เกิดอะไรขึ้น:
เมื่อวันที่ 22 กุมภาพันธ์ 2567 บมจ.ทรู คอร์ปอเรชั่น (TRUE) รายงานขาดทุนสุทธิ 1.13 หมื่นล้านบาท ใน 4Q66 เทียบกับขาดทุนสุทธิ 1.6 พันล้านบาทใน 3Q66 และขาดทุนสุทธิ 9.9 พันล้านบาทใน 4Q65 บริษัทบันทึกขาดทุนที่เกิดขึ้นครั้งเดียวจำนวน 1.09 หมื่นล้านบาท และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 323 ล้านบาทใน 4Q66
หากตัดรายการนี้ออกไป พบว่าบริษัทมีขาดทุนปกติ 702 ล้านบาท ดีกว่าขาดทุนปกติ 1.9 พันล้านบาทใน 3Q66 ค่อนข้างมาก พัฒนาการเชิงบวกที่สำคัญใน 4Q66 คือการลดลงของต้นทุนโครงข่ายและ SG&A อันเป็นผลมาจากการผนึกกำลังทางธุรกิจ สำหรับปี 2566 TRUE รายงานขาดทุนสุทธิ 1.57 หมื่นล้านบาท และขาดทุนปกติ 4.8 พันล้านบาท
สำหรับเป้าหมายทางการเงินปี 2567 มีภาพรวมเป็นบวก TRUE ตั้งเป้ารายได้จากการให้บริการไม่รวมรายได้จากการเชื่อมต่อโครงข่าย (IC) เติบโต 3-4% ในปี 2567 EBITDA เติบโต 9-11% เงินลงทุน 3 หมื่นล้านบาท และผลประกอบการพลิกมามีกำไร เซอร์ไพรส์หลักๆ คือ ช่วงเวลาในการพลิกมามีกำไรปกติของ TRUE ซึ่งทาง InnovestX และ Consensus ต่างเห็นตรงกันว่าจะเกิดขึ้นในปี 2568 การเติบโตของรายได้จะได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของรายได้ที่เกี่ยวข้องกับการท่องเที่ยว รวมถึง ARPU ที่ดีขึ้นสำหรับธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB โดยใน 4Q66 TRUE รายงาน ARPU ของระบบเติมเงินที่ 109 บาท (เพิ่มขึ้น 4.8%QoQ และ 1.9%YoY) และ ARPU ของระบบรายเดือนที่ 420 บาท (เพิ่มขึ้น 0.7%QoQ และ 1.4%YoY)
สำหรับธุรกิจ FBB ARPU อยู่ที่ 494 บาท (เพิ่มขึ้น 3.6%QoQ และ 5.1%YoY) ในการประชุมนักวิเคราะห์ ผู้บริหารระบุว่า เมื่อใช้สมมติฐานว่าทุกอย่างทรงตัวจาก 4Q66 EBITDA จะเติบโต 5% ในปี 2567 หรือคิดเป็น EBITDA ที่เพิ่มขึ้น 4.3 พันล้านบาท ผู้บริหารยังกล่าวอีกว่าจะมีการบันทึกขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์เพิ่มในปี 2567 จากโครงการเพิ่มประสิทธิภาพโครงข่าย แต่จำนวนจะน้อยกว่าปี 2566 (7.1 พันล้านบาท) อย่างไรก็ตาม รายการนี้เป็นรายการที่ไม่ใช่เงินสดและเกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว
กระทบอย่างไร:
หลังรายงานผลประกอบการ วันที่ 22-27 กุมภาพันธ์ 2567 ราคาหุ้น TRUE ปรับขึ้น 10.69% สู่ระดับ 7.25 บาท ขณะที่ SET Index ปรับลง 0.63% สู่ระดับ 1,393.60 จุด
แนวโน้มผลประกอบการ 2567:
ก่อนหน้านี้ Consensus คาดว่า TRUE จะมีขาดทุนปกติ 2.9 พันล้านบาท ในปี 2567 เมื่ออิงกับเป้าหมายล่าสุดของบริษัทและ Synergy ด้านต้นทุนใน 4Q66 InnovestX Research คาดว่าจะเห็น Consensus เริ่มปรับประมาณการผลประกอบการเพิ่มขึ้นหลังจากการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา (23 กุมภาพันธ์)
อย่างไรก็ดี InnovestX Research ปรับประมาณการผลประกอบการปี 2567 ของ TRUE เพิ่มขึ้นจากขาดทุนปกติ 2.6 พันล้านบาท สู่กำไร 1.1 พันล้านบาท และปี 2568 จากกำไร 2.6 พันล้านบาท สู่ 4.1 พันล้านบาท เพื่อสะท้อน Synergy ด้านต้นทุนที่เกิดขึ้นเร็วกว่าคาด ดังนั้นจึงปรับคำแนะนำ TRUE ขึ้นสู่ Outperform (จาก Neutral) และปรับราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF (WACC 8% และ LTG 2%) เพิ่มขึ้นจาก 6.5 บาท สู่ 8.5 บาทต่อหุ้น เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น EV/EBITDA ปัจจุบันของ TRUE อยู่ที่ 6.4 เท่าในปี 2567 เทียบกับ 7 เท่าสำหรับ ADVANC ในขณะที่กำไรของ TRUE มีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่งกว่า ADVANC
สำหรับกลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ ประเด็นการฟื้นตัวของผลประกอบการจะช่วยหนุนให้ราคาหุ้นปรับตัว Outperform ตลาดได้อย่างต่อเนื่อง เนื่องจากราคาหุ้น TRUE ปรับตัวขึ้นมาแล้ว 10.7% หลังจากประกาศผลประกอบการ 4Q66 ดังนั้นหากราคาหุ้นย่อตัวลงจะเปิดโอกาสให้เข้าทยอยสะสมหุ้น
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตาม คือเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้า ซึ่งจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อการเติบโตของรายได้ และคดีฟ้องร้องคัดค้านการควบรวมกิจการ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญสำหรับ TRUE คือความปลอดภัยทางด้านไซเบอร์ และการเก็บรักษาข้อมูลของลูกค้า
