เกิดอะไรขึ้น:
ใน 3Q67TD ยอดขายสาขา (SSS) ของกลุ่มพาณิชย์น่าจะปรับตัวลดลงเฉลี่ย 1% YoY อ่อนแอที่สุดในรอบ 3 ไตรมาสที่ผ่านมา โดยส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากบรรยากาศการจับจ่ายใช้สอยที่ซบเซา และปัญหาลูกค้าเข้าร้านลดลงเพราะฝนตกหนักและน้ำท่วมในบางพื้นที่ อย่างไรก็ตาม InnovestX Research คาดว่า SSS จะปรับตัวดีขึ้นในช่วงที่เหลือของ 3Q67 และ 4Q67 จาก:
1. บรรยากาศการจับจ่ายใช้สอยและกำลังซื้อที่มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นหลังจากจัดตั้งรัฐบาลใหม่ โดยงบประมาณรัฐบาลปี 2568 (ตุลาคม 2567 – กันยายน 2568) มีแนวโน้มที่จะได้รับการอนุมัติตามกำหนดเวลา (การเบิกจ่ายงบประมาณรัฐบาลเพิ่มขึ้นจากฐานต่ำของปีก่อนในเดือนตุลาคม 2566 – เมษายน 2567) ประกอบกับมีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจใหม่ๆ รออยู่ การกลับมาของลูกค้าหลังจากสิ้นสุดฤดูฝนที่มีฝนตกหนักและสถานการณ์น้ำท่วมในบางพื้นที่คลี่คลายลง สุดท้ายคือการที่นักท่องเที่ยวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
ในด้านกำไร คาดว่ากำไรของกลุ่มพาณิชย์จะทำจุดต่ำสุดใน 3Q67 จากนั้นจะปรับตัวดีขึ้นสู่ระดับสูงที่สุดของปีนี้ใน 4Q67 โดยจะเพิ่มขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาล สู่ระดับสูงที่สุดของปีนี้ และเพิ่มขึ้น YoY จากการขยายสาขาและมาร์จิ้นที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ประกอบกับ SSS ที่ฟื้นตัวดีขึ้น โดยยังคงคาดการณ์ว่ากำไรปี 2567 ของกลุ่มพาณิชย์จะเติบโต 14%YoY โดยได้รับปัจจัยหนุนจาก SSS ที่เพิ่มขึ้น (เพิ่มขึ้น 0.3%YoY) การขยายสาขา (เพิ่มขึ้น 5%YoY) และ EBIT Margin ที่ขยายตัวเพิ่มขึ้น (เพิ่มขึ้น 10bps YoY)
ทั้งนี้ รัฐบาลใหม่กำลังพิจารณาออกมาตรการใหม่เร่งด่วน คือ การแจกเงินสด 10,000 บาท ให้แก่กลุ่มเปราะบางจำนวน 14.5 ล้านคน ภายใต้บัตรสวัสดิการแห่งรัฐ วงเงิน 1.45 แสนล้านบาทก่อน โดยจะเริ่มแจกเงินภายในเดือนนี้ ซึ่งถือเป็นส่วนหนึ่งของโครงการดิจิทัลวอลเล็ต ในขณะที่การแจกเงินให้กับประชาชนส่วนที่เหลือภายใต้โครงการดิจิทัลวอลเล็ต (แจกเงิน 10,000 บาท ให้กับคนไทย 50 ล้านคน วงเงินรวม 4.5 แสนล้านบาท) จะเริ่มแจกเป็นเงินสดหรือดิจิทัลวอลเล็ตคนละ 5,000 บาทใน 4Q67 และส่วนที่เหลืออีก 5,000 บาท จะแจกเป็นดิจิทัลวอลเล็ตในปี 2568
สำหรับเงื่อนไขการใช้จ่ายคาดว่าจะไม่มีการจำกัดประเภทสินค้าและร้านค้า หรือสถานที่ตั้งร้านค้า มาตรการดังกล่าวจะถูกส่งให้คณะรัฐมนตรีพิจารณาอนุมัติในวันที่ 17 กันยายน เงื่อนไขที่ปรับปรุงใหม่นี้จะส่งผลดีต่อผู้ประกอบการค้าปลีก โดยผู้ประกอบการทุกรายสามารถเข้าร่วมโครงการได้ แต่ยังไม่ได้นำมารวมไว้ในประมาณการผลการดำเนินงาน การวิเคราะห์ความอ่อนไหวบ่งชี้ว่า SSS ที่เพิ่มขึ้นทุกๆ 1% จะหนุนให้กำไรของกลุ่มพาณิชย์ปรับเพิ่มขึ้นได้ 1%
Upside จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย การวิเคราะห์ความอ่อนไหวบ่งชี้ว่าการปรับอัตราดอกเบี้ยลดลงทุกๆ 25bps จะหนุนให้กำไรของกลุ่มพาณิชย์ปรับขึ้นได้ 0.8% ถ้า ธปท. ปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลง 75bps ในช่วงเวลา 1 ปีตามที่นักเศรษฐศาสตร์ของ INVX คาดการณ์ กำไรของกลุ่มพาณิชย์จะปรับเพิ่มขึ้นได้ 2.5%
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้นกลุ่มพาณิชย์ (SET COMM) ปรับขึ้น 14.2% ขณะที่ SET Index ปรับขึ้น 9.6% สู่ระดับ 1,421.58 จุด
แนวโน้มผลประกอบการปี 2567:
InnovestX Research ปรับราคาเป้าหมายที่คำนวณด้วยวิธี DCF ของหุ้นในกลุ่มพาณิชย์เพิ่มขึ้นเฉลี่ย 10% หลังจากเปลี่ยนมาใช้ราคาเป้าหมายกลางปี 2568 แทนสิ้นปี 2567 โดยปรับคำแนะนำสำหรับ CRC ขึ้นสู่ Outperform แต่คงคำแนะนำสำหรับหุ้นตัวอื่นๆ ไว้ไม่เปลี่ยนแปลง
เลือก CPALL เป็นหุ้นเด่น เนื่องจาก Valuation น่าสนใจ (ซื้อขายที่ PE ปี 2567 ระดับ 25 เท่า, -2SD จาก PE เฉลี่ย 10 ปี) ในขณะที่คาดว่ากำไร 2H67 จะเติบโต YoY ดีที่สุดในกลุ่มพาณิชย์ นอกจากนี้ยังชอบ HMPRO เนื่องจาก Valuation ไม่แพง (ซื้อขายที่ PE ปี 2567 ระดับ 21 เท่า, -2SD จาก PE เฉลี่ย 10 ปี) ในขณะที่คาดว่ากำไร 2H67 จะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง และเป็นเป้าหมายการลงทุนสำหรับกองทุนรวมวายุภักษ์ หนึ่ง ประเภท ก. (ให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงที่สุดในกลุ่มพาณิชย์ที่อัตราเฉลี่ย 3.7% ต่อปี, มี SET ESG Ratings ระดับ ‘AA’ และสถานะทางการเงินและการเติบโตที่น่าพอใจ)
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตาม คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อและนโยบายรัฐบาล ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) และแนวปฏิบัติด้านการจ้างงาน (S)
