Moody’s หั่นแนวโน้ม แต่คงอันดับความน่าเชื่อถือไว้ที่ระดับ Baa1 เตือนหากเศรษฐกิจพร้อมเปิดปัจจัยที่อาจนำไปสู่การปรับลดเครดิตเรตติ้ง ได้แก่ ศักยภาพการเติบโตของเศรษฐกิจไทยที่อาจอ่อนแอลง ภาระหนี้ของรัฐบาลไทยที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และความตึงเครียดทางการเมืองที่อาจเพิ่มขึ้น
วันที่ 29 เมษายน มูดี้ส์ เรทติ้งส์ (Moody’s Ratings) สถาบันจัดอันดับความน่าเชื่อถือระดับโลก ประกาศหั่นแนวโน้ม (Outlook) อันดับความน่าเชื่อประเทศไทยเป็น ‘เชิงลบ’ (Negative) จาก ‘มีเสถียรภาพ’ (Stable) แต่คงอันดับความน่าเชื่อถือไว้ที่ระดับ Baa1 และยังคงอันดับความน่าเชื่อถือตราสารหนี้สกุลเงินต่างประเทศของไทยไว้ที่ระดับ P-2
“การตัดสินใจเปลี่ยนแนวโน้มเป็น ‘เชิงลบ’ จาก ‘มีเสถียรภาพ’ นั้นสะท้อนถึงความเสี่ยงทางเศรษฐกิจและความแข็งแกร่งทางการคลังของไทยจ่ออ่อนแอลงต่อไป โดยภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ที่ประกาศไปแล้ว น่าจะส่งผลกระทบอย่างมากต่อการค้าโลกและการเติบโตทางเศรษฐกิจโลก ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจเปิดของไทย” Moody’s ระบุ
นอกจากนี้ ยังคงมีความไม่แน่นอนอย่างมากว่าสหรัฐฯ จะจัดเก็บภาษีศุลกากรเพิ่มเติมกับไทยและประเทศอื่นๆ หรือไม่ หลังจากช่วงพักการเรียกเก็บภาษี 90 วันสิ้นสุดลง โดยแรงกระแทกดังกล่าวทำให้การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจของไทยที่ซบเซาอยู่แล้ว หลังการระบาดใหญ่เลวร้ายลง และมีความเสี่ยงที่จะทำให้ศักยภาพการเติบโตของประเทศลดลง
“แรงกดดันด้านลบที่สำคัญต่อการเติบโตของไทยได้เพิ่มความเสี่ยงที่สถานะทางการคลังของรัฐบาลไทย ซึ่งได้ทรุดตัวลงนับตั้งแต่การระบาดใหญ่จะอ่อนแอลงอีก” Moody’s ระบุ
Moody’s เปิดความเสี่ยงต่อเครดิตเรตติ้งไทย
- ภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ที่ประกาศไปแล้วน่าจะส่งผลกระทบอย่างมากต่อการค้าโลกและการเติบโตของโลก โดยจะส่งผลกระทบเชิงลบอย่างมากต่อประเทศไทย ทำให้มีความเสี่ยงทางเศรษฐกิจและการคลังของไทยจะอ่อนแอลงต่อไป นอกจากนี้ ยังมีความไม่แน่นอนอย่างมากว่าสหรัฐฯ จะจัดเก็บภาษีศุลกากรเพิ่มเติมกับไทยและประเทศอื่นๆ หรือไม่ หลังจากช่วงพัก 90 วันสิ้นสุดลง
- การเติบโตของไทยในระยะใกล้มีแนวโน้มที่จะได้รับผลกระทบอย่างมากโดยตรงจากการที่ไทยต้องรับความเสี่ยงจากการส่งออกไปยังสหรัฐฯ เป็นจำนวนมาก นอกจากนี้ ไทยยังได้รับผลกระทบทางอ้อมจากการมีส่วนร่วมในห่วงโซ่มูลค่าระดับภูมิภาค ซึ่งเป็นแหล่งวัตถุดิบสำหรับการส่งออกของประเทศอื่นๆ แรงกดดันต่อการเติบโตของไทยจะทวีความรุนแรงมากขึ้น หากการส่งออกส่วนเกินของจีนถูกเบี่ยงเบนไปที่ไทยมากขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อภาคการผลิตในประเทศ
