กลุ่มพลังงาน-โรงกลั่น พรีวิวผลประกอบการ 4Q64 คาดกำไรดูดีขึ้น

เกิดอะไรขึ้น:

SCBS ได้จัดทำบทวิเคราะห์พรีวิวผลประกอบการ 4Q64 ของบริษัทกลุ่มพลังงาน-โรงกลั่น ภายใต้การวิเคราะห์จำนวน 4 บริษัท ได้แก่ บมจ.บางจาก คอร์ปอเรชั่น (BCP), บมจ.ไออาร์พีซี (IRPC), บมจ.สตาร์ ปิโตรเลียม รีไฟน์นิ่ง (SPRC) และ บมจ.ไทยออยล์ (TOP)

กระทบอย่างไร:

ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้นกลุ่มพลังงาน (SETENERG) ปรับเพิ่มขึ้น 1.3%MoM โดยราคาหุ้น BCP ปรับเพิ่มขึ้น 11.0%MoM สู่ระดับ 27.75 บาท, ราคาหุ้น IRPC ปรับลดลง 1.1%MoM อยู่ที่ระดับ 3.78 บาท, ราคาหุ้น SPRC ปรับลดลง 1.0%MoM อยู่ที่ระดับ 9.70 บาท และราคาหุ้น TOP ปรับเพิ่มขึ้น 6.6%MoM สู่ระดับ 52.50 บาท (ข้อมูล ณ วันที่ 28 มกราคม 2565)

พรีวิวผลประกอบการ 4Q64:

SCBS คาดว่าใน 4Q64 ผลประกอบการบริษัทโรงกลั่นในประไทยจะดูดีขึ้น ซึ่งสนับสนุนด้วยค่าการกลั่นที่ปรับตัวดีขึ้นอย่างแข็งแกร่ง โดย Singapore GRM ปรับตัวขึ้นแรง 62%QoQ จาก Crack Spread ที่ดีขึ้นของน้ำมันเบนซินและน้ำมันดีเซล ขณะที่ธุรกิจอะโรเมติกส์จะกดดันผลประกอบการ โดยส่วนต่างราคา PX-ULG95 ที่ลดลง 54%QoQ เพราะความต้องการจากผู้ผลิต PET และโพลีเอสเตอร์ที่เป็นผลิตภัณฑ์ปลายน้ำปรับตัวลง

ด้านตลาด PX ยังได้รับผลกระทบจากอุปทานที่เพิ่มขึ้นจากประเทศจีน และความต้องการเบนซินก็ได้รับผลกระทบจากความต้องการที่ลดลงของผู้ผลิตปลายน้ำ (ABS และ PS) ขณะที่ใน 1Q65 SCBS คาดส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์ยังคงอ่อนแอ แม้ว่าจะฟื้นตัวดีขึ้น เนื่องจากมาร์จิ้นที่แคบลง ส่งผลให้ผู้ผลิตลดอัตราการดำเนินงานลงเพื่อปรับสมดุลของตลาด ส่วนค่าการตลาดก็ได้รับผลกระทบจากการตรึงราคา ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น และต้นทุนเชื้อเพลิงชีวภาพที่สูงขึ้น (หลักๆ คือไบโอดีเซล) ซึ่งไม่สามารถส่งผ่านไปยังผู้บริโภคได้

BCP: กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 1,958 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 678%YoY และ 7.6%QoQ โดยจะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี 2564 จาก GRM ที่แข็งแกร่งขึ้น (เพิ่มขึ้นเป็น 2 เท่า QoQ) และผลการดำเนินงานที่ดีของบริษัทร่วมที่ประกอบธุรกิจ E&P (OKEA)

IRPC: กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 1,997 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 24.2%YoY แต่ลดลง 7.3%QoQ ทั้งๆ ที่ Crude Run สูงขึ้น จากความต้องการผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูปเพิ่มมากขึ้นและค่าการกลั่นที่แข็งแกร่งขึ้น และคาดจะบันทึกกำไรสต๊อก 1.8 พันล้านบาท ลดลงจาก 2.6 พันล้านบาทใน 3Q64

