เกิดอะไรขึ้น:
บมจ.โอสถสภา (OSP) รายงานส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศในเดือนเมษายน 2568 ที่ 45% เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 44.4% ในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งเป็นช่วงที่บริษัทเริ่มวางจำหน่าย M-150 ฝาเหลืองราคา 10 บาทเป็นครั้งแรก สำหรับกระแสตอบรับโดยรวมในช่องทางร้านค้าแบบดั้งเดิม OSP พบว่ามีการแย่งยอดขายกับ M-150 ฝาสีทองราคา 12 บาทบ้างเล็กน้อย ขณะที่ในช่องทางร้านค้าสมัยใหม่ ยอดขาย M-150 ฝาสีทองเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY และ QoQ
OSP ยังคงเป้าส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ ณ สิ้นปี 2568 ไว้ที่ 50% InnovestX Research มองว่าการทำส่วนแบ่งการตลาดให้ถึงเป้าที่ OSP วางไว้ที่ 50% เป็นเรื่องที่ค่อนข้างท้าทาย โดยมองว่ากรณีดีที่สุด OSP จะเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดได้ 2ppt หรือมีส่วนแบ่งการตลาดที่ราว 47% ณ สิ้นปี 2568 ซึ่งเป็นระดับสูงที่สุดในรอบ 2 ปี
กำไรสุทธิ 1Q68 ทำจุดสูงสุดใหม่ และเป็นไปตามคาดที่ 1.26 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 52.7%YoY และ เพิ่มขึ้น 123.2%QoQ) โดยได้รับการสนับสนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งและกำไรพิเศษ รายได้อยู่ที่ 6.8 พันล้านบาท (ลดลง 5.9%YoY แต่เพิ่มขึ้น 6.4%QoQ) สอดคล้องกับยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศที่ลดลง 15.8%YoY และ 8.4%QoQ ในขณะที่ยอดขายต่างประเทศเติบโต 22.2%YoY และ 55.9%QoQ โดยเฉพาะในเมียนมา
อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 40.3% โดยได้รับการสนับสนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นระดับสูงจากเมียนมาและประสิทธิภาพด้านต้นทุน รายได้จากเมียนมาที่ได้รับการยกเว้นภาษีส่งผลทำให้อัตราภาษีที่แท้จริงอยู่ในระดับต่ำที่ 8.8% ใน 1Q68 เป็นไปตามคาด OSP บันทึกกำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์ในเมียนมาจำนวน 295 ล้านบาท เมื่อหักรายการนี้ออก พบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 970 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 17.1%YoY และ เพิ่มขึ้น 57.7%QoQ)
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือน ที่ผ่านมา ราคาหุ้น OSP ปรับขึ้น 2.7% สู่ 15.20 บาท ขณะที่ SET Index ปรับขึ้น 2.6% สู่ 1,173.37 จุด
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ:
InnovestX Research คงประมาณการรายได้ปี 2568 ไว้ที่ 2.7 หมื่นล้านบาท (ทรงตัว) โดยใช้สมมติฐานว่ายอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจะลดลงเล็กน้อย ขณะที่ยอดขายเครื่องดื่มต่างประเทศจะเติบโต 15% และยอดขายผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนบุคคลจะเติบโต 5-10% อย่างไรก็ตาม ประสิทธิภาพด้านต้นทุนที่ปรับตัวดีขึ้นตั้งแต่ 1Q68 จากการควบคุมต้นทุนในกระบวนการผลิตได้ดีขึ้นจะยังคงดำเนินต่อไป
และ OSP ได้ล็อกราคาวัตถุดิบหลักบางรายการ เช่น น้ำตาล ไว้ล่วงหน้า ซึ่งหนุนให้ปรับประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจาก 37% เป็น 39% ส่งผลทำให้ปรับประมาณการกำไรปกติปี 2568 เพิ่มขึ้น 13.3% มาอยู่ที่ 3.26 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 2.6%) โดยคาดการณ์กำไรสุทธิ (รวมกำไรพิเศษใน 1Q68) ที่ 3.56 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 117%)
สำหรับ 2Q68 คาดว่ายอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจะลดลง YoY จากฐานสูง (ไม่มี M-150 ฝาเหลือง) แต่จะปรับตัวดีขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาล ในขณะที่ยอดขายต่างประเทศจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ทรงตัว QoQ สำหรับคำแนะนำเชิงกลยุทธ์สำหรับ OSP ให้ไว้ที่ NEUTRAL โดยปรับราคาเป้าหมายปี 2568 ใหม่เป็น 17.50 บาทต่อหุ้น (จาก 16 บาท) โดยอิงกับระดับ -2SD PE ที่ 16.5 เท่า
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ การแย่งยอดขายกันเองระหว่างสินค้าของบริษัท ความเคลื่อนไหวของส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศในปี 2568 ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบหลักๆ การบริโภคภายในประเทศที่อ่อนแอลง และเศรษฐกิจและการเปลี่ยนแปลงนโยบายของกลุ่มประเทศ CLMV ความเสี่ยงด้าน ESG: การบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ (S) และสวัสดิภาพของลูกค้า (S)
inStock Market by InnovestX x THE STANDARD
OSP – คาดอัตรากำไรขั้นต้นปี 2568 แข็งแกร่ง
