เกิดอะไรขึ้น:
InnovestX Research คาดว่า กำไรสุทธิ 3Q66 ของ บมจ.ปตท. สำรวจและผลิตปิโตรเลียม จำกัด (PTTEP) (ประกาศวันที่ 27 ตุลาคม) จะลดลง 21.2%YoY และ 9.5%QoQ สู่ 1.9 หมื่นล้านบาท ทั้งๆ ที่ราคาน้ำมันสูงขึ้น โดยมีสาเหตุมาจากการขาดทุนจากรายการที่ไม่ได้เกิดขึ้นประจำ (ขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมันและขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน) จำนวน 30 ล้านดอลลาร์สหรัฐ บวกกับการปรับปรุงภาษีเงินได้รอการตัดบัญชีที่ไม่ใช่เงินสดของโครงการผลิตในมาเลเซียจำนวน 30 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
กำไรจากการดำเนินงานปกติคาดว่าจะทรงตัว QoQ แต่ลดลง 22%YoY สู่ 2.0 หมื่นล้านบาท โดยมีสาเหตุมาจากต้นทุนต่อหน่วยที่สูงขึ้น (เพิ่มขึ้น 9.3%QOQ) จากการหยุดซ่อมบำรุงตามแผนหลายโครงการและปริมาณการขายน้ำมันที่เพิ่มขึ้น โดยมีต้นทุนต่อหน่วยสูงกว่าปริมาณการขายก๊าซ
ซึ่งประเมินว่าปริมาณการขายของ PTTEP จะเพิ่มขึ้น 5%QoQ สู่ 467kBOED แม้ว่าจะต่ำกว่าเป้าที่บริษัทวางไว้ก่อนหน้านี้ที่ 470kBOED ปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญสำหรับปริมาณการขายใน 3Q66 คือปริมาณการขายน้ำมันที่เพิ่มขึ้นจากโครงการในโอมาน (PDO และ Oman Block 61) เนื่องจากการจัดส่งบางส่วนเลื่อนมาจาก 2Q66 และการผลิตที่เพิ่มขึ้นจากแหล่งน้ำมันในมาเลเซีย (Sabah-K) ซึ่งหยุดซ่อมบำรุงตามแผนใน 2Q66
ปริมาณการขายผลิตภัณฑ์น้ำมันที่เพิ่มขึ้นยังช่วยหนุนให้สัดส่วนผลิตภัณฑ์ประเภทของเหลวเพิ่มขึ้นจาก 27-28% ใน 1H66 สู่ 30% ใน 3Q66 ปริมาณการขายก๊าซจากโครงการ G1/61 (เอราวัณ) ก็เพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากบริษัทสามารถเพิ่มปริมาณการผลิตเป็น 400mmcfd ตั้งแต่เดือนมิถุนายน แต่ถูกลดทอนโดยปริมาณการขายที่ลดลงจากโครงการ G2/61 (บงกช) โดยมีสาเหตุมาจากการหยุดซ่อมบำรุงตามแผน
ผู้บริหารกล่าวว่า การผลิตของโครงการ G1/61 จะยังคงอยู่ที่ 400mmcfd ต่อไปจนถึงสิ้นปี 2566 บริษัทเลื่อนแผนเพิ่มอัตราการผลิตเป็น 600mmcfd ออกไปจากเดือนธันวาคม 2566 แต่ยังคงเป้าเพิ่มปริมาณการผลิตให้ถึง 800mmcfd ภายในเดือนเมษายน 2567 ไว้เหมือนเดิม
ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ใน 3Q66 คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 8.2%QoQ แต่ลดลง 7.8%YoY สู่ 49.5 ดอลลาร์สหรัฐต่อ BOE โดยมีสาเหตุมาจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น (เพิ่มขึ้น 11.7%QoQ สำหรับราคาน้ำมันดูไบ) ในขณะที่ราคาก๊าซลดลง 1.7%QoQ สู่ 5.8 ดอลลาร์สหรัฐต่อ mmbtu ตามที่ระบุไว้ในการประชุมครั้งล่าสุดในเดือนสิงหาคม 2566 โดยเกิดจากปริมาณก๊าซที่สูงขึ้นจากโครงการภายใต้สัญญา PSC ใหม่ (G1/61 และ G2/61)
