เกิดอะไรขึ้น:
ค่าการกลั่นเฉลี่ยปรับตัวเพิ่มขึ้น 29% QoQ มาอยู่ที่ 4.1 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ใน 2Q68TD สูงกว่าค่าเฉลี่ย 4 ไตรมาสที่ 3.8 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล โดยได้แรงหนุนจากส่วนต่างราคาน้ำมันเบนซินที่เพิ่มขึ้น 44% QoQ มาอยู่ที่ 11.1 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล จากความต้องการใช้น้ำมันเบนซินตามฤดูกาลในเอเชีย ความต้องการใช้น้ำมันเบนซินน่าจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องในฤดูขับขี่ในช่วงฤดูร้อนของสหรัฐฯ (ปลายเดือนพฤษภาคม ถึงต้นกันยายน)
ค่าการกลั่นที่แข็งแกร่งขึ้น (ได้แรงหนุนจากส่วนต่างราคาน้ำมันเบนซิน) จะช่วยหนุนให้กำไรปกติปรับตัวเพิ่มขึ้นใน 2Q68 สัดส่วนปริมาณการผลิตน้ำมันเบนซินของ SPRC ที่ 26% ยังคงสูงกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมที่ 18-20% อ้างอิงจากตลาดสิงคโปร์
การขยายเครือข่ายธุรกิจค้าปลีก นับตั้งแต่เข้าซื้อธุรกิจการตลาดน้ำมันเชื้อเพลิงจากบริษัทแม่เมื่อต้นปี 2567 SPRC ได้ขยายสถานีบริการน้ำมันอย่างต่อเนื่อง การที่แบรนด์ต่างประเทศอีกแบรนด์ถอนตัวจากตลาดไทย ทำให้ดีลเลอร์ในประเทศหันมาใช้แบรนด์ Caltex มากขึ้น ส่งผลทำให้ส่วนแบ่งตลาดค้าปลีกเพิ่มขึ้นจาก 4.4% ในปี 2566 เป็น 5.6%
ใน 1Q68 SPRC วางแผนขยายเครือข่ายสถานีบริการน้ำมันให้มีจำนวนมากกว่า 527 แห่ง (สิ้นปี 2567) โดยเปิดเพิ่มอีก 2 แห่งใน 1Q68 บริษัทตั้งเป้าเพิ่มประสิทธิภาพห่วงโซ่คุณค่าทั้งหมดตั้งแต่น้ำมันดิบจนถึงลูกค้าเพื่อให้ได้รับประโยชน์สูงสุดจากการดำเนินธุรกิจครบวงจร
InnovestX Research ประเมินมูลค่าส่วนเพิ่มจากธุรกิจการตลาดน้ำมันเชื้อเพลิงได้ที่ 0.8-1 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ผ่านการเพิ่มประสิทธิภาพช่องทางการขาย สัญญาจัดหาวัตถุดิบ การขนส่ง และการบริหารจัดการสินค้าคงคลัง
หน่วยเพิ่มคุณภาพน้ำมันช่วยเพิ่มความยืดหยุ่น SPRC วางแผนปิดซ่อมบำรุงครั้งใหญ่ของทุกหน่วยการผลิตใน 1Q69 โดยตั้งงบไว้ที่ 120-150 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งครึ่งหนึ่งจะใช้ในการปรับปรุงสิ่งอำนวยความสะดวกในการขนถ่ายน้ำมันดิบ และส่วนที่เหลือจะใช้ในการปรับปรุงประสิทธิภาพของโรงกลั่น
รวมถึงการอัปเกรดโรงกลั่นให้สามารถแปรรูปน้ำมันดิบที่มีน้ำหนักเบาเมื่อมีการใช้น้ำมันดิบจากสหรัฐฯ มากขึ้น โครงการนี้จะช่วยเพิ่มผลผลิตน้ำมันเบนซินได้ 4-5% เพื่อจำหน่ายในตลาดในประเทศและประเทศเพื่อนบ้าน ผู้บริหารคาดการณ์ผลตอบแทนจากการลงทุนมากกว่า 20% ซึ่งช่วยยืนยันกลยุทธ์ของ SPRC ในการดำเนินโครงการที่ใช้เงินทุนต่ำและให้ผลตอบแทนเร็วในระหว่างที่มีการปิดซ่อมบำรุงในปี 2569
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 สัปดาห์ที่ผ่านมา ราคาหุ้น SPRC ปรับขึ้น 4.7% สู่ 5.55 บาท ขณะที่ SET Index ปรับขึ้น 2.7% สู่ 1,219.76 จุด
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ:
InnovestX Research แนะนำ Outperform สำหรับ SPRC โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 6.60 บาทต่อหุ้น อ้างอิงระดับ -2SD ของ PBV เฉลี่ย 5 ปี ซึ่งเชื่อว่าสะท้อนความไม่แน่นอนของธุรกิจโรงกลั่นน้ำมันสืบเนื่องมาจากปัญหาทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยืดเยื้อและอุปทานใหม่ทั่วโลก รวมถึงอุปสงค์ที่ชะลอตัวลงจากสงครามการค้าโลกไปเรียบร้อยแล้ว ระดับดังกล่าวคิดเป็น EV/EBITDA ได้ที่เพียง 5.1 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ย >9 เท่าของบริษัทที่ประกอบธุรกิจเดียวกันในตลาดภูมิภาค อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 7% ซึ่งอิงกับกระแสเงินสดและฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง ก็ดูน่าสนใจ
แม้ราคาหุ้น SPRC ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างน่าประทับใจถึง 28% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา Outperform SET ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น 12% ค่อนข้างมาก แต่คาดว่าตลาดจะยังคงให้ความสนใจ SPRC อย่างต่อเนื่อง โดยได้แรงหนุนจากส่วนต่างราคาน้ำมันเบนซิน (คิดเป็น 26% ของผลิตภัณฑ์ทั้งหมดของ SPRC) ที่กว้างขึ้น ซึ่งจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนให้กำไรปกติ 2Q68 เติบโต QoQ แม้ว่าขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันยังคงเป็นความเสี่ยงที่สำคัญ
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวอาจส่งผลกระทบต่อความต้องการผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูปของ SPRC ซึ่งก็จะส่งผลกระทบต่อค่าการกลั่นด้วยเช่นกัน ในขณะที่ความผันผวนของราคาน้ำมันอาจส่งผลทำให้มีขาดทุนจากสต็อกน้ำมันเพิ่มขึ้น ปัจจัยเสี่ยงอื่นๆ ได้แก่ การเปลี่ยนแปลงกฎหมายเกี่ยวกับการปล่อยก๊าซเรือนกระจก และโครงสร้างราคาน้ำมันในประเทศ
ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญคือ ผลกระทบของธุรกิจต่อสิ่งแวดล้อม และการปรับตัวในช่วงเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานสะอาด
SPRC – ปัจจัยกระตุ้นระยะสั้นคือส่วนต่างราคาน้ำมันเบนซินที่เพิ่มขึ้น