- เราคาดว่าการเปลี่ยนแปลงนโยบายการค้าของสหรัฐฯ จะทำให้ความเชื่อมั่นทางธุรกิจลดลง ส่งผลให้การลงทุนในหลายประเทศ รวมถึงประเทศไทยได้รับผลกระทบไปด้วย ตัวอย่างเช่น ในช่วงที่ความตึงเครียดทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีนทวีความรุนแรงขึ้นในปี 2561-2562 การเติบโตของการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศและการลงทุนด้านทุนคงที่ของไทยในปี 2562 ลดลงเมื่อเทียบกับปี 2561 ความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นอาจส่งผลกระทบต่อกลยุทธ์ ‘CHINA +1’ หรือชะลอการกระจายห่วงโซ่อุปทานออกจากจีน ซึ่งจะทำให้การลงทุนในประเทศไทยอ่อนแอลงด้วย
- ยิ่งไปกว่านั้น แผ่นดินไหวที่เมียนมาเมื่อไม่นานนี้ซึ่งส่งผลกระทบต่อประเทศไทย ยังเพิ่มความเสี่ยงด้านลบต่อการเติบโตของประเทศไทยอีกด้วย ความกังวลด้านความปลอดภัยอาจส่งผลให้จำนวนนักท่องเที่ยวลดลงเป็นระยะเวลาหนึ่ง ซึ่งทำให้จำนวนนักท่องเที่ยวที่มาเยือนลดลงเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งเกิดจากเหตุการณ์ด้านความปลอดภัยที่เกิดขึ้นก่อนหน้านี้ในปีนี้เลวร้ายลง
- เมื่อพิจารณาโดยรวมแล้ว การเติบโตในระยะใกล้ของไทยที่อ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญอาจทำให้ความท้าทายเชิงโครงสร้างที่มีอยู่ของไทยเลวร้ายลง ส่งผลให้การเติบโตที่มีศักยภาพของไทยลดลงต่อไป โดยรวมแล้ว เราปรับลดการเติบโตของ GDP ที่แท้จริงของไทยลงเหลือประมาณ 2% ในปี 2025 จากที่คาดการณ์ไว้เมื่อ 6 เดือนที่แล้วที่ 2.9% ทั้งนี้ การคาดการณ์ที่แก้ไขของเราอาจมีความเสี่ยงลดลง ท่ามกลางสถานการณ์ที่ยังคงเปลี่ยนแปลงและความไม่แน่นอนอย่างต่อเนื่อง
- แรงกดดันด้านลบต่อการเติบโตของไทยทำให้ความเสี่ยงที่สถานะทางการคลังของไทยจะอ่อนแอลงอีก ซึ่งเสื่อมลงแล้วตั้งแต่เกิดการระบาด ภาระหนี้ของรัฐบาลไทยเพิ่มขึ้นประมาณ 22% เป็นประมาณ 56% ของ GDP ในปีงบประมาณ 2024 จากปีงบประมาณ 2019 การฟื้นตัวที่เชื่องช้าของประเทศกำลังขัดขวางการรวมงบประมาณและหนี้แล้ว ขณะที่แผนการคลังระยะปานกลางของรัฐบาล (MTFF) ซึ่งเผยแพร่ในเดือนธันวาคม 2024 (ก่อนการประกาศภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ เมื่อไม่นานนี้) ส่งสัญญาณถึงความล่าช้าเพิ่มเติมในการปรับสมดุลทางการคลัง (Fiscal and debt consolidation) เมื่อเทียบกับ MTFF ที่เผยแพร่ในเดือนพฤษภาคม 2024
“โดยรวมแล้วเราคาดว่าการเติบโตที่ช้าลงของไทยจะเพิ่มแรงกดดันต่อภาระหนี้ของรัฐบาล ความเสี่ยงต่อสถานะทางการเงินของประเทศสามารถบรรเทาลงได้ด้วยมาตรการที่มีประสิทธิภาพในการเพิ่มรายได้ของรัฐบาลและกระตุ้นการเติบโตในระยะยาว” Moody’s ระบุ
เปิดเหตุผลทำไมคงเครดิตเรตติ้งไทย ในอันดับ Investment Grade
- การคงอันดับเครดิต Baa1 สะท้อนถึงสถาบันและธรรมาภิบาลของประเทศที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง ซึ่งสนับสนุนโดยนโยบายการเงินและเศรษฐกิจมหภาคที่มั่นคง ไทยมีประวัติในการรักษาราคาให้อยู่ในระดับต่ำและมีเสถียรภาพ และคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่มั่นคง ซึ่งเป็นสัญญาณของประสิทธิผลของนโยบายการเงินที่แข็งแกร่ง
- นอกจากนี้ อันดับเครดิต Baa1 ยังคำนึงถึงความสามารถในการชำระหนี้ของไทยที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง แม้ว่าหนี้รัฐบาลจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วตั้งแต่เกิดการระบาดใหญ่ กระนั้น การชำระดอกเบี้ยคิดเป็นประมาณ 6% ของรายได้ของรัฐบาลในปีงบประมาณ 2024 ต่ำกว่าค่ามัธยฐานที่ประมาณ 10% สำหรับประเทศที่ได้รับการจัดอันดับเครดิต Baa
- นอกจากนี้ การได้รับการสนับสนุนจากตลาดภายในประเทศที่เข้มแข็ง และความจริงที่ว่าหนี้รัฐบาลเกือบทั้งหมดเป็นสกุลเงินท้องถิ่น รวมกับไทยยังมีสถานะภายนอกที่แข็งแกร่ง โดยมีเงินสำรองระหว่างประเทศที่เพียงพอ
- โดยเงินสำรองเงินตราต่างประเทศของประเทศไทยอยู่ที่ 215 พันล้านดอลลาร์ ณ เดือนมีนาคม 2025 เพียงพอสำหรับการนำเข้าสินค้าประมาณ 7 เดือน โดยเราประมาณการดัชนีความเปราะบางภายนอกของประเทศไทย ซึ่งเป็นอัตราส่วนหนี้ที่ครบกำหนดชำระในระยะสั้นและระยะยาวต่อเงินสำรองเงินตราต่างประเทศ อยู่ที่ประมาณ 50% สำหรับปี 2025 ซึ่งบ่งชี้ถึงช่องว่างที่สำคัญก่อนที่ความเพียงพอของเงินสำรองจะกลายเป็นแหล่งที่มาของความเสี่ยง
ปัจจัยที่อาจนำไปสู่การปรับเพิ่มเครดิตเรตติ้ง
เมื่อพิจารณาจากมุมมองเชิงลบของเรตติ้งแล้ว ไม่น่าจะเป็นไปได้ที่เรตติ้งจะได้รับการปรับเพิ่มในระยะใกล้ โดยแนวโน้มอาจเปลี่ยนเป็น ‘มีเสถียรภาพ’ หากประเทศไทยมีความสามารถในการรับมือต่อการเปลี่ยนแปลงของเศรษฐกิจได้ดีกว่าที่คาดไว้ ซึ่งอาจมาจากผลลัพธ์การเติบโตที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องเมื่อเทียบกับที่เราคาดไว้ ซึ่งจะส่งผลให้ผลลัพธ์ทางการคลังดีขึ้นด้วย
ปัจจัยที่อาจนำไปสู่การปรับลดเครดิตเรตติ้ง
เครดิตเรตติ้งไทยอาจได้รับการปรับลดหากความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจของประเทศไทยถูกกัดกร่อนต่อไป ส่งผลให้การเติบโตตามศักยภาพของประเทศไทยซึ่งลดลงอยู่แล้ว นับตั้งแต่เกิดการระบาดใหญ่มีแรงกดดันด้านลบมากขึ้น ซึ่งอาจมาจากการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแออย่างต่อเนื่องเนื่องจากความท้าทายเชิงโครงสร้างหรือปัจจัยนอกเหนือการควบคุมของรัฐบาล เช่น ผลกระทบจากภาษีศุลกากรทั่วโลก
แรงกดดันด้านลบต่ออันดับเครดิตยังอาจเกิดขึ้นได้หากภาระหนี้ของรัฐบาลไทยมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ซึ่งอาจเกิดจากการเติบโตเชิงลบที่อยู่นอกเหนือการควบคุมของรัฐบาล
นอกจากนี้ แรงกดดันด้านลบต่ออันดับเครดิตอาจเกิดขึ้นได้หากความตึงเครียดทางการเมืองเพิ่มขึ้นจนทำให้สถาบันต่างๆ อ่อนแอลงอย่างมากและขัดขวางการกำหนดนโยบายอย่างมีนัยสำคัญ
อ้างอิง:
