เกิดอะไรขึ้น:
ในการประชุมนักวิเคราะห์ บมจ.ทีคิวเอ็ม อัลฟา (TQM) เผยเป้าหมายปี 2568 ว่า มีวางแผนเปิดตัวผลิตภัณฑ์ประกันชีวิตรายบุคคล (เน้นประกันสุขภาพเป็นหลัก) ใน 3Q68 บริษัทเชื่อว่าประกันชีวิตรายบุคคลจะเป็น New S-Curve ที่จะทำให้รายได้จากค่าธรรมเนียมและบริการเติบโตเป็นตัวเลขสองหลัก บริษัทตั้งเป้าเบี้ยประกันชีวิตรายบุคคลไว้ที่ 5 พันล้านบาทภายใน 5 ปี
เมื่อพิจารณาจากกำลังซื้อที่อ่อนแอในปัจจุบัน InnovestX Research จึงรวมรายได้จากผลิตภัณฑ์ประกันชีวิตรายบุคคลที่เพิ่มขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปเข้ามาไว้ในประมาณการตามหลักความระมัดระวัง เนื่องจากจะต้องใช้เวลาระยะหนึ่งก่อนที่พนักงานขายของบริษัทจะได้รับใบอนุญาตขายประกันชีวิต
TQM คงเป้าการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการในปี 2568 ไว้ที่ 5-10% บริษัทพบว่าความต้องการทำประกันที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้นหลังจากเกิดเหตุแผ่นดินไหว อย่างไรก็ตาม วงเงินคุ้มครองของประกันที่อยู่อาศัยค่อนข้างน้อย ดังนั้นจึงมีผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการ
InnovestX Research คาดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมและบริการใน 2Q68 จะลดลง QoQ ตามฤดูกาล แต่จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY โดยยังคงประมาณการการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการของ TQM ไว้ที่ 6% ในปี 2568 (เท่ากับปี 2567) เนื่องจากคาดว่าการมีเบี้ยประกันจากประกันชีวิตรายบุคคลเพิ่มเข้ามาจะช่วยชดเชยเบี้ยประกันภัยต่ออายุกรมธรรม์รถยนต์ที่คาดว่าจะเติบโตช้าลงหลังจากยอดขายรถยนต์ในประเทศลดลง 26% ในปี 2567 ได้ และคาดว่าการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการจะเร่งตัวขึ้นจาก 6% ในปี 2568 เป็น 8% ในปี 2569 อันเป็นผลมาจากการรุกตลาดประกันชีวิตรายบุคคล
อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะลดลงเนื่องจากไม่มีค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นครั้งเดียวเหมือนปีก่อน โดยคาดว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ของ TQM จะลดลง 118 bps ในปี 2568 มาอยู่ที่ 71.5% เนื่องจากไม่มีค่าใช้จ่ายการตลาดที่เกิดขึ้นครั้งเดียวเหมือนปีก่อนและการประหยัดต่อขนาดมากขึ้น ซึ่งคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 36 bps มาอยู่ที่ 51% ในปี 2568
อันเป็นผลมาจากการประหยัดต่อขนาดมากขึ้นจากการรุกตลาดประกันชีวิตรายบุคคล ขณะที่คาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่อรายได้จะลดลง 28 bps ในปี 2568 อันเป็นผลมาจากค่าใช้จ่ายการตลาดที่ลดลงหลังจากมีการบันทึกค่าใช้จ่ายการตลาดที่เกิดขึ้นครั้งเดียวในปี 2567
ความคืบหน้าในการซื้อหุ้นคืน TQM อยู่ระหว่างดำเนินการซื้อหุ้นคืนจำนวนไม่เกิน 30 ล้านหุ้น (5% ของหุ้นทั้งหมด) ตั้งแต่วันที่ 2 มกราคม 2568 ถึงวันที่ 30 มิถุนายน 2568 โดย ณ วันที่ 22 พฤษภาคม จำนวนหุ้นที่ซื้อคืนสะสมอยู่ที่ 4.55 ล้านหุ้น (0.76% ของหุ้นทั้งหมด) ราคาเฉลี่ยหุ้นละ 15.13 บาท
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือน ที่ผ่านมา ราคาหุ้น TQM ปรับลง 1.30% สู่ 15.70 บาท ขณะที่ SET Index ปรับขึ้น 0.1% สู่ 1,160.74 จุด
แนวโน้มกำไร 2Q68 และปี 2568:
InnovestX Research คาดว่ากำไรสุทธิ 2Q68 จะเพิ่มขึ้น 2%YoY แต่จะลดลง 12%QoQ ตามฤดูกาลมาอยู่ที่ 200 ล้านบาท โดยอิงกับการคาดการณ์ว่ารายได้ค่าธรรมเนียมและบริการจะเพิ่มขึ้น 4%YoY (ลดลง 10%QoQ) และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะเพิ่มขึ้น (เพิ่มขึ้น 16 bps YoY, เพิ่มขึ้น 66 bps QoQ) ส่วนกำไรสุทธิปี 2568 คาดจะเติบโต 7% โดยได้รับการสนับสนุนจากรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการที่เติบโต 6% อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง 49 bps และกำไรจากบริษัทร่วมที่เพิ่มขึ้นหลังจากเข้าซื้อกิจการใหม่ 2 แห่ง
กลยุทธ์การลงทุน คงคำแนะนำ Outperform และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 17 บาทต่อหุ้น (อ้างอิง: PBV 3.2 เท่า หรือ P/E 11.75 เท่า สำหรับปี 2568) โดยมีปัจจัยหนุนจากการฟื้นตัวของกำไรและ New S-Curve จากการรุกตลาดประกันชีวิตรายบุคคล
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ ยอดเบี้ยประกันอาจจะได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึงและยอดขายรถยนต์ที่ชะลอตัวลง และอัตราค่าคอมมิชชันมีแนวโน้มปรับตัวลดลง โดยมีสาเหตุมาจากการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนผลิตภัณฑ์และการแข่งขันที่สูงขึ้น และ ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)
TQM – New S-Curve จากประกันชีวิตรายบุคคล: https://www.innovestx.co.th/cafeinvest/research/company-analysis/company-update/tqm-20250529
