เกิดอะไรขึ้น:
บมจ.ซีพี ออลล์ (CPALL) หุ้น High Conviction โดย InnovestX Research ด้วยปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้น ดังนี้
ปัจจัยกระตุ้น 1: กำไร 4Q66 จะเติบโต YoY ดีที่สุดในกลุ่มพาณิชย์ โดยคาดว่า CPALL จะรายงานกำไรสุทธิที่ 4.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 54%YoY และ 9%QoQ หากไม่รวมค่าใช้จ่ายพิเศษ 3 ล้านบาทจากการขายสินทรัพย์ของ CPAXT กำไรปกติจะอยู่ที่ 4.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 59%YoY และ 13%QoQ กำไรที่เติบโตก้าวกระโดด YoY จะได้แรงหนุนจากปัจจัยดังต่อไปนี้
ประการแรก คาดว่ายอดขายของธุรกิจ CVS จะเติบโตตามการเติบโตของยอดขายสาขา (SSS) (เพิ่มขึ้น 3.5%YoY) และการขยายสาขา (เพิ่มขึ้น 147 สาขา สู่ 14,538 สาขา, เพิ่มขึ้น 5%YoY และ 1%QoQ) พร้อมกับอัตรากำไรขั้นต้นที่กว้างขึ้นที่ CPRAM จากต้นทุนวัตถุดิบ (ราคาสุกรและไก่เนื้อ) ที่ลดลง และมียอดขายสินค้ากลุ่มของใช้ส่วนตัวและสินค้ากลุ่ม Ready-to-Eat ที่ให้มาร์จิ้นสูงเพิ่มมากขึ้นจากการกลับมาของนักท่องเที่ยวและการตัดสินใจซื้อแบบฉับพลันที่เพิ่มขึ้น
ประการที่ 2 คาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A / ยอดขาย จะลดลงจากฐานค่าใช้จ่ายโบนัสที่สูงใน 4Q65 (ค่าใช้จ่ายโบนัสค้างจ่ายต่ำใน 9M65 เทียบกับการจัดสรรค่าใช้จ่ายโบนัสค้างจ่ายได้ดีขึ้นใน 9M66) และค่าไฟฟ้าที่ลดลง
ประการที่ 3 คาดว่าส่วนแบ่งกำไรที่ดีขึ้นจาก CPAXT โดยประเมินกำไรปกติ 4Q66 จะอยู่ที่ 3.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 15%YoY และ 81%YoY จากดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงหลังจากรีไฟแนนซ์หนี้เสร็จ และยอดขายธุรกิจ B2B และธุรกิจ B2C ที่ดีขึ้น
ปัจจัยกระตุ้น 2: กำไรปี 2567 จะเติบโตแข็งแกร่งและมี Upside จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ โดยประเมินกำไรปกติปี 2567 ของ CPALL ได้ที่ 2.1 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 17%YoY โดยการเติบโต 4% จะเกิดจากการเติบโตของ CPAXT ตามการดำเนินงานที่ปรับตัวดีขึ้นและดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงใน 1H67 (หลังจากรีไฟแนนซ์หนี้เสร็จ) และ 13% จะเกิดจากยอดขายและมาร์จิ้นที่ขยายตัวของธุรกิจ CVS จากนักท่องเที่ยวและกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้น
ทั้งนี้ ยังไม่ได้รวม Upside ของยอดขายในปี 2567 จากโครงการ Digital Wallet (การแจกเงิน 10,000 บาทให้กับคนไทยราว 50 ล้านคน) ที่คาดหวังว่าจะเริ่มโครงการได้ในเดือนพฤษภาคม 2567 โดยที่ได้มีการส่งร่าง พ.ร.บ.ฯ ให้สำนักงานคณะกรรมการกฤษฎีกาแล้ว จากนั้นจะส่งต่อไปยังรัฐสภาเพื่อพิจารณาอนุมัติ CPALL มีแนวโน้มที่จะเป็นผู้ได้รับประโยชน์รายหลักในกลุ่มพาณิชย์ เนื่องจากบริษัทมีเครือข่ายร้านค้าครอบคลุมทุกอำเภอในประเทศไทย และเงินจากโครงการนี้จะถูกใช้ในร้านค้าที่ลงทะเบียนในอำเภอที่ผู้ได้รับสิทธิอาศัยอยู่
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น CPALL ปรับขึ้น 2.84% สู่ระดับ 54.25 บาท ขณะที่ SET Index ปรับขึ้น 1.97% สู่ระดับ 1,408.24 จุด
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ:
ราคาหุ้น CPALL ปรับตัวลดลง 9% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา Underperform SET อยู่ 6% โดยส่วนหนึ่งสะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับกำไรของ CPAXT ที่ฟื้นตัวช้า ด้วยกำไร 4Q66 ของ CPAXT ที่มีแนวโน้มเติบโตอย่างแข็งแกร่งจากยอดขายที่ดีขึ้นและดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง ยอดขายและมาร์จิ้นของธุรกิจ CVS ที่ปรับตัวดีขึ้น ประกอบกับค่าใช้จ่ายโบนัสที่ลดลงจากฐานสูงของปีก่อน จึงคาดว่ากำไรปกติ 4Q66 ของ CPALL จะอยู่ที่ 4.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 59%YoY และ 13%QoQ โดยจะเติบโต YoY ดีที่สุดในกลุ่มพาณิชย์
ปัจจัยบวกนี้รวมกับกำไรที่คาดว่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในปี 2567 (เพิ่มขึ้น 17%YoY) จะช่วยสนับสนุนราคาหุ้น CPALL ในระยะสั้น โดยให้เรตติ้ง Outperform สำหรับ CPALL ด้วยราคาเป้าหมายกลางปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF (WACC 7.1% และการเติบโตระยะยาว 2.5%) ที่ 74 บาทต่อหุ้น
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และนโยบายรัฐบาลใหม่
ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญคือ การบริหารจัดการพลังงานและของเสีย ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) และแนวปฏิบัติด้านการจ้างงาน (S)
