เกิดอะไรขึ้น:
เมื่อวันที่ 13 พฤศจิกายน 2566 บมจ.เซ็นทรัล รีเทล คอร์ปอเรชั่น (CRC) รายงานกำไรสุทธิ 1.1 พันล้านบาท ใน 3Q66 ลดลง 3%YoY และ 27%QoQ ตามคาด และทำจุดต่ำสุดแล้ว หากไม่รวมขาดทุนพิเศษ 178 ล้านบาท (ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน) กำไรปกติ 3Q66 อยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท ลดลง 10%YoY เนื่องจากอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายและดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้นไปหักล้างยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น (เพิ่มขึ้น 120bps YoY จากยอดขายสินค้ากลุ่มแฟชั่นที่ให้มาร์จิ้นสูงที่เพิ่มขึ้น และมาร์จิ้นที่ดีขึ้นจากการให้บริการเช่าและการให้บริการ) และลดลง 23%QoQ จากปัจจัยฤดูกาล
ยอดขายจากธุรกิจค้าปลีกเพิ่มขึ้น 2%YoY โดยเกิดจากพื้นที่ขายสุทธิ (NSA) เพิ่มขึ้น 5%YoY สู่ 3.4 ล้านตารางเมตร ยอดขายสาขา (SSS) (เฉลี่ยถ่วงน้ำหนักจำแนกตามประเภทธุรกิจ) อยู่ในระดับทรงตัว YoY (เทียบกับเพิ่มขึ้น 4%YoY ใน 2Q66) จากการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยวในประเทศไทยและประเทศอิตาลี ท่ามกลางยอดขายที่หดตัวลงในประเทศเวียดนามจากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว และผลกระทบเชิงลบ 5%YoY จากการแปลงสกุลเงินจาก VND เป็น THB
เมื่อแยกตามประเทศ SSS เติบโต 3%YoY ในประเทศไทย (71% ของยอดขาย) และ 10%YoY ในประเทศอิตาลี (6% ของยอดขาย) แต่ลดลง 15%YoY ในประเทศเวียดนาม (23% ของยอดขาย โดย SSS ลดลง 9%YoY ในกลุ่มฟู้ด และ 37%YoY ในกลุ่มฮาร์ดไลน์) รายได้จากการให้บริการเช่าเพิ่มขึ้น 14%YoY จาก NLA ที่เพิ่มขึ้น 4%YoY สู่ 0.7 ล้านตารางเมตร จากมอลล์ใหม่ การให้ส่วนลดค่าเช่าลดลง และอัตราการเช่าพื้นที่ที่เพิ่มขึ้นสู่ 88% ใน 3Q66 (เทียบกับ 86% ใน 3Q65)
กระทบอย่างไร:
วันที่ 15 พฤศจิกายน 2566 ณ เวลา 12.30 น. ราคาหุ้น CRC ปรับขึ้น 3.27%DoD สู่ระดับ 39.50 บาท ขณะที่ SET Index ปรับขึ้น 1.96%DoD สู่ระดับ 1,413.14 จุด
แนวโน้มผลประกอบการปี 2566:
ในเดือนพฤศจิกายนถึงปัจจุบัน ยอดขายสาขา (SSS) ของ CRC พลิกกลับมาเติบโตในอัตราเลขตัวเดียวระดับต่ำ YoY (เทียบกับที่หดตัวในอัตราเลขตัวเดียวระดับต่ำ YoY ในเดือนตุลาคม) โดย SSS เติบโตดีขึ้นที่ 3-4%YoY ในประเทศไทย และเกือบ 10%YoY ในประเทศอิตาลี (เทียบกับทรงตัว YoY และ 5%YoY ในเดือนตุลาคม) และ SSS หดตัวในอัตราชะลอตัวลงที่ 1%YoY ในประเทศเวียดนาม (เทียบกับลดลง 10%YoY ในเดือนตุลาคม โดย SSS ในกลุ่มฟู้ด กลับมาเติบโต YoY ในเดือนพฤศจิกายน จากกำลังซื้อที่ดีขึ้นและผลกระทบเชิงลบที่ลดลง YoY จากการแปลงสกุลเงิน)
ด้วยเหตุนี้ InnovestX Research จึงคาดว่ากำไร 4Q66 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปีนี้ โดยจะเพิ่มขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาล และ YoY จากยอดขายที่ดีขึ้น (CRC ตั้งเป้า SSS เติบโต 2%YoY ใน 4Q66) อัตรากำไรขั้นต้นที่กว้างขึ้น และอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายที่ลดลงจากค่าไฟฟ้าที่ลดลงและยอดขายที่สูงขึ้น
สำหรับโครงการ e-Refund ที่จะเสนอให้คณะรัฐมนตรี (ครม.) พิจารณาอนุมัติเร็วๆ นี้นั้น ผู้เสียภาษีจะได้รับการลดหย่อนภาษีหากซื้อสินค้าหรือบริการที่มีมูลค่าไม่เกิน 50,000 บาท โครงการนี้คาดว่าจะเริ่มในเดือนมกราคม 2567 ซึ่งประเมินได้ว่าการลดหย่อนภาษีช้อปปิ้งในครั้งล่าสุด (ลดหย่อนภาษีได้สูงสุด 40,000 บาท สำหรับการซื้อสินค้าตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม – 15 กุมภาพันธ์ 2566 เพิ่มขึ้นจาก 30,000 บาท สำหรับการซื้อสินค้าตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม – 15 กุมภาพันธ์ 2565) ช่วยกระตุ้น SSS Growth ในประเทศไทยของ CRC ได้มากที่สุดในกลุ่มพาณิชย์ที่ 2-3%YoY ดังนั้นคาดว่า CRC จะเป็น Proxy ของกลุ่มพาณิชย์ที่จะได้รับประโยชน์จากมาตรการครั้งนี้
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ:
หลังจากปรับตัว Outperform SET 3% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น CRC มีแนวโน้มที่จะดีขึ้นต่อเนื่อง เนื่องจาก
- กำไร 3Q66 ออกมาตามคาด และทำจุดต่ำสุดแล้ว
- กำไร 4Q66 มีแนวโน้มที่จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปีนี้ โดยจะเพิ่มขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาล และ YoY จากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น พร้อมกับอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายที่ลดลง และ
- CRC น่าจะเป็นผู้ได้รับประโยชน์รายหลักของกลุ่มพาณิชย์จากโครงการ e-Refund ที่น่าจะเริ่มในเดือนมกราคม 2567
InnovestX Research ให้เรตติ้ง OUTPERFORM สำหรับ CRC ด้วยราคาเป้าหมายกลางปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF (WACC ที่ 7.1% และการเติบโตระยะยาวที่ 2.5%) ที่ 48 บาทต่อหุ้น
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือการเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และนโยบายรัฐบาลใหม่
