เกิดอะไรขึ้น:
ใน 2Q67 InnovestX Research คาดว่ายอดขายภายในประเทศของ บมจ.ศรีนานาพร มาร์เก็ตติ้ง (SNNP) จะยังสามารถเติบโตได้ทั้ง YoY และ QoQ ด้วยปัจจัยหนุนด้านฤดูกาล ช่องทางการจัดหน่ายผ่าน MT ที่ยังคงแข็งแกร่ง ขณะที่ยอดขายจากต่างประเทศคาดว่าจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ
อย่างไรก็ตามการเติบโตของยอดขายจากต่างประเทศเป็นระดับที่ต่ำกว่าที่บริษัทตั้งเป้าไว้ เนื่องจากยอดขายในประเทศเวียดนามที่ต่ำกว่าคาดจากการปรับโครงสร้างของการจัดจำหน่ายซึ่งคาดว่าจะใช้เวลาประมาณ 2 ไตรมาส โดยจะส่งผลต่อเป้าการขายในประเทศเวียดนามในปี 2567 ที่มีโอกาสไม่เติบโตจากที่ SNNP ตั้งเป้าไว้ที่ 950 ล้านบาท เติบโต 22%YoY
ทั้งนี้ การปรับโครงสร้างการจัดจำหน่ายในประเทศเวียดนาม มองว่าจะเป็นปัจจัยกดดันรายได้รวมของ SNNP ในปีนี้ หากมองยอดขายจากประเทศเวียดนามในปี 2567 ที่มีโอกาสไม่เติบโตคืออยู่ในช่วง 780-800 ล้านบาท จะยังคงต่ำกว่าที่คาดไว้ในปีนี้ที่ 850 ล้านบาท ดังนั้น จึงปรับประมาณการรายได้ปี 2567 ลง 1% เพื่อสะท้อนประเด็นดังกล่าวลงมาอยู่ที่ 6,136 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 2%YoY)
โดยมีสัดส่วนรายได้จากต่างประเทศที่ 27% และในประเทศที่ 63% ขณะที่กำไรสุทธิคาดที่ 655 ล้านบาท ลดลงจากเดิม 6.7% แต่ยังคงเติบโต 3%YoY และเป็นระดับ New High โดยอยู่บนสมมติฐานของอัตราการทำกำไรขั้นต้นของปีนี้ที่ 29.2% แม้จะเติบโตจาก 28% ในปี 2566 แต่ต่ำกว่าอัตราการทำกำไรขั้นต้น ที่บริษัทคาดไว้ ณ สิ้นปีที่ 30% ด้วยยอดจากเวียดนามที่ลดลง
ส่วนรายได้ 2Q67 คาดที่ 1,558 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 6%YoY และ 8.2%QoQ) มีสัดส่วนรายได้ในประเทศ 74% เติบโต 4%YoY และ 6%QoQ รายได้ต่างประเทศ 26% เติบโต 6%YoY และ 15%QoQ อัตราการทำกำไรขั้นต้นคาดที่ 28.9% ลดลงจาก 29.5% ใน 1Q67 และ 27.9% ใน 2Q66 กดดันจาก Product Mix และรายได้จากเวียดนามที่ไม่ได้สูงตามเป้า ดังนั้นคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโต 4.1%YoY และ 3.5%QoQ เท่ากับ 163 ล้านบาท
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคา SNNP ปรับลง 8.97% สู่ระดับ 14.20 บาท ขณะที่ SET Index ปรับลง 3.32% สู่ระดับ 1,319.14 จุด
ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน:
InnovestX Research มองการเติบโตและศักยภาพการทำกำไรของ SNNP ต้องได้ปัจจัยหนุนจากการผลิตในประเทศเวียดนาม ขณะที่กำลังการซื้อในประเทศคาดว่า 1H67 อ่อนแอ และจะเริ่มดีขึ้นใน 2H67 อย่างไรก็ตามภาพผลประกอบการอ่อนตัวกว่าเป้าที่ตั้งไว้ ดังนั้น จึงคงคำแนะนำ ‘ซื้อเมื่ออ่อนตัว’ ด้วยสมมติฐาน PER ที่ 30 เท่า (-0.5SD) ราคาเป้าหมายปี 2567 เท่ากับ 50 บาทต่อหุ้น (เดิม 23.40 บาท)
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ การบริหารต้นทุนและความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ การบริหารโรงงานในต่างประเทศ ความผันผวนของค่าเงินและเศรษฐกิจในต่างประเทศ และการบริโภคหดตัว
ความเสี่ยงด้าน ESG แม้ในรอบปี 2566 SNNP ไม่ได้ถูกจัดอยู่ใน SET ESG Ratings แต่บริษัทมีเป้าในการจัดทำแบบประเมินการเป็นหุ้นยั่งยืนเพื่อเข้าสู่ ESG Ratings ในปีต่อๆ ไป ซึ่งทางบริษัทมีแผนเพิ่มในส่วนของสังคม (Social) และบรรษัทภิบาล (Governance) รวมถึงมีความแข็งแกร่งในส่วนของสิ่งแวดล้อม (Environmental)
