เกิดอะไรขึ้น:
InnovestX Research ได้จัดทำบทวิเคราะห์พรีวิวผลประกอบการ 4Q66 ของ บมจ.กรุงเทพดุสิตเวชการ (BDMS) ซึ่งคาดว่าจะประกาศผลประกอบการวันที่ 21 กุมภาพันธ์ 2567
โดยคาดว่ากำไรปกติ 4Q66 จะอยู่ที่ 3.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 16%YoY แต่ลดลง 7%QoQ ปัจจัยสำคัญที่ช่วยหนุนให้กำไรปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY คือรายได้ที่แข็งแกร่ง ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ เกิดจากปัจจัยฤดูกาล โดยคาดการณ์รายได้ 4Q66 ที่ 2.48 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 10%YoY, ลดลง 3%QoQ)
โดยได้แรงหนุนจากโมเมนตัมของบริการผู้ป่วยชาวต่างชาติที่เติบโต (เพิ่มขึ้น 15%YoY และ 6%QoQ, 28% ของรายได้ใน 4Q66) แข็งแกร่งกว่าบริการผู้ป่วยคนไทย (เพิ่มขึ้น 8%YoY, ลดลง 6%QoQ จากปัจจัยฤดูกาล, 72% ของรายได้ใน 4Q66) ตลาดต่างประเทศที่สำคัญ ได้แก่ ตะวันออกกลาง (4% ของรายได้) และจีน (2%) ยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่อง แต่คาดว่าเมียนมา (2%) จะเติบโตได้น้อยจากสาเหตุความไม่สงบในเมียนมา
ด้าน EBITDA Margin คาดว่าจะอยู่ที่ 23.80% ใน 4Q66 ทรงตัว YoY แต่ลดลง QoQ โดยเกิดจากรายได้ที่ลดลง และค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล พรีวิว 4Q66 บ่งชี้ว่า BDMS จะสามารถทำกำไรได้ถึงระดับที่คาดการณ์ไว้ที่ 1.4 หมื่นล้านบาท หรือเพิ่มขึ้น 12%YoY ในปี 2566
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น BDMS ปรับขึ้น 4.76% สู่ระดับ 27.50 บาท ขณะที่ SET Index ปรับลง 2.50% สู่ระดับ 1,369.92 จุด
แนวโน้มผลประกอบการปี 2567:
ในปี 2567 ประเมินกำไรปกติของ BDMS ที่ 1.5 หมื่นล้านบาท เติบโต 8% โดยอิงกับรายได้ที่เติบโต 6% และ EBITDA Margin ที่กว้างขึ้น (24.90% จาก 24.50% ในปี 2566) อันเป็นผลมาจากบริการผู้ป่วยชาวต่างชาติที่เติบโตมากขึ้น รายได้ที่เพิ่มขึ้นจากศูนย์ความเป็นเลิศ (ให้ EBITDA Margin สูง) และการใช้ประโยชน์สินทรัพย์ได้ดีขึ้นผ่านทางการขยายกลุ่มผู้ป่วยประกันสุขภาพภาคเอกชน (36% ของรายได้) และการเพิ่มบริการภายใต้โครงการประกันสังคม (SC, 2% ของรายได้)
ปัจจุบัน BDMS มีโรงพยาบาล 11 แห่งที่ให้บริการ SC โดยมีโควตารวม 1 ล้านคน และมีจำนวนผู้ประกันตนลงทะเบียนประมาณ 800,000 คน โดยเมื่อไม่นานนี้ โควตา SC ของ BDMS ได้ปรับเพิ่มเป็น 1.5 ล้านคน ซึ่งจะทำให้บริษัทสามารถให้บริการผู้ป่วย SC ได้มากขึ้น โดยบริษัทตั้งเป้ามีจำนวนผู้ประกันตนลงทะเบียนเพิ่มอยู่ที่ 1 ล้านคนในปี 2568
ระยะสั้นคาดกำไรปกติ 1Q67 ของ BDMS จะเติบโต YoY โดยมีรายได้ที่เพิ่มขึ้นเป็นปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญ และเติบโต QoQ จากปัจจัยฤดูกาล
สำหรับกลยุทธ์การลงทุน แม้ราคาหุ้น BDMS ปรับตัวเพิ่มขึ้น 5% ดีกว่า SET ที่ลดลง 3% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา แต่ Valuation ยังอยู่ในระดับต่ำที่ P/E ปี 2567 ระดับ 29 เท่า ต่ำกว่าระดับ -2SD ของ P/E เฉลี่ยในอดีต โดยคาดว่าราคาหุ้น BDMS จะปรับตัว Outperform อย่างต่อเนื่อง โดยได้รับการสนับสนุนจากมุมมองเชิงบวกของตลาดต่อผลประกอบการที่แข็งแกร่งและศักยภาพการเติบโตในระยะยาว จากความต้องการใช้บริการทางการแพทย์ที่เติบโตมากขึ้นในพื้นที่ EEC
โดยยังคงคำแนะนำ Tactical Call ระยะ 3 เดือน สำหรับ BDMS ไว้ที่ Outperform โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF (WACC ที่ 7.10% และการเติบโตระยะยาวที่ 3%) ที่ 35 บาทต่อหุ้น
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ การชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกและความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ ที่อาจทำให้เกิดการชะลอการรักษาโรคที่ไม่เร่งด่วน และความไม่สะดวกของผู้ป่วยต่างชาติที่จะเดินทางมารับการรักษาพยาบาลในประเทศไทย และมองว่าปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือ ความปลอดภัยของผู้ป่วย (S) ซึ่ง BDMS ได้นำเอาระบบบริหารคุณภาพต่างๆ มาใช้สำหรับกระบวนการดูแลผู้ป่วยอย่างต่อเนื่อง
