เกิดอะไรขึ้น:
InnovestX Research ได้จัดทำบทวิเคราะห์พรีวิวผลประกอบการ 2Q66 ของ บมจ.ปตท.สำรวจและผลิตปิโตรเลียม (PTTEP) ซึ่งคาดว่าจะประกาศผลประกอบการวันที่ 31 กรกฎาคม 2566
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น PTTEP ปรับเพิ่มขึ้น 5.96%MoM สู่ระดับ 151.00 บาท ขณะที่ SET Index ปรับลดลง 1.04%MoM อยู่ที่ระดับ 1,515.31 จุด
พรีวิวผลประกอบการ 2Q66:
InnovestX Research คาดว่า กำไรสุทธิ 2Q66 จะยังคงแข็งแกร่งที่ 1.94 หมื่นล้านบาท (ลดลง 6%YoY แต่ทรงตัว QoQ) ท่ามกลางราคาน้ำมันและก๊าซที่ลดลง โดยจะได้รับการสนับสนุนจากรายการพิเศษ (กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนและกำไรจากการป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมัน) กำไรจากการดำเนินงานปกติคาดว่าจะลดลง 19%YoY และ 10%QoQ สู่ 1.8 หมื่นล้านบาท เพราะราคาขายเฉลี่ย (ASP) และปริมาณการขายลดลง (ที่ 450 KBOED) แม้ว่าทั้งสองปัจจัยนี้จะดีกว่าคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้
ด้านปริมาณการขายดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ เนื่องจากปัญหาด้านโลจิสติกส์ที่โครงการ Sabah-K ในมาเลเซียคลี่คลายลงเร็วกว่าคาด ทำให้กลับมาดำเนินการผลิตได้เร็วกว่ากำหนด 1 เดือน อย่างไรก็ตาม ปริมาณการขายยังคงลดลง 2%QoQ โดยมีสาเหตุมาจากปริมาณขายจากแหล่งบงกชที่ลดลง หลังจากมีการเปลี่ยนสัมปทานเดิมเป็นสัญญาแบ่งปันผลผลิต (PSC) เต็มรูปแบบภายใต้สัญญา G2/61
ทั้งนี้ PTTEP ยังคงปริมาณการผลิตของโครงการ G2/61 ไว้ที่ 825 MMSCFD ซึ่งสูงกว่าปริมาณการผลิตต่อวันตามสัญญาซื้อ-ขาย (DCQ) ที่ 700 MMSCFD เพื่อชดเชยการผลิตที่ลดลงของโครงการ G1/61 (แหล่งเอราวัณ) ผู้บริหารกล่าวว่า ด้วยปริมาณการขายที่ดีกว่าคาดใน 2Q66 ปริมาณการขายทั้งปี 2566 ที่บริษัทคาดการณ์ไว้ที่ 456 KBOED จึงน่าจะมี Upside อยู่บ้าง
ส่วนราคาขายเฉลี่ย (ASP) ใน 2Q66 คาดว่าจะลดลง 15%YoY และ 5%QoQ สู่ 47.5 ดอลลาร์สหรัฐ/BOE เพราะราคาน้ำมันลดลง ในขณะที่ราคาก๊าซจะยังอยู่ในระดับทรงตัว โดยมีสาเหตุมาจาก Lag Time ในการปรับราคา นอกจากนี้ Lag Time 2 เดือนในการปรับราคาที่โครงการ Oman Block 61 ยังช่วยชะลอผลกระทบของราคาน้ำมันที่อ่อนตัวลงต่อราคาเฉลี่ยสำหรับผลิตภัณฑ์ของเหลวของ PTTEP ด้วย
ผู้บริหารคาดว่า ราคาก๊าซเฉลี่ยสำหรับปี 2566 จะยังคงเป็นไปตามเป้าที่ 6 ดอลลาร์สหรัฐ/MMBtu รวมถึงผลกระทบของปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นจากโครงการ G1/61 ซึ่งเพิ่มการผลิตสู่ 400 MMSCFD ภายในสิ้นเดือนมิถุนายน 2566 โดยราคาก๊าซต่ำกว่าโครงการที่มีอยู่ภายใต้ระบบสัมปทาน ผู้บริหารยืนยันว่าต้นทุนต่อหน่วยใน 2Q66 ยังอยู่ในระดับที่สามารถจัดการได้ แม้ว่าค่าเสื่อมราคาจะเพิ่มขึ้นกลับสู่ระดับปกติหลังจากมีการปรับปรุงครั้งเดียวใน 1Q66 เพื่อสะท้อนค่าใช้จ่ายในการรื้อถอนที่ลดลง สำหรับแหล่งบงกชภายใต้สัมปทานเดิม InnovestX Research ประเมินว่า ต้นทุนต่อหน่วยใน 2Q66 จะเพิ่มขึ้น 3.6%QoQ สู่ 27.5 ดอลลาร์สหรัฐ/BOE ซึ่งยังคงเป็นไปตามเป้าของบริษัท
แนวโน้มผลประกอบการปี 2566:
ในปี 2566 ประมาณการว่ากำไรปกติจะลดลง 32%YoY เพราะราคาน้ำมันลดลง อย่างไรก็ตาม เชื่อว่าประมาณการกำไรยังมี Upside อยู่บ้าง เมื่อพิจารณาจากเป้าปริมาณการขายที่สูงขึ้นตามที่กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ ประมาณการปัจจุบันอิงกับสมมติฐานราคาน้ำมันเบรนท์ปี 2566 ที่ 82 ดอลลาร์สหรัฐ/bbl เทียบกับราคาเฉลี่ย YTD ที่ 80 ดอลลาร์สหรัฐ/bbl
สำหรับราคาเป้าหมายของหุ้น PTTEP ที่คำนวณด้วยวิธี DCF (สิ้นปี 2566) ที่ 185 บาทต่อหุ้น อิงกับราคาน้ำมันดูไบระยะยาวที่ 68 ดอลลาร์สหรัฐ/bbl และเบรนท์ที่ 70 ดอลลาร์สหรัฐ/bbl ตั้งแต่ปี 2568 แม้ว่าปัจจุบันหุ้น PTTEP เทรดที่ P/E เพียง 9.7 เท่า (ปี 2566) เทียบกับค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 16.4 เท่า แต่ความสนใจที่นักลงทุนมีต่อ PTTEP จะมีจำกัดท่ามกลางความเสี่ยงทางด้านเศรษฐกิจโลกที่เพิ่มสูงขึ้น
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ ราคาน้ำมันดิบผันผวน, ต้นทุนต่อหน่วยสูงขึ้น, การด้อยค่าของสินทรัพย์ และการเปลี่ยนแปลงกฎหมายเกี่ยวกับการปล่อยก๊าซเรือนกระจก
