทางการออกกฎระเบียบและการคุมเข้มบริษัทจากทางการจีนในอนาคต โดยเฉพาะบนกลุ่มบริษัทแพลตฟอร์มขนาดใหญ่ ยังมีแนวโน้มที่จะเข้มงวดต่อเนื่องอย่างน้อยในช่วงที่เหลือของปี 2021
SCB CIO ประเมินว่า ภาพรวมของการคุมเข้มบริษัทโดยทางการจีนอยู่ใน 3 ประเด็นหลัก ได้แก่
- การเพิ่มเสถียรภาพและลดความเสี่ยงในภาคการเงินโดยเฉพาะกลุ่ม FinTech (Financial de-risking มีความคืบหน้าค่อนข้างมาก)
- การตรวจสอบการผูกขาดทางธุรกิจ (Anti-trust investigation มีความคืบหน้าปานกลาง)
- การปกป้องความปลอดภัยของข้อมูลและผู้บริโภค (Data Security & Consumer Protection อยู่ในช่วงเริ่มต้น)
นอกจากนี้ ยังมีการออกกฎระเบียบด้านอื่นๆ ที่เกี่ยวเนื่องกับประเด็นการลดภาระทางการเงินของครัวเรือน ได้แก่ ด้านการศึกษา ด้านอสังหาริมทรัพย์ และด้านอื่นๆ เช่น การออกแนวทางและกฎระเบียบกับกลุ่ม Internet Platform ที่มีโมเดลธุรกิจเกี่ยวกับ Food Delivery, On-demand Delivery และบริการเรียกรถ
ทั้งนี้ SCB CIO ประเมินว่า กลุ่มที่อาจเผชิญแรงกดดันประเด็นการลดภาระทางการเงินของครัวเรือนในระยะถัดไป คือกลุ่ม Online Gaming ที่ดำเนินธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ Online Digital Entertainment ขณะที่ยังมีโอกาสค่อนข้างต่ำที่ทางการจีนจะห้ามระดมทุนผ่าน VIE (Variable Interest Enterprise) กับกลุ่มอื่นๆ
SCB CIO ประเมินว่า มีโอกาสค่อนข้างต่ำที่ดัชนี MSCI China จะปรับฐานลงอย่างมากต่อจากระดับปัจจุบัน แม้ดัชนี MSCI China ปรับฐานราว -13.5% ขณะที่ CSI300 -7.8% นับตั้งแต่ทางการจีนได้ออกมาตรการคุมเข้มกับธุรกิจกลุ่มโรงเรียนกวดวิชา แต่ความเสี่ยงเกี่ยวกับการออกกฎระเบียบที่เข้มงวดขึ้น (Regulatory Risk) กับกลุ่ม Internet Platform โดยเฉพาะหุ้นจีนฝั่ง Offshore ยังคงมีอยู่ จะส่งผลให้ดัชนี MSCI China ซึ่งมีสัดส่วนของกลุ่ม Internet Platform ค่อนข้างสูง ยังมีแนวโน้มผันผวนสูง และ Underperform ดัชนีหุ้นจีนฝั่ง Onshore ในช่วงที่เหลือของปี 2021
นอกจากนี้ ตลาดหุ้นจีนฝั่ง Onshore ยังมีแนวโน้มได้รับแรงหนุนจากแนวโน้มการปรับลด RRR และอัตราดอกเบี้ยในตลาดเงินเพิ่มเติมในช่วงที่เหลือของปี และหุ้นกลุ่มที่สอดรับกับมาตรการสนับสนุนของทางการจีน เช่น Green Energy, EV, Tech Hardware และ Semiconductor จะยังสามารถสร้างผลตอบแทนได้ดี
SCB CIO ประเมินว่า แม้ว่า Valuation ของหุ้นกลุ่ม Internet Platform ของจีนจะมีความน่าสนใจมากขึ้น เมื่อเทียบกับหุ้นกลุ่ม Internet Platform ของสหรัฐฯ แต่ความเสี่ยงในการออกกฎระเบียบที่เข้มงวดจากทางการจีน โดยเฉพาะนัยต่อหุ้นจีนฝั่ง Offshore ที่ยังมีแนวโน้มดำเนินต่อเนื่อง จะสามารถกดดันให้ Valuation ของกลุ่มฯ ยังปรับลดลงได้อีก
สถานการณ์การลงทุนหุ้นจีนในปัจจุบันเหมาะสำหรับการลงทุนระยะยาว กล่าวคือ ถือยาว 1 ปีขึ้นไปเท่านั้น และไม่เหมาะสำหรับกรอบการลงทุนระยะสั้น จึงแนะนำ ‘ถือ’ (ไม่ซื้อ ไม่ขาย) โดยเฉพาะกรอบการลงทุนระยะสั้น (น้อยกว่า 1 ปี) หากมีสถานการณ์ลงทุนอยู่แล้วยังสามารถถือลงทุนต่อไปได้
หากยังไม่มีสถานะการลงทุนและเป็นกรอบการลงทุนระยะยาว (มากกว่า 1 ปี) สามารถทยอยสะสมสำหรับหุ้นจีน A-shares (บริษัทจีนที่จดทะเบียนในตลาดหุ้นจีนแผ่นดินใหญ่) เท่านั้น เนื่องจากได้รับผลกระทบจากกฎเกณฑ์และการตรวจสอบของทางการจีนที่น้อยกว่าหุ้นจีน H-shares (บริษัทจีนที่จดทะเบียนในตลาดหุ้นฮ่องกง) / ADR (บริษัทจีนที่จดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ)
