เกิดอะไรขึ้น:
InnovestX Research ได้จัดทำบทวิเคราะห์พรีวิวผลประกอบการ 1Q68 ของ บมจ.เจริญโภคภัณฑ์อาหาร (CPF) โดยคาดกำไรสุทธิ 1Q68 ที่ 7.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 525% YoY และ เพิ่มขึ้น 71% QoQ หากตัดกำไรจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ชีวภาพจำนวน 700 ล้านบาท จากราคาสุกรที่สูงขึ้นในเวียดนามและประเทศไทยออกไป กำไรปกติ 1Q68 จะอยู่ที่ 6.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 532 ล้านบาท ใน 1Q67 และ เพิ่มขึ้น 10% QoQ
ปัจจัยที่ช่วยสนับสนุนให้กำไรเติบโตคือ: มาร์จิ้นที่ดีขึ้นจากราคาสุกรที่สูงขึ้นในเวียดนามและประเทศไทยที่ VND65,799 ต่อกิโลกรัม (เพิ่มขึ้น 23% YoY, เพิ่มขึ้น 7% QoQ) และ 79 บาทต่อกิโลกรัม (เพิ่มขึ้น 19% YoY, เพิ่มขึ้น 9% QoQ) และต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง
ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่สูงขึ้น YoY จาก CTI (ราคาสุกรในจีนดีขึ้นที่ CNY15 ต่อกิโลกรัม, เพิ่มขึ้น 3% YoY, ลดลง 10% QoQ) และต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง รวมถึง CPALL และ CPAXT (ยอดขาย, มาร์จิ้นดีขึ้น) 3) กำไรที่ไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำหรับการดำเนินงานในประเทศอื่นๆ
ปี 2568: คาดราคาผลิตภัณฑ์ดีขึ้น, ต้นทุนอาหารสัตว์ระดับต่ำ การดำเนินงานสัตว์บกในประเทศ ใน 2Q68TD ราคาสุกรในประเทศอยู่ที่ 85 บาทต่อกิโลกรัม (เพิ่มขึ้น 23% YoY, เพิ่มขึ้น 8% QoQ) และราคาไก่เนื้อในประเทศอยู่ที่ 40 บาทต่อกิโลกรัม (ลดลง 1% YoY, เพิ่มขึ้น 6% QoQ) สูงกว่าจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นที่ 60-65 บาทต่อกิโลกรัม และ 37 บาทต่อกิโลกรัม
สำหรับปี 2568 CPF คาดว่าราคาสุกรในประเทศจะปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY จากการบริหารจัดการอุปทานที่ดีขึ้นโดยได้แรงหนุนจากมาตรการของภาครัฐ และราคาไก่เนื้อในประเทศจะอยู่ในระดับทรงตัว YoY จากอุปสงค์และอุปทานที่สมดุล
ต้นทุนอาหารสัตว์ ใน 2Q68TD ราคา spot กากถั่วเหลืองนำเข้าและข้าวโพดลดลงมาอยู่ที่ 16.3 บาทต่อกิโลกรัม (ลดลง 23% YoY, ลดลง 3% QoQ) และ 10.5 บาทต่อกิโลกรัม (ลดลง 4% YoY, ลดลง 4% QoQ) สำหรับปี 2568 CPF คาดว่าต้นทุนอาหารสัตว์ (โดยเฉพาะกากถั่วเหลืองนำเข้า) จะลดลง YoY จากสภาพอากาศที่เหมาะสมในการเพาะปลูกทั่วโลก
การดำเนินงานต่างประเทศ ใน 2Q68TD ราคาสุกรในเวียดนามอยู่ที่ VND69,000 ต่อกิโลกรัม (เพิ่มขึ้น 9% YoY, เพิ่มขึ้น 5% QoQ เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นที่ VND43,000 ต่อกิโลกรัม) จากอุปทานที่ตึงตัวหลังจากการแพร่ระบาดของโรค ASF ใน 2H67
