เกิดอะไรขึ้น:
เมื่อวันที่ 13 พฤศจิกายน 2567 บมจ.แอล เอช โฮเทล (LHHOTEL) รายงานกำไรสุทธิ 540.6 ล้านบาท ใน 3Q67 เพิ่มขึ้น 44.2%YoY และ 1.8%QoQ โดยในไตรมาสนี้ LHHOTEL บันทึกกำไรจากการเปลี่ยนแปลงในมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุน (รายการที่ไม่ใช่เงินสด) จำนวน 74.9 ล้านบาท
หากตัดรายการนี้ออกไป พบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 465.6 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 104.3%YoY และ 12.8%QoQ และสูงกว่า INVX คาด 8.8% จากต้นทุนที่ต่ำกว่าคาด รายได้ค่าเช่าอยู่ที่ 599.5 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 91.3%YoY และ 8.4%QoQ การเติบโตแข็งแกร่ง YoY เกิดจากรายได้ค่าเช่าที่สูงขึ้นจากโครงการที่กองทรัสต์เข้าลงทุนเพิ่มเติม 2 โครงการใน 4Q66 คือ โครงการโรงแรม แกรนด์ เซนเตอร์ พอยต์ พัทยา และ โครงการโรงแรม แกรนด์ เซนเตอร์ พอยต์ สเปซ พัทยา
นอกจากนี้โครงการเดิมก็เติบโตตามจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เพิ่มขึ้น กำไรปกติ 9M67 คิดเป็น 79.7% ของประมาณการกำไรเต็มปี และคาดว่ากำไรปกติจะเติบโต YoY และ QoQ ใน 4Q67 จากปัจจัยฤดูกาล InnovestX Research จึงเล็งเห็น Upside ต่อประมาณการกำไรและเงินปันผลปี 2567
โดยจะทบทวนสมมติฐานอีกครั้งเมื่อเห็นแนวโน้ม 4Q67 ที่ชัดเจนมากขึ้น นอกจากนี้ ยังมองว่าตัวเลขคาดการณ์กำไรของ Consensus มีแนวโน้มปรับเพิ่มขึ้น เนื่องจากกำไรปกติ 9M67 คิดเป็น 81.5% ของประมาณการกำไรปี 2567 ของ Consensus
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหน่วย LHHOTEL ปรับลง 3.76% สู่ 12.80 บาท ขณะที่ SET Index ปรับลง 1.31% สู่ 1,450.88 จุด
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ:
ราคาหน่วยทรัสต์ LHHOTEL ปรับตัวลดลงมาแล้ว 4.5% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา หลังจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปรับตัวเพิ่มขึ้นสู่ 4.4% จาก 4.1% เพื่อสะท้อนความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับแนวโน้มที่อัตราเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นจากนโยบายของทรัมป์
อย่างไรก็ดี มองว่าโอกาสที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ จะปรับขึ้นต่อมีจำกัด โดยคาดว่าอัตราเงินเฟ้อสหรัฐฯ จะลดลงอย่างต่อเนื่อง และคาดว่า Fed จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงอีก
ในทางกลับกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลไทยอายุ 10 ปีปรับลดลงมาอยู่ที่ 2.4% จาก 2.5% ในช่วงเวลาเดียวกัน ดังนั้นจึงมองว่าการปรับตัวลดลงของราคาหน่วยทรัสต์ LHHOTEL เมื่อไม่นานนี้เป็นโอกาสให้เข้าซื้อ
InnovestX Research ยังคงมุมมองเชิงบวกต่อ LHHOTEL เนื่องจากกองทรัสต์จะได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยวและวงจรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่งจะเริ่มต้น อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจที่ 9.8% ในปี 2567 และ 9.9% ในปี 2568 นอกจากนี้ IRR ก็น่าสนใจที่ 9.1% สุดท้ายคือทรัพย์สินทั้งหมดของ LHHOTEL มีคุณภาพสูง ซึ่งสะท้อนให้เห็นจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งใน 9M67
โดยยังคงคำแนะนำ Outperform สำหรับ LHHOTEL โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DDM ที่ 16.5 บาทต่อหน่วย (WACC 6.5% และไม่มี Terminal Value) LHHOTEL เป็น Top Pick ของในกลุ่ม REITs & IFFs ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ กังวลอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้น, เหตุการณ์พิเศษ เช่น สถานการณ์การแพร่ระบาดของโควิด
และกองทรัสต์อาจจะไม่สามารถรักษาผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งเหมือนปี 2566 เอาไว้ได้ในปี 2567 ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญคือ การบริหารจัดการสิ่งแวดล้อมในด้านก๊าซเรือนกระจก พลังงาน น้ำเสีย และของเสีย อย่างมีประสิทธิภาพ (E)
อ่านบทวิเคราะห์ InnovestX Research: LHHOTEL – 3Q24: ผลงาน ‘ยอดเยี่ยม’: https://www.innovestx.co.th/cafeinvest/research/company-analysis/high-conviction/lhhotel-hc-20241114
