TRUE – เติบโตท่ามกลางความไม่แน่นอน

เกิดอะไรขึ้น:

InnovestX Research ได้ประเมินแนวโน้มผลประกอบการ 1Q68 ของ บมจ. ทรู คอร์ปอเรชั่น (TRUE) โดยคาดว่าจะรายงานกำไรปกติ 3.7 พันล้านบาท ใน 1Q68 เพิ่มขึ้น 364.7%YoY และ 4.7%QoQ การเติบโต YoY จะได้แรงหนุนจากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ โดยเฉพาะระบบเติมเงิน หลังจากปรับแพ็กเกจในเดือนกุมภาพันธ์ และได้รับประโยชน์อย่างต่อเนื่องจากโครงสร้างราคาที่ดีขึ้น ในขณะที่การเติบโต QoQ เป็นผลมาจาก synergy ด้านต้นทุน และค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลงตามฤดูกาล

รายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ (62.5% ของรายได้รวม) คาดจะอยู่ที่ 3.29 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 1.1%YoY แต่ลดลง 0.3%QoQ สำหรับธุรกิจออนไลน์ (11.9% ของรายได้รวม) รายได้จะอยู่ที่ 6.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 2.7%YoY และ 1.3%QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากจำนวนผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้น และ ARPU ที่ดีขึ้น

สำหรับต้นทุน คาดว่าต้นทุนการให้บริการ (รวมค่าเสื่อมราคา) จะอยู่ที่ 3.8 หมื่นล้านบาท ลดลง 3.9%YoY และ 4.4%QoQ หลักๆ เกิดจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเครือข่ายที่ลดลง ซึ่งเป็นผลมาจากการขายเสาโทรคมนาคม ขณะที่คาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะลดลง 16.4%YoY และ 2%QoQ มาอยู่ที่ 4.9 พันล้านบาท โดยการลดลง YoY เป็นผลมาจาก synergy ด้านต้นทุน และการลดลง QoQ เป็นผลมาจากปัจจัยฤดูกาล โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่ลดลง

โดยรวมแล้ว กำไรปกติ 1Q68 น่าจะคิดเป็น 25.8% ของประมาณการกำไรปกติเต็มปี โดย TRUE จะประกาศผลประกอบการในวันที่ 9 พฤษภาคม 2568 ทั้งนี้ยังคงคาดว่า TRUE จะมีค่าใช้จ่ายครั้งเดียวเกี่ยวกับการพัฒนาเครือข่ายให้ทันสมัย ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิติดลบ แต่คาดว่านักลงทุนจะให้ความสำคัญกับกำไรปกติมากกว่า

ทั้งนี้ คาดว่ากำไรสุทธิของ TRUE จะพลิกกลับมาเป็นบวกได้เร็วที่สุดใน 2Q68 โดยได้แรงหนุนจากค่าใช้จ่ายครั้งเดียวเกี่ยวกับการพัฒนาเครือข่ายให้ทันสมัยที่ลดลง TRUE วางแผนรวมเสาสัญญาณ 5,000 แห่งในปี 2568 เทียบกับ 10,000 แห่งในปี 2567 และคาดว่าการติดตั้งจะเสร็จสิ้นภายใน 1H68 เร็วกว่าเป้าที่ TRUE ที่วางไว้ใน 3Q68 การพลิกกลับมามีกำไรสุทธิน่าจะเป็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้น เนื่องจากจะทำให้นักลงทุนเชื่อว่า TRUE จะเริ่มจ่ายเงินปันผลในปี 2568

นอกจากนี้ ยังคงมั่นใจว่ากำไรจะมี upside หลังการประมูลคลื่นความถี่

ปัจจุบันเห็นความชัดเจนมากขึ้นเกี่ยวกับการประมูลคลื่นความถี่ กรณีพื้นฐาน ยังคงใช้สมมติฐานว่าการแข่งขันประมูลจะไม่รุนแรง โดย TRUE จะประมูลแค่คลื่น 2300MHz ที่กำลังจะหมดอายุที่ราคาเริ่มต้น ดังนั้นจึงคาดว่า TRUE จะประหยัดต้นทุนได้ปีละ 4.8 พันล้านบาท (หลังภาษี) ซึ่งบ่งชี้ว่าประมาณการกำไรจะมี upside ที่ 14.1% ในปี 2568 และ 30.2% ในปี 2569 ในแง่ของเป้าหมาย ราคาเป้าหมายมีแนวโน้มที่จะปรับเพิ่มขึ้นได้อีก 0.8 บาทต่อหุ้น ทั้งนี้ InnovestX Research ยังไม่ได้รวมประเด็นเรื่องการประหยัดต้นทุนได้เข้ามาไว้ในประมาณการ โดยจะทบทวนสมมติฐานดังกล่าวหลังทราบผลการประมูล

กระทบอย่างไร:

ในช่วง 1 เดือน ที่ผ่านมา ราคาหุ้น TRUE ปรับขึ้น 8.1% สู่ 12.00 บาท ขณะที่ SET Index ปรับลง 4.4% สู่ 1,134.71 จุด

กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ:

InnovestX Research คงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ TRUE และยังคงเลือกเป็นหุ้นเด่นของกลุ่มสื่อสาร โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 14.5 บาทต่อหุ้น (WACC 7.9% และการเติบโตระยะยาว 1.5%) ยังมี Upside อีก 0.8 บาทต่อหุ้น จากการประหยัดต้นทุนได้หลังการประมูลคลื่นความถี่

แม้ราคาหุ้น TRUE ปรับตัว outperform SET ตั้งแต่ต้นปี 2568 จนถึงปัจจุบัน แต่ InnovestX Research เชื่อว่าภาพเช่นนี้จะยังคงเกิดขึ้นต่อไป เนื่องจากผลประกอบการของ TRUE จะได้รับผลกระทบจากภาษีการค้าค่อนข้างจำกัด นอกจากนี้ยังคาดว่าผลประกอบการ 1Q68 จะออกมาดี และมีแนวโน้มที่จะพลิกกลับมามีกำไรสุทธิได้ใน 2Q68

ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตาม คือ เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าซึ่งจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อแนวโน้มการเติบโตของรายได้ของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญสำหรับกลุ่มสื่อสาร คือ ความปลอดภัยทางด้านไซเบอร์และการเก็บรักษาข้อมูลของลูกค้า ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อรายได้ (S)