เกิดอะไรขึ้น:
เมื่อวันที่ 27 กุมภาพันธ์ 2568 บมจ.เอพี (ไทยแลนด์) (AP) รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 1.29 พันล้านบาท (ลดลง 3.1% YoY และ 10.8% QoQ) เป็นไปตามคาด รายได้รวมอยู่ที่ 9.3 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 0.3% YoY แต่ ลดลง 6.4% QoQ) โดย 94% มาจากโครงการแนวราบ อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยอยู่ที่ 33.5% เทียบกับ 33.2% ใน 3Q67 แต่ต่ำกว่า 36.5% ใน 4Q66 จากการปรับเปลี่ยนสัดส่วนผลิตภัณฑ์ ดอกเบี้ยจ่ายยังสูงที่ 204 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 265% YoY แต่ ลดลง 2.7% QoQ) จากดอกเบี้ยสินเชื่อโครงการ
ส่วนแบ่งกำไรจาก JV อยู่ที่ 341 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 61.7% YoY และทรงตัว QoQ) โดยได้รับการสนับสนุนจากการโอนกรรมสิทธิ์อย่างต่อเนื่องที่โครงการ Life-Rama4 Asoke และโครงการอื่นอีก 6 โครงการ สำหรับปี 2567 AP มีรายได้ 3.69 หมื่นล้านบาท (ลดลง 2.8%) ด้วยแรงกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงและดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น ทำให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 5.02 พันล้านบาท (ลดลง 17.1%)
แผนธุรกิจปี 2568 AP ตั้งเป้า presales สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 5.5 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 18%) โดย 68% จะมาจากโครงการแนวราบ (มูลค่าเพิ่มขึ้น 21%)
และ 32% จะมาจากคอนโด (มูลค่าเพิ่มขึ้น 11%) บริษัทวางแผนเปิดตัวโครงการใหม่สูงเป็นอันดับสองที่ 6.5 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 35%) โดยแบ่งเป็นโครงการแนวราบ มูลค่า 4.48 หมื่นล้านบาท และคอนโด มูลค่า 2.02 หมื่นล้านบาท โดยจะเปิดตัวโครงการใหม่ราว 70% ในไตรมาส 2 และไตรมาส 3 โครงการที่เป็นไฮไลต์ในปี 2568 คือ Life สถานีอุดมสุข (มูลค่าโครงการ 4.6 พันล้านบาท) และ Life สาทร-นราธิวาส 22 (มูลค่าโครงการ 1.8 พันล้านบาท)
ทั้งนี้แม้ว่าใน 1Q68 AP จะเปิดตัวโครงการแนวราบ 2 โครงการ มูลค่ารวม 3.2 พันล้านบาท แต่บริษัททำ presales ในช่วง 2 เดือนแรกของปี 2568 ได้ที่ 7.35 พันล้านบาท คิดเป็น 13% ของเป้าทั้งปี ดังนั้นถ้า presales เดือนมีนาคม ยังแข็งแกร่ง ซึ่งเชื่อว่า presales ใน 1Q68 จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น AP ปรับขึ้น 8.70% สู่ 8.70 บาท ขณะที่ SET Index ปรับลง 9.66% สู่ 1,215.73 จุด
แนวโน้มผลประกอบการปี 2568:
ณ วันที่ 23 กุมภาพันธ์ AP มี backlog มูลค่า 4.16 หมื่นล้านบาท เมื่อจำแนกตามกลุ่มผลิตภัณฑ์ พบว่า backlog 42% เป็นโครงการแนวราบ ซึ่งจะรับรู้รายได้ภายในปี 2568, 45% เป็นโครงการร่วมทุน และ 13% เป็นคอนโด ซึ่งจะทยอยรับรู้รายได้จนถึงปี 2571
InnovestX Research คงประมาณการรายได้ปี 2568 ไว้ที่ 4.08 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 10.5%) โดยมี secured revenue ที่ 46% ซึ่งก็สอดคล้องกับเป้าของ AP ส่วนแบ่งกำไรจาก JV จะยังอยู่ในระดับสูงที่ 934 ล้านบาท โดยได้รับการสนับสนุนจาก backlog ของ JV ที่ 1.0 หมื่นล้านบาท ดังนั้นจึงคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 5.6 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 11.6%)
กลยุทธ์การลงทุนคงคำแนะนำสำหรับ AP ไว้ที่ OUTPERFORM โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 12.10 บาทต่อหุ้น อ้างอิง PE เฉลี่ยที่ 6.8 เท่า AP ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับปี 2567 ที่ 0.60 บาท/หุ้น (XD วันที่ 7 พฤษภาคม 2568) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 6.9%
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตาม คือ การแข่งขันสูงขึ้น และการบริหารจัดการสินค้าคงเหลือเป็นสิ่งสำคัญ AP ได้รับการคัดเลือกให้อยู่ในรายชื่อหุ้นยั่งยืนของ SET ESG Ratings ประจำปี 2567 โดยได้รับผลประเมินที่ระดับ ‘AA’
ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ: AP ยื่นขอ EIA ทั้งโครงการแนวราบและคอนโด ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงด้านสิ่งแวดล้อม (E) ประธานกรรมการเป็นกรรมการอิสระ (G) ณ ปี 2566