ขณะที่ราคาสุกรในจีนอยู่ที่ CNY14.6 ต่อกิโลกรัม (ลดลง 11% YoY, ลดลง 3% QoQ) ใกล้กับจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นที่ CNY14.5 ต่อกิโลกรัม สำหรับปี 2568 CPF คาดว่าราคาสุกรในเวียดนามจะปรับตัวดีขึ้น YoY จากอุปทานที่ตึงตัว (6-12 เดือนหลังจากการระบาดของโรค ASF) ขณะที่อุปสงค์ที่เปราะบางอาจส่งผลกระทบต่อราคาสุกรในจีน YoY
ผลกระทบจากการขึ้นภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ผลกระทบโดยตรง จากยอดขายในปี 2567 ของ CPF นั้น 5% มาจากสหรัฐฯ โดยในจำนวนนี้ 0.3% เป็นยอดขายจากการส่งออกโดยตรงจากประเทศไทย (เกี๊ยวกุ้งและผลิตภัณฑ์กุ้งอื่น ๆ) และส่วนที่เหลือมาจาก Bellisio ในสหรัฐฯ (จัดหาวัตถุดิบ ผลิต และจัดจำหน่ายในสหรัฐฯ) ด้วยเหตุนี้ InnovestX Research คาดว่า CPF จะได้รับผลกระทบโดยตรงจำกัดจากอัตราภาษีนำเข้าใหม่ของทรัมป์
ผลกระทบทางอ้อม รัฐบาลไทยกำลังพิจารณาอนุญาตให้นำเข้าผลิตภัณฑ์ทางการเกษตรจากสหรัฐฯ ได้มากขึ้น การนำเข้าอาหารสัตว์ต้นทุนต่ำจากสหรัฐฯ (ข้าวโพด, กากถั่วเหลือง) เพื่อทดแทนผลผลิตที่ไทยขาดแคลนในช่วงนอกฤดู ช่วยให้ต้นทุนการผลิตของ CPF ลดลง โดยราคารวมสำหรับข้าวโพดที่นำเข้าจากสหรัฐฯ (รวมภาษีและค่าขนส่ง) คาดว่าจะต่ำกว่าราคาข้าวโพดในประเทศอยู่ 1 บาทต่อกิโลกรัม (ลดลง 10%) และข้าวโพดคิดเป็น 50% ของต้นทุนอาหารสัตว์ของ CPF
ทั้งนี้ หากมีการอนุญาตให้นำเข้าผลิตภัณฑ์เนื้อสุกรจากสหรัฐฯ ได้ จะต้องมีการตรวจสอบผลิตภัณฑ์ให้เป็นไปตามกฎหมายไทย (ไม่มีสารแรคโตพามีน ซึ่งมีผลกระทบต่อสุขภาพผู้บริโภค) นอกจากนี้ ผลิตภัณฑ์จะไม่สดเท่าเนื้อสุกรในประเทศซึ่งสามารถจำหน่ายภายใน 1 วันหลังชำแหละ
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น CPF ปรับลง 2.90% ขณะที่ SET Index ปรับลง 6.4% สู่ 1,125.21 จุด
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ:
InnovestX Research คงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ CPF โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี SOTP ที่ 30 บาทต่อหุ้น: 11 บาท สำหรับธุรกิจของ CPF เอง (PE 8-12 เท่าสำหรับธุรกิจอาหารสัตว์ ธุรกิจฟาร์มเลี้ยงสัตว์ และธุรกิจอาหาร) และ 19 บาท สำหรับการถือหุ้นใน CPALL และ CPAXT
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตาม คือ ราคาที่ลดลงจากกำลังซื้อเปราะบางและอุปทานที่มากขึ้น ต้นทุนอาหารสัตว์สูง และเงินบาทแข็งค่า ปัจจัยเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การปล่อยก๊าซเรือนกระจก, การบริหารจัดการน้ำและของเสีย (E), สวัสดิภาพของลูกค้า, การบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ และนโยบายเกี่ยวกับสุขภาพและความปลอดภัย (S)
CPF – พรีวิว 1Q68 คาดกำไรเติบโตโดดเด่น
https://www.innovestx.co.th/cafeinvest/research/company-analysis/company-update/cpf-update-20250408
