เกิดอะไรขึ้น:
InnovestX Research ได้จัดทำบทวิเคราะห์พรีวิวผลประกอบการ 2Q66 ของ บมจ.ซีพี ออลล์ (CPALL) ซึ่งคาดว่าจะประกาศผลประกอบการวันที่ 10 สิงหาคม 2566
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น CPALL ปรับลดลง 0.79%MoM อยู่ที่ระดับ 62.75 บาท ขณะที่ SET Index ปรับลดลง 2.49%MoM อยู่ที่ระดับ 1,490.51 จุด
พรีวิวผลประกอบการ 2Q66:
InnovestX Research คาดการณ์กำไรสุทธิ 2Q66 ที่ 3.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 30%YoY แต่ลดลง 5%QoQ หากไม่รวมขาดทุนพิเศษจำนวน 129 ล้านบาท จากค่าใช้จ่ายในการชำระหนี้คืนก่อนกำหนดของ CPAXT (ตามสัดส่วนการถือหุ้นของ CPALL) ประเมินกำไรปกติ 2Q66 ได้ที่ 4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 32%YoY แต่ทรงตัว QoQ โดยกำไรปกติที่ปรับตัวดีขึ้น YoY หลักๆ เกิดจากธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) ที่แข็งแกร่งขึ้น และส่วนหนึ่งเกิดจากส่วนแบ่งกำไรจาก CPAXT ที่ดีขึ้น ขณะที่กำไรปกติในระดับทรงตัว QoQ เกิดจากธุรกิจ CVS ที่ดีขึ้นช่วยชดเชยการดำเนินงานของ CPAXT ที่อ่อนตัวลงตามฤดูกาล
ใน 2Q66 ธุรกิจ CVS คาดการณ์ยอดขายสาขาเติบโต (SSS Growth) ที่ 7%YoY (ดีที่สุดในกลุ่มพาณิชย์ โดยค่าเฉลี่ยของกลุ่มอยู่ที่ 3%YoY) โดยเกิดจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ฟื้นตัว การกลับมาของนักท่องเที่ยว และอุณหภูมิที่สูงกว่าปกติ ทั้งนี้ คาดว่า CPALL จะเปิดร้านสะดวกซื้อใหม่ 180 สาขาใน 2Q66 ซึ่งจะส่งผลทำให้บริษัทมีสาขาสุทธิ 14,227 สาขา ณ สิ้น 2Q66 (เพิ่มขึ้น 6%YoY และ 1%QoQ)
อัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น YoY จากการมียอดขายสินค้ากลุ่มของใช้ส่วนตัวและสินค้ากลุ่ม Ready to Eat & Drink ที่ให้มาร์จิ้นสูงเพิ่มมากขึ้น อันเป็นผลมาจากการกลับมาของนักท่องเที่ยวและการตัดสินใจซื้อแบบฉับพลันที่เพิ่มขึ้น อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ยอดขายมีแนวโน้มที่จะอยู่ภายใต้การควบคุม โดยค่าไฟฟ้าและค่าใช้จ่ายในการขยายสาขาที่สูงขึ้นจะถูกชดเชยด้วยยอดขายที่สูงขึ้น
ส่วน CPAXT (CPALL ถือหุ้น 60%) ประเมินกำไรปกติ 2Q66 ได้ที่ 1.68 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 7%YoY หลักๆ เกิดจากดอกเบี้ยจ่ายในงบการเงินรวมที่ลดลง (ลดลง 7%YoY และ 12%QoQ) จากการรีไฟแนนซ์หนี้ แต่ลดลง 19%QoQ เพราะปัจจัยฤดูกาล โดยใน 2Q66 คาดการณ์ SSS Growth ในธุรกิจ B2B ที่เพิ่มขึ้น 5%YoY และธุรกิจ B2C ที่ลดลง 1%YoY
ทั้งนี้ ภาวะที่ราคาสินค้าอาหารปรับตัวลดลงน่าจะส่งผลกระทบทำให้ SSS Growth ของทั้งสองธุรกิจหายไปราว 1.5-2.0%YoY และการปิดทำการ 6 ชั่วโมงต่อวันในช่วงกลางคืนสำหรับสาขารูปแบบขนาดเล็กในธุรกิจ B2C เพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงาน มีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบให้ SSS Growth ในธุรกิจ B2C หายไปอีกราว 1%YoY
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ:
ด้วยยอดขายในธุรกิจ CVS ที่แข็งแกร่งกว่าคาดจะช่วยจำกัด Downside ของกำไร จากยอดขายของ CPAXT ที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาด ซึ่ง InnovestX Research ยังคงประมาณการกำไรปี 2566 ของ CPALL ไว้ที่ 1.7 หมื่นล้านบาท หลังจากปรับประมาณการ SSS Growth ปี 2566 ของธุรกิจ CVS เพิ่มขึ้นสู่ 5.5% (จาก 4%) ซึ่งจะช่วยชดเชยการปรับประมาณการอัตราการเติบโตของยอดขายของ CPAXT ลดลง และคาดว่ากำไร 2H66 ของ CPALL จะเติบโตในอัตราเร่ง YoY และ HoH
โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตอย่างต่อเนื่องจากธุรกิจ CVS ทั้งยอดขายและมาร์จิ้น ตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและนักท่องเที่ยว และส่วนแบ่งกำไรจาก CPAXT ที่ดีขึ้นจากดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงหลังจากรีไฟแนนซ์หนี้เสร็จในช่วงปลายเดือนเมษายน และจากการดำเนินงานที่ปรับตัวดีขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป
อย่างไรก็ดี ราคาหุ้น CPALL ที่ปรับตัว Outperform SET อยู่ 4% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา และมีแนวโน้มที่จะ Outperform อย่างต่อเนื่อง โดยได้รับการสนับสนุนจากโมเมนตัมกำไร 2Q66 และ 2H66 ที่แข็งแกร่ง สำหรับกลยุทธ์การลงทุนให้เรตติ้ง Outperform สำหรับ CPALL ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 อ้างอิงวิธี DCF (WACC 7.0% และอัตราการเติบโตระยะยาว 2.5%) ที่ 78 บาทต่อ
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ การเปลี่ยนแปลงในด้านกำลังซื้อ, ต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ, อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และนโยบายรัฐบาลใหม่
