เกิดอะไรขึ้น:
เมื่อวันที่ 30 มกราคม 2567 บมจ.ปตท. สำรวจและผลิตปิโตรเลียม (PTTEP) รายงานกำไรสุทธิ 4Q66 อยู่ที่ 1.83 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 17.1%YoY และ 1%QoQ) ดีกว่าที่ INVX และตลาดประเมินไว้ เพราะผลกระทบเชิงลบจากรายการพิเศษน้อยกว่าคาดและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่ำกว่าคาด กำไรปกติอยู่ที่ 2.14 หมื่นล้านบาท ลดลง 18%YoY เพราะ ASP ลดลง แต่เพิ่มขึ้น 13%QoQ เพราะปริมาณการขายสูงขึ้นและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง
กำไรสุทธิปี 2566 เติบโต 8.2% สู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 7.67 หมื่นล้านบาท แม้ว่ากำไรปกติลดลง 18.4% ซึ่งเป็นผลมาจากขาดทุนจากรายการที่ไม่ใช่การดำเนินงานปกติ (หลักๆ เป็นการขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์) ที่ลดลงค่อนข้างมาก
ด้านปริมาณการขายเพิ่มขึ้น 1.5%QoQ แต่ลดลง 5.2%YoY โดยได้รับการสนับสนุนจากปริมาณการขายก๊าซที่เพิ่มขึ้นที่โครงการ G2/61 (บงกช) หลังจากปิดซ่อมบำรุงใน 3Q66 และปริมาณการขายคอนเดนเสทที่เพิ่มขึ้นจากโครงการ Contract-4 และ JDA แต่ถูกลดทอนลงโดยปริมาณการขายที่ลดลงที่โครงการในมาเลเซียและตะวันออกกลาง
อย่างไรก็ตาม ปริมาณการขายเต็มปี 2566 ลดลง 1% สู่ 462kBOED สอดคล้องกับเป้าหมายล่าสุด ปริมาณการขายก๊าซที่เพิ่มขึ้นช่วยหนุนให้สัดส่วนผลิตภัณฑ์ก๊าซกลับมาอยู่ที่ 72% ใน 4Q66
ส่วน ASP ใน 4Q66 ลดลง 0.5%QoQ และ 8.2%YoY ซึ่งเป็นผลมาจากการมีสัดส่วนปริมาณการขายก๊าซเพิ่มขึ้น (เพิ่มขึ้น 3.7%QoQ) แม้ราคาก๊าซเพิ่มขึ้น 2%QoQ ต้นทุนต่อหน่วยก็ลดลง 1%QoQ โดยมีสาเหตุมาจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง (ลดลง 19%QoQ) อันเป็นผลมาจากการผลิตที่ลดลงของสินทรัพย์น้ำมันและค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุงที่ลดลง PTTEP สามารถรักษา EBITDA Margin ให้อยู่ในกรอบเป้าหมายที่ 70-75% ไว้ได้ที่ 74% ใน 4Q66
กระทบอย่างไร:
31 มกราคม 2567 ราคาหุ้น PTTEP ปรับขึ้น 0.33% สู่ระดับ 150.00 บาท ขณะที่ SET Index ปรับลง 3.63% สู่ระดับ 1,364.52 จุด
แนวโน้มผลประกอบการปี 2567:
ผู้บริหารกล่าวว่าปริมาณการขายใน 1Q67 อาจลดลงเล็กน้อย QoQ ซึ่งเป็นผลมาจากการขนถ่ายน้ำมันลดลงที่โครงการในมาเลเซียและแอลจีเรีย นอกจากนี้ราคาขายก๊าซจะลดลง QoQ โดยมีสาเหตุมาจากปริมาณก๊าซที่สูงขึ้นจากโครงการ G1/61 และ G2/61 ภายใต้ระบบสัญญาแบ่งปันผลผลิต (PSC) แต่จะได้รับการชดเชยจากค่าภาคหลวงและค่าใช้จ่ายภาษีเงินได้ที่ลดลง ดังนั้น InnovestX Research จึงคาดว่ากำไรปกติจะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ
PTTEP วางแผนเพิ่มการผลิตสู่ 500-550 mmcfd ในเดือนกุมภาพันธ์-มีนาคม จาก 400 mmcfd ในปัจจุบัน เนื่องจากหลุมผลิตส่วนใหญ่ดำเนินการผลิตแล้ว โดยจะเพิ่มขึ้นถึงเป้าหมายที่ 800 mmcfd ภายในเดือนเมษายน 2567 ตามที่วางแผนไว้
กลยุทธ์การลงทุนยังคงแนะนำ Outperform สำหรับ PTTEP โดยให้ราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF ที่ 194 บาทต่อหุ้น (สิ้นปี 2567) ซึ่งอิงกับราคาน้ำมันเบรนต์ระยะยาวที่ 70 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลตั้งแต่ปี 2569 เป็นต้นไป เทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 72 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล
ทั้งนี้สมมติฐานปริมาณขายที่ให้ไว้ซึ่งต่ำกว่าเป้าของ PTTEP อยู่ 3% เป็นส่วนเผื่อเพื่อความปลอดภัย (Margin of Safety) ต่อประมาณการกำไรและ Valuation ทั้งนี้ที่ราคาเป้าหมายดังกล่าว หุ้น PTTEP จะเทรดที่ P/BV ปี 2567 ระดับ 1.4 เท่า หรือ +1SD ของ P/BV เฉลี่ย 5 ปี สะท้อนถึงตลาดน้ำมันที่ดีขึ้น
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ ราคาน้ำมันดิบผันผวน, ต้นทุนต่อหน่วยสูงขึ้น, การด้อยค่าของสินทรัพย์ และการเปลี่ยนแปลงกฎหมายเกี่ยวกับการปล่อยก๊าซเรือนกระจก ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญคือ ผลกระทบของธุรกิจต่อสิ่งแวดล้อม และการปรับตัวในช่วงเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานสะอาด
