สามกระทิงกับสิงโต ในตลาดการเงินครึ่งปีหลัง THE STANDARD

ปี 2025 มาพร้อมกับความไม่แน่นอนของนโยบายเศรษฐกิจ แต่สินทรัพย์การเงินทั่วโลกกลับทำผลตอบแทนดีเกินคาด ไม่ว่าจะเป็นหุ้น บอนด์ หรือสินทรัพย์ทางเลือก

ธีมการลงทุนโดดเด่นจัดเป็น ‘สามกระทิง’ ของปีนี้ ประกอบด้วย ทองคำ Bitcoin และ หุ้น AI ทั้งสามสินทรัพย์มีแต่ข่าวดี และปรับตัวขึ้นจากปลายปีก่อน 20-25%

ท่ามกลางความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจโลก สามกระทิงปี 2025 จะดีต่อได้แค่ไหน สิ่งที่นักลงทุนไทยต้องรู้ คือ ‘สิงโต’ หรือเหตุการณ์ที่จะหยุดกระทิงทั้งสามตัวนี้ได้คืออะไร

คำตอบอยู่ที่การเข้าใจที่มาของผลตอบแทนและประเมินอนาคต เริ่มต้นผมมองไปที่แรงส่งที่จะหนุน Bull Markets ให้ไปต่อ

กระทิงตัวแรก สินทรัพย์มากประสบการณ์อย่าง ‘ทองคำ’ แม้โอกาสครึ่งปีหลังอาจไม่เท่าครึ่งปีแรก แต่ความเสี่ยงปรับฐานต่ำเพราะมีสถานะ Safe Haven

ทองคำสร้างสถิติใหม่ด้วยการพุ่งขึ้นแตะระดับ 3,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์ สูงสุดเป็นประวัติการณ์จากหลายปัจจัย ประกอบด้วย (1) ความตึงเครียดในตะวันออกกลาง และยูเครน (2) ดอลลาร์ที่อ่อนค่าจากภาพรวมเงินทุนเคลื่อนย้าย และการเปลี่ยนแปลงนโยบายเศรษฐกิจในสหรัฐ และที่สำคัญที่สุด (3) การที่ธนาคารกลางของโลก หันมาสะสมทองคำเป็นทุนสำรองระหว่างประเทศ

สำหรับครึ่งปีหลัง เหตุการณ์เฉพาะเช่นสงครามยังคาดเดายาก อย่างไรก็ดี ความเสี่ยงหลักที่มักกดดันทองคำอย่าง ดอกเบี้ยขาขึ้น ดอลลาร์แข็งค่า หรือเศรษฐกิจเร่งตัวแรง ก็มีไม่สูงเช่นกัน

สอง กระทิงเปลี่ยวอย่าง ‘Bitcoin’ เป็นปีที่บทบาทเปลี่ยนจากสินทรัพย์เก็งกำไรสู่สินทรัพย์ทางเลือกอย่างชัดเจน

ราคา Bitcoin ปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วพร้อมกับภาวะ Risk-On จนสามารถทำจุดสูงสุดใหม่ได้ในเดือนกรกฎาคมที่ผ่านมา

แรงหนุนในรอบนี้ต่างจากช่วงก่อนหน้า เพราะไม่ใช่แค่รายย่อยที่สนใจ แต่สถาบันการเงินเข้ามามีบทบาทมากขึ้นผ่าน Bitcoin ETF ที่มีการจัดตั้งขึ้นในช่วงต้นปีก่อน

นอกจากนั้น ยังมีการปรับเปลี่ยนกฎหมายด้านการกำกับควบคุมธุรกิจ stablecoin ที่คาดว่าจะกระตุ้นให้ผู้บริโภคและนักลงทุนทั่วโลกหันมาให้ความสนใจกับ Crypto Assets มากขึ้น

ด้วยแรงหนุนเชิงโครงสร้างและประเภทผู้ถือครองที่เปลี่ยนไป Bitcoin มีแนวโน้มที่จะก้าวไปสู่ช่วงอิ่มตัว (Mature Stage) ในช่วงครึ่งหลังของปี ราคาเป็นขาขึ้นแต่ความผันผวนจะลดลง

สุดท้าย กระทิงหนุ่ม ‘หุ้น AI’ เป็นธีมที่ตลาดมีความเชื่อมั่นมาก อย่างไรก็ดี บททดสอบที่แท้จริงอาจกำลังจะเกิดขึ้นในทศวรรษนี้

