PTTEP - พรีวิว 1Q66 กำไรจะปรับตัวดีขึ้น QoQ

เกิดอะไรขึ้น:

InnovestX Research ได้จัดทำบทวิเคราะห์พรีวิวผลประกอบการ 1Q66 ของ บมจ.ปตท. สำรวจและผลิตปิโตรเลียม (PTTEP) ซึ่งคาดว่าจะประกาศผลประกอบการวันที่ 27 เมษายน 2566

กระทบอย่างไร:

ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น PTTEP ปรับลดลง 1.95%MoM อยู่ที่ระดับ 150.50 บาท ขณะที่ SET Index ปรับเพิ่มขึ้น 0.14%MoM สู่ระดับ 1,609.17 จุด

พรีวิวผลประกอบการ 1Q66:

InnovestX Research คาดว่ากำไรสุทธิ 1Q66 ของ PTTEP จะเพิ่มขึ้น 74%YoY และ 17%QoQ สู่ 1.83 หมื่นล้านบาท เพราะผลกระทบจากรายการพิเศษ (รวมถึงการด้อยค่าของสินทรัพย์) ลดลง กำไรจากการดำเนินงานปกติคาดว่าจะลดลง 26%QoQ สู่ 1.94 หมื่นล้านบาท เพราะราคาขายเฉลี่ย (ASP) และปริมาณการขายลดลงที่ 469 KBOED เทียบกับเป้าหมายของบริษัทที่ 472 KBOED

ปริมาณการขายที่ลดลงเกิดจากปัญหาด้านโลจิสติกส์ของโครงการ Sabah-H ในมาเลเซีย (สัดส่วนการถือหุ้น 42-56%) ทำให้บริษัทต้องหยุดดำเนินการเป็นเวลา 1 เดือน ถึงต้นเดือนมีนาคม ผู้บริหารยืนยันว่าผลกระทบมีแค่การผลิตและปริมาณการขายที่ลดลงใน 1Q66 และไม่มีผลกระทบทางการเงินอื่นๆ เนื่องจากปัญหาอยู่ที่ฝั่งผู้ซื้อ การดำเนินการกลับสู่ภาวะปกติตั้งแต่ต้นเดือนมีนาคม ปริมาณการขายโดยรวมของ PTTEP ใน 1Q66 ได้รับการชดเชยบางส่วนจากการผลิตที่สูงขึ้นของสินทรัพย์ในประเทศไทย หลักๆ คือแหล่งบงกช

ส่วนราคาน้ำมันที่ลดลงกดดันราคาขายเฉลี่ย (ASP) ใน 1Q66 โดยคาดว่า ASP จะลดลง 2%YoY และ 4%QoQ สู่ 50.6 ดอลลาร์สหรัฐต่อ BOE เพราะราคาน้ำมันลดลง ในขณะที่ราคาก๊าซน่าจะยังอยู่ในระดับทรงตัว โดยมีสาเหตุมาจาก Lag Time ในการปรับราคา ผลกระทบด้านลบของราคาน้ำมันที่ลดลงต่อราคาก๊าซของ PTTEP จะค่อยๆ ปรากฏให้เห็นตั้งแต่ 2Q66 เป็นต้นไป เนื่องจากมี Lag Time 6-12 เดือน

ผู้บริหารกล่าวว่า ราคาก๊าซสำหรับปี 2566 มีแนวโน้มที่จะต่ำกว่าเป้าที่บริษัทวางไว้ที่ 6.1 ดอลลาร์สหรัฐต่อ MMBtu โดยมีสาเหตุมาจากราคาก๊าซใน 1Q66 ที่ต่ำกว่าคาด ซึ่งจะได้รับการชดเชยจากต้นทุนต่อหน่วยที่ลดลง หลักๆ ใน 1Q66 เนื่องจากมีการปรับค่าเสื่อมราคาลดลงเพื่อสะท้อนค่าใช้จ่ายในการรื้อถอนที่ลดลงของแหล่งบงกชภายใต้สัมปทานเดิม ซึ่งประเมินว่าต้นทุนต่อหน่วยใน 1Q66 จะลดลง 9.5%QoQ สู่ 26.5 ดอลลาร์สหรัฐต่อ BOE ลดลงจาก 28.4 ดอลลาร์สหรัฐต่อ BOE ในปี 2565

กลยุทธ์การลงทุน:

ราคาหุ้น PTTEP ปรับตัวลดลง 15%YTD เพราะราคาน้ำมันลดลง (ลดลง 8% สำหรับเบรนท์) และตลาดมีมุมมองเชิงลบเกี่ยวกับการเติบโตของอุปสงค์และช่องว่างระหว่างอุปทานและอุปสงค์ที่กว้างขึ้น ราคาน้ำมันเฉลี่ย (เบรนท์) ลดลง 8%QoQ ใน 1Q66 สู่ 81.3 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ต่ำกว่าสมมติฐานของ InnovestX Research ที่ 92 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล สำหรับปี 2566 ค่อนข้างมาก

ดังนั้นจึงปรับสมมติฐานราคาน้ำมันลดลงสู่ 82 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ซึ่งส่งผลทำให้ปรับประมาณการกำไรปี 2566 ลดลง 16% นอกจากนี้ยังปรับลดราคาเป้าหมายที่คำนวณด้วยวิธี DCF ลดลง 9% จาก 206 บาท สู่ 187 บาทต่อหุ้นด้วย

ทั้งนี้ แม้คาดว่ากำไรจะเติบโต YoY และ QoQ ใน 1Q66 แต่มีแนวโน้มน้อยลงที่นักลงทุนจะเข้าซื้อหุ้น PTTEP เนื่องจากราคาน้ำมันลดลงเพราะความเสี่ยงทางด้านเศรษฐกิจโลกสูงขึ้น แม้ว่าอุปสงค์จะสูงขึ้นโดยได้แรงหนุนจากการเปิดประเทศของจีน โดยปรับคำแนะนำลงสู่ NEUTRAL

ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