ทั้งนี้ ASP ใน 3Q66 น่าจะดีกว่านี้หากไม่มีผลกระทบจาก Lag Time 2 เดือนในการปรับราคาขายของบางโครงการ ซึ่งบ่งชี้ว่า ASP ของ PTTEP จะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องใน 4Q66 แม้ว่าราคาน้ำมันในตลาดจะยังทรงตัวที่ระดับปัจจุบัน ASP ยังคงสูงกว่าต้นทุนต่อหน่วยที่ 28-29 ดอลลาร์สหรัฐ BOE ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 9.3%QoQ และเชื่อว่า PTTEP จะสามารถรักษา EBITDA Margin >75% ไว้ได้ใน 3Q66
สำหรับเป้าหมายปี 2566 PTTEP ยืนยันเป้าปริมาณการขายที่ 464kBOED ในปี 2566 ซึ่งหมายความว่า ปริมาณการขายใน 4Q66 จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องสู่ระดับ 485kBOED (เพิ่มขึ้น 5%QOQ) โดยจะได้แรงหนุนหลักจากโครงการในประเทศไทยที่หยุดซ่อมบำรุงใน 3Q66 ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะเป็น Upside Risk สำหรับผลิตภัณฑ์ประเภทของเหลวของ PTTEP
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น PTTEP ปรับขึ้น 0.31%MoM สู่ระดับ 161.50 บาท ขณะที่ SET Index ปรับลง 6.16%MoM อยู่ที่ระดับ 1,452.55 จุด
กลยุทธ์และคำแนะนำการลงทุน:
ราคาหุ้น PTTEP ปรับตัวลดลงมาแล้ว 6% จากจุดสูงสุดล่าสุดในช่วงปลายเดือนกันยายน และยังลดลง 8%YTD ราคาน้ำมันในตลาดโลกที่พุ่งสูงขึ้นตั้งแต่ปลายเดือนสิงหาคม สืบเนื่องมาจากการลดอุปทานอย่างมีประสิทธิภาพโดยกลุ่มโอเปกพลัส ได้จุดประกายให้นักลงทุนหันมาให้ความสนใจหุ้น PTTEP จนกระทั่งมีแรงขายทำกำไรอย่างรวดเร็วเกิดขึ้นเมื่อไม่นานมานี้
แม้ราคาน้ำมันจะผันผวน แต่คาดว่ากำไร 3Q66 ของ PTTEP จะยังคงแข็งแกร่ง แม้ว่าจะปรับตัวลดลง QoQ โดยยังคงเรตติ้ง NEUTRAL สำหรับ PTTEP ด้วยราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF ที่ (สิ้นปี 2566) 185 บาทต่อหุ้น โดยอิงกับราคาน้ำมันเบรนท์ระยะยาวที่ 70 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลตั้งแต่ปี 2568
สำหรับการเคลื่อนไหวของราคาน้ำมัน ราคาน้ำมันดิบอ้างอิงพลิกกลับมาปรับตัวเพิ่มขึ้นตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2566 เนื่องจากการลดปริมาณการผลิตโดยซาอุดีอาระเบียและรัสเซียมีผลบังคับใช้ อย่างไรก็ตาม แนวโน้มอุปสงค์ที่เปราะบางสืบเนื่องมาจากภาวะอัตราดอกเบี้ยสูงอาจฉุดรั้งโมเมนตัมขาขึ้น ขณะที่ราคาน้ำมันระยะสั้นคาดว่าจะเพิ่มขึ้นจากอุปทานที่ตึงตัวขึ้นใน 4Q66 โดยมีสาเหตุมาจากอุปสงค์ตามฤดูกาลและการลดปริมาณการผลิตโดยกลุ่มโอเปกพลัส
ส่วนปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ
- ราคาน้ำมันดิบผันผวน
- ต้นทุนต่อหน่วยสูงขึ้น
- การด้อยค่าของสินทรัพย์
- การเปลี่ยนแปลงกฎหมายเกี่ยวกับการปล่อยก๊าซเรือนกระจก
