สดๆ ร้อนๆ (และแสบๆ) หลัง คณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) มีมติเอกฉันท์ ‘ลด’ ดอกเบี้ยนโยบายลง 25bp เหลือ 1.50% ส่งท้ายวาระการดำรงตำแหน่งผู้ว่าธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ของ ดร.เศรษฐพุฒิ สุทธิวาทนฤพุฒิ ก่อนการเข้ามาของ วิทัย รัตนากร ผู้ว่า ธปท. คนต่อไปในเดือนตุลาคม 2025
การประชุมครั้งนี้มี ‘บางอย่าง’ และ ผมแบ่งมันออกเป็น ‘5 ข้อ’ ว่า ดอกเบี้ยไทยลดลงได้อีกโดยตลาด และผมมองดอกเบี้ยนโยบายของไทยราว 1.00% ก็จริง แต่เผลอๆ คิดวนไปวนมา
ดอกเบี้ยไทยอาจลงไปถึง 0.50% เลยก็เป็นได้…เห็นอย่างไร ไปอ่านกันครับ
ประการแรก ลดดอกเบี้ยแต่บาทไม่อ่อน…หากผู้อ่านสังเกตให้ดี โดยปกติแล้วการ ‘ลด’ ดอกเบี้ยจะทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยลดลงส่งผลให้เงินทุนไหลออกเนื่องจากดอกเบี้ยของประเทศนั้นๆ ‘ลดลง’…แต่ตอนนี้บาทแข็งอยู่แบบงงๆ นะ
เหตุผลก็เพราะว่า ปัจจุบันสกุลเงินบาทและสกุลเงินเอเชียต่างยังได้รับผลบวกจากเทรนด์ ‘De-Dollarization’ หรือการอ่อนค่าของเงินดอลลาร์ ทำให้บาทยังแข็งโป้กๆ เช่นในปัจจุบัน ดังนั้นผมมองว่าจังหวะนี้แหละ…ลดดอกเบี้ยแต่บาทไม่อ่อนถือเป็นจังหวะชุลมุน ให้รีบจ้วง ‘ลด’ ต่อเลย
ประการที่สอง FED กลับลำ…ใกล้ลดดอกเบี้ย มากไปกว่าเทรนด์ดอลลาร์อ่อน คือธนาคารกลางสหรัฐฯ จากที่ตอนแรกทำทรง ‘Higher for longer’ มาเสียนาน แต่พอเห็นตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนล่าสุดที่เพิ่มขึ้นราว 70,000 กว่าคน (ต่ำกว่าคาดการณ์และต่ำแสนคนในรอบหลายเดือน)…ทำให้มีการเก็งว่าใกล้แล้วที่ FED จะ ‘ลด’ ดอกเบี้ย ดังนั้นประเทศไทยเราไม่แตกแถวแล้วแน่นอนครับ
ประการต่อมา COVID-19 กับปัจจุบัน…อะไรหนักกว่ากัน ตรงตัวครับกับสภาวะเศรษฐกิจปัจจุบันแม้จะเติบโตได้ 2% แต่ก็เป็นการเติบโตจากการ ‘เร่งส่งออก’ ก่อนภาษีทรัมป์ และความเสี่ยงมีอยู่อีกเพียบในครึ่งปีหลัง (ท่องเที่ยวชะลอ เงินหมื่นพักก่อน ส่งออกเร่งไปแล้ว การเมืองยังร้อนแรง ไหนจะชายแดนอีก)
นี่ยังไม่รวมเงินเฟ้อไทยที่ติดลบมาแล้วกว่า 4 เดือน และไม่มีท่าทีจะกลับมาเป็นบวกด้วยซ้ำ อย่างน้อยๆ ก็ในปีนี้ในความเห็นของผม
ดังนั้นความเสี่ยงของเศรษฐกิจไทยปัจจุบัน ‘แตกต่าง’ ‘รากลึก’ และ ‘แก้ยาก’ กว่า COVID-19 แน่นอน
ประการถัดมา ผู้ว่าท่านใหม่ หรือ วิทัย รัตนากร ซึ่งตลาดและผมเห็นตรงกันว่า ถ้ามาแล้ว ท่านจัดการให้ชุดใหญ่ ‘ลด’ แหลกแจกแถม เพราะการส่งผ่านดอกเบี้ยจากธนาคารพาณิชย์ส่งไปถึงภาคครัวเรือน และ SMEs ณ ปัจจุบันยังน้อยอยู่
ประการสุดท้าย ทุนสำรองระหว่างประเทศแข็งแกร่ง โดย ณ ปัจจุบัน ทุนสำรองระหว่างประเทศของไทยยังแข็งแกร่งและสูงกว่าระดับ 250,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ
ดังนั้น ถ้า ‘ลด’ ดอกเบี้ยเยอะๆ แล้วเงินไหลออก (เงินบาทอ่อนค่า) ประเทศไทยเรามีเงินทุนสำรองกว่าสองแสนล้านดอลลาร์เพื่อจัดการกับการไหลออกของค่าเงินบาทได้…ไร้กังวล
“แต่เอาจริงๆ พูดก็พูดเถอะครับ ผมคิดว่ารอบนี้ ยามนี้ ถึงแม้เราจะ ‘ลด’ ดอกเบี้ยนโยบายลงไปถึง 0.50%…ผมว่าเงินบาทก็ไม่อ่อนค่าหรอก ทั้งจากเทรนด์ De-dollarize และ FED ก็จะลดดอกเบี้ยอีก ดังนั้นก็อย่างที่ว่าแหละครับ จังหวะชุลมุนและเข้าทางแบบนี้ต้องรีบจ้วง ‘ลด’ ดอกเบี้ยเลย อย่ารอช้า”
กระสุนลดดอกเบี้ยของประเทศไทยถึงเวลายิงแบบหมดแม็กกาซีน หรือ ‘All-in’ แล้ว ในความเห็นส่วนตัวของผมอะนะ
ภาพ: ทุนสำรองระหว่างประเทศของไทย
*การแสดงความเห็นให้คำแนะนำดังกล่าว ข้าพเจ้าขอเรียนว่าเป็นการกระทำในนามส่วนตัวของข้าพเจ้าเท่านั้น บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) จำกัด มิได้มีส่วนเกี่ยวข้องใดๆ ทั้งสิ้น