SPRC: กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 894 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 3.7%YoY และ 692.6%QoQ เพราะ GRM สูงขึ้นและมีกำไรสต๊อกบางส่วน กำไรจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY เมื่อพิจารณาจากกำไรพิเศษจากการกลับรายการประมาณการหนี้สิน ส่วนผลกระทบจากเหตุการณ์น้ำมันรั่วไหลที่ทุ่นผูกเรือน้ำลึกแบบทุ่นเดี่ยวกลางทะเล (SPM) ต่อการดำเนินงาน SCBS คาดจะมีน้อยมาก

TOP: กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 4,855 ล้านบาท ลดลง 33.1%YoY แต่จะเพิ่มขึ้น 135.4%QoQ เพราะได้แรงหนุนจากกำไรจากธุรกิจโรงกลั่นน้ำมันที่แข็งแกร่งมากขึ้นและกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน และคาดบริษัทจะบันทึกกำไรสินค้าคงคลังเพิ่มขึ้นที่ 2.3 พันล้านบาทใน 4Q64 หรือเทียบเท่า 2.5 ดอลลารต่อบาร์เรล

แนวโน้มผลประกอบการปี 2565:

SCBS คาดว่าผลประกอบการของธุรกิจโรงกลั่นน้ำมันมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นในปี 2565 (แตกต่างกันออกไปในแต่ละบริษัท) แต่ไม่น่าจะมีกำไรสต๊อกจำนวนมากเหมือนในปี 2564 เกิดขึ้นอีก และคาด GRM ดีขึ้นในปี 2565 จากความต้องการน้ำมันสำเร็จรูปเพิ่มมากขึ้น (หลังโควิด) และอุปทานใหม่ที่มีจำกัดน่าจะช่วยสนับสนุน Market GRM แม้ว่าจะยังไม่ฟื้นตัวกลับคืนสู่ค่าเฉลี่ย 5 ปีของระดับก่อนเกิดโควิดที่ 6.1 ดอลลารต่อบาร์เรล อุปทานเพิ่มเติมสุทธิคาดว่าจะเพิ่มขึ้นสู่ 1.1 ล้านบาร์เรลต่อวัน ในภูมิภาคเอเชีย (หลักๆ ในจีน) และตะวันออกกลาง เทียบกับอุปสงค์ที่เติบโต >2 ล้านบาร์เรลต่อวัน

อุปสรรคเพียงอย่างเดียว คือ ความต้องการน้ำมันเครื่องบิน ซึ่งยังคงได้รับแรงกดดันจากจำนวนผู้ติดเชื้อโอมิครอนที่เพิ่มขึ้น ความต้องการน้ำมันเครื่องบินในภูมิภาคเอเชียในปี 2565 มีแนวโน้มที่จะยังต่ำกว่าระดับปี 2562 อยู่ 23% (Platts) โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากนโยบาย Zero-COVID ของจีน ดังนั้นผู้ประกอบการโรงกลั่นน้ำมันจะยังคงหันมาผลิตน้ำมันเบนซินและน้ำมันดีเซลเพิ่มมากขึ้น เพื่อรองรับการขนส่งทางบก

ทั้งนี้ SCBS คาดว่า GRM เฉลี่ยในปี 2565 จะอยู่ที่ 5.2 ดอลลารต่อบาร์เรล (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีอยู่ 15%) ก่อนที่จะเพิ่มขึ้นสู่ >6 ดอลลารต่อบาร์เรล ในปี 2566 เมื่อ Crack Spread ของน้ำมันเครื่องบินฟื้นตัวกลับสู่ระดับก่อนเกิดโควิด

อย่างไรก็ดี SCBS ยังคงเรตติ้งเชิงกลยุทธ์ระยะ 3 เดือนสำหรับหุ้นโรงกลั่นไทยภายใต้การวิเคราะห์ของ SCBS ไว้เหมือนเดิม โดยชอบ BCP มากที่สุด เพราะธุรกิจโรงกลั่นน้ำมันมีแนวโน้มที่ดีขึ้น และส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจ E&P จะเพิ่มขึ้น

ช่องทางติดตาม THE STANDARD WEALTH