เกิดอะไรขึ้น:
บมจ.ศรีนานาพร มาร์เก็ตติ้ง (SNNP) ปรับเป้ายอดขายในประเทศเวียดนามลงมาจากเดิมที่ 950 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 22%) เป็นประมาณ +/-800 ล้านบาท ซึ่งใกล้เคียงกับปีที่ผ่านมา จากกำลังการซื้อที่หดตัวและการปรับโครงสร้างการกระจายสินค้าของฝั่ง TT ขณะที่กำลังการซื้อในประเทศใน 1H67 เติบโตได้ต่ำกว่าเป้า แต่คาดว่าจะดีขึ้นใน 2H67 โดยบริษัทยังมองเป้าการเติบโตในประเทศที่ 2 หลัก
InnovestX Research คาดรายได้ปี 2567 ที่ 6,136 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 2%YoY) โดยมีสัดส่วนรายได้จากต่างประเทศที่ 27% รายได้จากประเทศเวียดนามที่ 780-800 ล้านบาท ซึ่งใกล้เคียงกับปีที่ผ่านมา กดดันจากการปรับโครงสร้างของการจัดจำหน่ายที่ทำให้คาดว่ายอดขายจะไม่เติบโต และคาดรายได้ในประเทศที่ 63% โดยคาดสัดส่วนรายได้ใน 1H:2H ที่ 49:51 ขณะที่กำไรสุทธิคาดที่ 655 ล้านบาท เติบโต 3%YoY ที่ระดับ New High โดยอยู่บนสมมติฐานของอัตราการทำกำไรขั้นต้นของปีนี้ที่ 2% แม้จะเติบโตจาก 28% ในปี 2566 แต่ต่ำกว่าเป้าเดิมที่บริษัทคาดไว้ว่ายอดจากเวียดนามจะทำให้อัตราการทำกำไรขั้นต้นสิ้นปีจะดีขึ้นไปสู่ +/-30%
สำหรับ 2Q67 คาดรายได้ที่ 1,558 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 6%YoY และ 8.2%QoQ) มีสัดส่วนรายได้ในประเทศ 75% เติบโต 5.6%YoY และ 7.5%QoQ รายได้ต่างประเทศ 25% เติบโต 6.8%YoY และ 10%QoQ อัตราการทำกำไรขั้นต้นคาดที่ 28.9% ลดลงจาก 29.5% ใน 1Q67 และ 27.9% ใน 2Q66 กดดันจาก Product Mixed และรายได้จากเวียดนามที่ไม่ได้สูงตามเป้า
ดังนั้นคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโต 4.1%YoY และ 3.5%QoQ เท่ากับ 163 ล้านบาท สำหรับ 3Q67 คาดทิศทางผลประกอบการจะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ในระดับการเติบโต 1 หลักกลางๆ หนุนจากการบริโภคที่คาดว่าจะดีขึ้นด้วยปัจจัยในประเทศจาก Digital Wallet
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น SNNP ปรับลง 17.65% สู่ระดับ 12.60 บาท ขณะที่ SET Index ปรับขึ้น 1.13% สู่ระดับ 1,321.31 จุด
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ:
การเติบโตและศักยภาพการทำกำไรของ SNNP ต้องได้ปัจจัยหนุนจากการผลิตในประเทศเวียดนาม ขณะที่กำลังการซื้อในประเทศคาดว่าจะฟื้นตัวใน 2H67 อย่างไรก็ตาม ภาพผลประกอบการอ่อนตัวกว่าเป้าที่ตั้งไว้และ Downside ที่เพิ่มขึ้นจึงคงคำแนะนำ ‘ซื้อเมื่ออ่อนตัว’ ด้วยสมมติฐาน PER ที่ 30 เท่า (-0.5SD) ราคาเป้าหมายปี 2567 เท่ากับ 50 บาทต่อหุ้น
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตาม คือการบริหารต้นทุนและความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ การบริหารโรงงานในต่างประเทศ ความผันผวนของค่าเงินและเศรษฐกิจในต่างประเทศ และการบริโภคหดตัว ความเสี่ยงด้าน ESG แม้ในรอบปี 2566 SNNP ไม่ได้ถูกจัดอยู่ใน SET ESG Ratings แต่บริษัทมีเป้าในการจัดทำแบบประเมินการเป็นหุ้นยั่งยืนเพื่อเข้าสู่ ESG Ratings ในปีต่อๆ ไป ซึ่งทางบริษัทมีแผนเพิ่มในส่วนของสังคม (Social) และธรรมาภิบาล (Governance) และมีความแข็งแกร่งในส่วนของสิ่งแวดล้อม (Environmental)
