เกิดอะไรขึ้น:
InnovestX Research ได้จัดทำบทวิเคราะห์พรีวิวผลประกอบการ 2Q66 ของ บมจ.ปตท. น้ำมันและการค้าปลีก (OR) ซึ่งคาดว่าจะประกาศผลประกอบการวันที่ 9 สิงหาคม 2566
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น OR ปรับเพิ่มขึ้น 0.47%MoM สู่ระดับ 21.30 บาท ขณะที่ SET Index ปรับเพิ่มขึ้น 3.02%MoM สู่ระดับ 1,548.52 จุด
พรีวิวผลประกอบการ 2Q66:
กำไรสุทธิ 2Q66 ของ OR คาดว่าจะลดลง 5%QoQ สู่ 2.8 พันล้านบาท (ลดลง 56.9%YoY) โดยมีสาเหตุมาจากปริมาณการขายที่ลดลงตามฤดูกาลและค่าการตลาด (กำไรขั้นต้น/ลิตร) ที่แคบลงของกลุ่มธุรกิจ Mobility (ธุรกิจน้ำมัน) แม้คาดว่า EBITDA Margin ของกลุ่มธุรกิจ Lifestyle (ธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมัน) จะปรับตัวดีขึ้น QoQ จากการควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีขึ้น ผลกระทบของฐานสูงใน 1H65 จะทำให้กำไร 1H66 ของ OR ปรับตัวลดลง 44%YoY แต่คาดว่ากำไร 2H66 จะฟื้นตัวอย่างโดดเด่น YoY
กลุ่มธุรกิจ Mobility: ปริมาณการขายลดลงตามฤดูกาล ปริมาณการขายน้ำมันดีเซลให้กับโรงไฟฟ้าที่ลดลงคาดว่าจะฉุดรั้งให้ปริมาณการขายโดยรวมของ OR ปรับตัวลดลง 1.5%QoQ สู่ 6.9 พันล้านลิตรใน 2Q66 ทรงตัว YoY ปริมาณการขายน้ำมันดีเซลให้กับโรงไฟฟ้าคิดเป็น 5% ของปริมาณการขายโดยรวมใน 1Q66 และคาดว่าจะลดลงสู่ <1% ใน 2Q66 เนื่องจากราคาก๊าซธรรมชาติกลับสู่ระดับปกติ
นอกจากนี้ยังคาดว่ากำไรขั้นต้นต่อลิตรจะลดลงจาก 1.01 บาท สู่ 0.8 บาทต่อลิตร โดยมีสาเหตุมาจาก Lag Time ในการปรับราคาขายน้ำมันอากาศยาน ในขณะที่ค่าการตลาดของธุรกิจค้าปลีกยังคงแข็งแกร่ง โดยประเมินว่า EBITDA ของกลุ่มธุรกิจนี้จะลดลง 37%QoQ
กลุ่มธุรกิจ Lifestyle: คาด EBITDA Margin เพิ่มขึ้นเล็กน้อย EBITDA จากกลุ่มธุรกิจ Lifestyle คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยใน 2Q66 (เพิ่มขึ้น 5.4%QoQ) โดยเกิดจาก EBITDA Margin ที่ดีขึ้นและปริมาณการขายที่สูงขึ้นของร้านคาเฟ่ อเมซอน (เพิ่มขึ้น 2%QoQ) ซึ่งเป็นผลมาจากการควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีขึ้น
ในขณะที่บริษัทสามารถรักษาอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันไว้ได้จากการทำสัญญาระยะยาวกับซัพพลายเออร์ โดยประเมินว่า EBITDA Margin ของกลุ่มธุรกิจ Lifestyle จะเพิ่มขึ้นจาก 24.2% ใน 1Q66 สู่ 25% ใน 2Q66
กลุ่มธุรกิจ Global: ปริมาณการขายในฟิลิปปินส์เพิ่มขึ้น ธุรกิจในฟิลิปปินส์ของ OR จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนกำไรของกลุ่มธุรกิจ Global ใน 2Q66 เนื่องจากบริษัทชนะประมูลการจัดหาเชื้อเพลิงการบินในตลาดภายในประเทศ อย่างไรก็ตาม คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากกลุ่มธุรกิจ Global จะยังคงอยู่ในระดับที่น้อยมาก
แนวโน้มผลประกอบการปี 2566:
แม้กำไรสุทธิ 1H66 จะลดลง YoY จากฐานสูง แต่คาดว่ากำไร 2H66 จะฟื้นตัวอย่างโดดเด่น YoY ขณะที่ค่าการตลาดที่ดีขึ้นและค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่ลดลงในปี 2566 จะช่วยหนุนให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 31% สู่ 1.36 หมื่นล้านบาท หลังจากสะดุดลงในปี 2565 โดยใช้สมมติฐานกำไรขั้นต้นของกลุ่มธุรกิจ Mobility ที่ 1 บาทต่อลิตร และ EBITDA Margin ของกลุ่มธุรกิจ Lifestyle ที่ 24.5% ต่ำกว่า 24.8% ในปี 2565 เล็กน้อย เพื่อสะท้อนต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้น
InnovestX Research ประเมินมูลราคาเป้าหมายของ OR ที่ 27 บาทต่อหุ้น อ้างอิงกับ EV/EBITDA (ปี 2566) ที่ 14 เท่า ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยของธุรกิจค้าปลีกในตลาดไทย หรือเทียบเท่ากับ P/E (ปี 2566) ที่ 23.6 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยปี 2564-2565 ที่ 29 เท่าเล็กน้อย และ PBV 2.9 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยปี 2564-2565 ที่ 3.2 เท่า ทั้งนี้ให้ EV/EBITDA เป้าหมายสำหรับ OR สูงกว่าบริษัทอื่นๆ ในธุรกิจการตลาดน้ำมัน เพื่อสะท้อนความเป็นผู้นำในตลาดของบริษัท
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว จะส่งผลกระทบต่อความต้องการผลิตภัณฑ์น้ำมันและผลิตภัณฑ์ที่ไม่ใช่น้ำมันของ OR ในขณะที่ความผันผวนของราคาน้ำมันอาจทำให้มีการขาดทุนสต๊อกมากขึ้น
ส่วนปัจจัยเสี่ยงอื่นๆ คือการแทรกแซงของรัฐบาลในการกำหนดเพดานราคาขายปลีกน้ำมัน (โดยเฉพาะน้ำมันดีเซล) การแข่งขันที่สูงขึ้น และต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้น ซึ่งไม่สามารถส่งผ่านได้