ปี 2025 เราคาดว่าจะเห็นเงินลงทุนไหลเข้าสู่โครงสร้างพื้นฐานของ AI อย่างน้อย 3 – 5 พันล้านดอลลาร์ การลดต้นทุนด้วยการ automation มีมากขึ้นในระดับองค์กร ขณะที่การสร้างรายได้จาก AI ชัดเจนในหลายอุตสาหกรรม ไล่ตั้งแต่ social media ไปจนถึง e-commerce

แม้ต้นปีจะมีจังหวะปรับฐานแรงจากการแข่งขันที่สูง แต่ตลาดยังคงมีความเชื่อว่า AI แค่อยู่ในช่วง Early Stage การพัฒนาจะเกิดขึ้นได้อีก

สิ่งสำคัญคือบริษัทที่ก้าวขึ้นเป็นผู้นำกลุ่ม AI ได้ก่อนจะมีความได้เปรียบเชิงเทคโนโลยี ระบบนิเวศ และฐานลูกค้าที่มั่นคง ทำให้บริษัทใหญ่เป็นเป้าหมายหลักของนักลงทุนระยะยาว

เมื่อเราเข้าใจปัจจัยสนับสนุนและเหตุผลของเหล่ากระทิงแล้ว คำถามสำคัญต่อมาคือ อะไรที่จะหยุดกระทิงทั้งสามตัวนี้ในปี 2025 และในอนาคต

ปกติที่สุดคือดอลลาร์กลับมาแข็งค่า

แรงหนุนร่วมกันของทั้งสามธีมคือการอ่อนค่าของดอลลาร์ ดังนั้นถ้าเศรษฐกิจสหรัฐกลับเป็นฝ่ายที่เติบโตดีเกินคาด ธีมทั้งหมดมีโอกาสชะลอ หรือกลับตัว อย่างไรก็ดี ปัจจุบันผมมองว่าโอกาสเกิดขึ้นมีไม่มาก เมื่อการเจรจาการค้ายังไม่มีบทสรุป และ Fed มีโอกาสลดดอกเบี้ยในอนาคต

สองคือบอนด์ยีลด์ทั่วโลกปรับตัวขึ้นเร็วและแรง

คาดว่าจะนำโดยยีลด์ญี่ปุ่นและสหรัฐที่ปรับตัวขึ้นจากประเด็นการเมือง นโยบายการเงิน และการคลัง ความเสี่ยงนี้มีโอกาสเกิดขึ้นมากกว่าดอลลาร์แข็งค่า แต่แรงกระแทกอาจเป็นผลระยะสั้น ถ้าการปรับตัวขึ้นของยีลด์เกิดขึ้นเร็ว หรือตามมาด้วยการลดดอกเบี้ยของ Fed

สามคือผลประกอบการของตลาดรายงานออกมาต่ำกว่าคาด

ความเสี่ยงผลประกอบการมีผลกระทบรุนแรงที่สุด อย่างไรก็ดี ปัจจุบันกำไรของตลาดปรับตัวลงช้า และคาดว่าจะชะลอตัวลงหลังจากที่ภาษีการค้าเริ่มมีผลกับธุรกิจ ดังนั้นจึงอาจไม่เกิดขึ้นถ้าทั่วโลกสามารถหาข้อตกลงการค้ากับสหรัฐได้

สุดท้ายคือการกลับทิศนโยบายของทรัมป์

เพราะทรัมป์สนับสนุนได้ก็เปลี่ยนใจได้ มองย้อนกลับไปตั้งแต่ก่อนเลือกตั้ง แทบไม่มีนโยบายใดเลยที่ไม่ได้มีการเปลี่ยนใจของทรัมป์เข้ามามีบทบาทสำคัญ จึงไม่สามารถวางใจได้ว่าทรัมป์จะไม่เปลี่ยนท่าทีต่อ AI Bitcoin หรือการค้ากับจีนในอนาคต

โดยสรุป ผมมองว่าทองคำ Bitcoin และหุ้น AI ต่างมีจุดแข็งของตัวเอง แต่ก็ต้องไม่ลืมระวังกับความเสี่ยงสำคัญข้างต้นที่อาจทำให้กระทิงทั้งสามเสียความสามัคคีหรือปรับฐานลงได้

แม้ปี 2025 จะเป็นปีแห่งความไม่แน่นอน แต่กระทิงทั้งสามแสดงให้เราเห็นอีกครั้งว่าแนวโน้มใหญ่เป็นสิ่งสำคัญกว่าข่าวรายวัน ในช่วงครึ่งหลังของปี จึงต้องติดตามไปพร้อมกันว่า ความเสี่ยงไหนจะขยายวง กลายเป็นธีมใหญ่ระดับสิงโตที่จะสามารถหยุดกระทิงเหล่านี้ได้หรือไม่ครับ