เกิดอะไรขึ้น:
บมจ.กรุงเทพดุสิตเวชการ ( BDMS ) ยังคงเป้าการเติบโตของรายได้ไว้ที่ 10-12% และ EBITDA Margin ที่ 24-25% ในปี 2567 โดยในเดือนเมษายน-พฤษภาคม InnovestX Research ประเมินว่ารายได้กิจการโรงพยาบาลของ BDMS จะเติบโตเป็นตัวเลขหลักเดียวระดับสูง YoY (ต่อเนื่องจากที่เติบโต 11%YoY ใน 1Q67) โดยได้แรงหนุนหลักจากการกลับมาของผู้ป่วยชาวไทยหลังจากหยุดเทศกาลสงกรานต์ในเดือนเมษายน กลุ่มผู้ป่วยประกันสุขภาพภาคเอกชนที่เพิ่มขึ้น ซึ่งคิดเป็น 38% ของรายได้ใน 1Q67 (เพิ่มขึ้นจาก 36% ในปี 2566) และจำนวนผู้ป่วยชาวต่างชาติที่เพิ่มขึ้น
ผู้ป่วยชาวคูเวต (ที่ค่ารักษาพยาบาลได้รับเงินสนับสนุนจากรัฐบาลคูเวต) ยังมีแนวโน้มลดลงต่อเนื่องใน 2Q67 เนื่องจากรัฐบาลคูเวตยังคงอยู่ในกระบวนการรวบรวมรายชื่อโรงพยาบาลไทยที่มีคุณสมบัติและสามารถเบิกจ่ายได้ ส่งผลทำให้มีการชะลอการเดินทางเข้ามารับการรักษาพยาบาล ซึ่งคาดว่าผลกระทบต่อ BDMS จะมีจำกัด เนื่องจาก BDMS มีรายได้จากการให้บริการผู้ป่วยชาวต่างชาติมีการกระจายตัว และรายได้จากผู้ป่วยชาวคูเวตคิดเป็นสัดส่วนไม่ถึง 1% ของรายได้รวม
ด้านการขยายเครือข่ายในพื้นที่ต่างจังหวัด InnovestX Research มองว่าความต้องการใช้บริการทางการแพทย์ในพื้นที่ต่างจังหวัดมีแนวโน้มเติบโตได้อีกมากด้วยแรงหนุนจากอุตสาหกรรมท่องเที่ยวที่กำลังเติบโตและภาพรวมอุตสาหกรรมที่เป็นบวกเพราะแนวโน้มความต้องการรักษาพยาบาลเพิ่มขึ้น
ในขณะที่อุปทานมีน้อย โดยในปี 2565 ประเทศไทยมีจำนวนเตียงผู้ป่วย 2.6 เตียงต่อประชากร 1,000 คน โดยแบ่งเป็น 5.5 เตียงในกรุงเทพฯ และ 2.1-2.7 เตียงในภูมิภาคอื่นๆ
ใน 1Q67 รายได้จากโรงพยาบาลในพื้นที่ต่างจังหวัดของ BDMS เติบโต 16%YoY ซึ่งมากกว่ารายได้จากโรงพยาบาลในพื้นที่กรุงเทพฯ และปริมณฑลที่เติบโต 7%YoY และคิดเป็น 46% ของรายได้กิจการโรงพยาบาลรวมทั้งหมด (เพิ่มขึ้นจาก 42% ในปี 2562 และ 44% ในปี 2566)
ซึ่งเชื่อว่าแนวโน้มที่แข็งแกร่งนี้จะดำเนินต่อไป เนื่องจาก BDMS จะเน้นขยายเครือข่ายโรงพยาบาลในพื้นที่ต่างจังหวัด โดยบริษัทวางแผนเพิ่มจำนวนเตียงเป็น ~9,300 เตียงในปี 2569-2570 (จาก ~8,600 เตียงในปี 2566) และ 65% ของจำนวนเตียงที่เพิ่มขึ้นอยู่ในพื้นที่ต่างจังหวัด
BDMS ได้เปิดโรงพยาบาลใหม่ พญาไทศรีราชา 2 ที่จังหวัดชลบุรี ในเดือนมีนาคม และศูนย์สุขภาพ BDMS Wellness Clinic สองแห่งที่ภูเก็ตในเดือนมิถุนายน นอกจากนี้ BDMS ยังวางแผนที่จะเปิดศูนย์มะเร็งที่โรงพยาบาลสิริโรจน์ ซึ่งจะเป็นศูนย์รังสีรักษาแห่งแรกในภูเก็ตใน 3Q67 ด้วย
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น BDMS ปรับลง 5.98% สู่ระดับ 27.50 บาท ขณะที่ SET Index ปรับลง 4.42% สู่ระดับ 1,311.78 จุด
แนวโน้มผลประกอบการปี 2567:
InnovestX Research คาดว่ากำไรปกติจะเติบโต YoY ต่อเนื่องใน 2Q67 แต่จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล และคาดการณ์ว่ากำไรปกติปี 2567 จะเติบโต 13%YoY สู่ 1,600 ล้านบาท ซึ่งบ่งชี้ว่าการดำเนินงานและกำไรจะแข็งแกร่งขึ้นใน 2H67
อย่างไรก็ดี ท่ามกลางสภาวะตลาด Risk Off เชื่อว่า BDMS จะเป็นตัวเลือกลงทุนที่ปลอดภัย เนื่องจากกำไรมีแนวโน้มเติบโตอย่างมั่นคง ปัจจุบันหุ้น BDMS ซื้อขายที่ PE ปี 2567 ระดับ 27 เท่า ซึ่งต่ำกว่าระดับ -2SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในตลาดภูมิภาคที่ 28 เท่า โดยกลยุทธ์และคำแนะนำการลงทุนยังคงคำแนะนำ Tactical Call ระยะ 3 เดือน สำหรับ BDMS ไว้ที่ Outperform โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 36 บาทต่อหุ้น BDMS เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นในกลุ่มการแพทย์
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกและความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจทำให้เกิดการชะลอการรักษาโรคที่ไม่เร่งด่วนและความไม่สะดวกของผู้ป่วยต่างชาติที่จะเดินทางมารับการรักษาพยาบาลในประเทศไทย อย่างไรก็ดี มองว่าความเสี่ยงนี้น่าจะลดทอนลงได้ เนื่องจาก BDMS มีฐานรายได้ขนาดใหญ่จากผู้ป่วยชาวไทย ในขณะที่รายได้จากการให้บริการผู้ป่วยชาวต่างชาติมีการกระจายตัว
ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือความปลอดภัยของผู้ป่วย (S) ซึ่ง BDMS ได้นำเอาระบบบริหารคุณภาพต่างๆ มาใช้สำหรับกระบวนการดูแลผู้ป่วยอย่างต่อเนื่อง
