เกิดอะไรขึ้น:
InnovestX Research ได้จัดทำบทวิเคราะห์พรีวิวผลประกอบการ 2Q66 ของ บมจ.เซ็นทรัล รีเทล คอร์ปอเรชั่น (CRC) ซึ่งคาดว่าจะประกาศผลประกอบการวันที่ 15 สิงหาคม 2566
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น CRC ปรับเพิ่มขึ้น 11.92%MoM สู่ระดับ 42.25 บาท ขณะที่ SET Index ปรับเพิ่มขึ้น 4.41%MoM สู่ระดับ 1,543.27 จุด
พรีวิวผลประกอบการ 2Q66:
2Q66 คาดกำไรสุทธิอยู่ที่ 1.78 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 20%YoY แต่ลดลง 18%QoQ หากไม่มีรายการพิเศษ กำไรปกติจะอยู่ที่ 1.78 พันล้านบาท ลดลง 4%YoY เนื่องจากอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายและดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้นจะหักล้างยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น และลดลง 16%QoQ จากปัจจัยฤดูกาล
รายการที่สำคัญใน 2Q66 ยอดขายจากธุรกิจค้าปลีกคาดว่าจะเติบโต 6%YoY จาก SSS ที่มีอัตราการเติบโตเป็นบวกและการขยายสาขา โดยคาดว่ายอดขายสาขา (SSS) (ค่าเฉลี่ยอย่างง่ายจำแนกตามประเภทธุรกิจ) จะเติบโต 4%YoY (เทียบกับ เพิ่มขึ้น 24%YoY ใน 2Q65 และเพิ่มขึ้น 13%YoY ใน 1Q66) โดยที่ยังคงเพิ่มขึ้น YoY จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและนักท่องเที่ยวในประเทศไทยและประเทศอิตาลี แต่จะเติบโตในอัตราชะลอตัวลงจาก 1Q66 เนื่องจากยอดขายในประเทศเวียดนามหดตัวลงจากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว
เมื่อแยกตามประเทศ SSS คาดว่าจะเติบโต 5%YoY ในประเทศไทย และ 25%YoY ในประเทศอิตาลี แต่จะหดตัวลง 8-9%YoY ในประเทศเวียดนาม เมื่อแยกตามกลุ่มธุรกิจ SSS มีแนวโน้มที่จะเติบโต 10-15% ในกลุ่มแฟชั่น แต่ลดลง 2-3% ในกลุ่มฟู้ดและกลุ่มฮาร์ดไลน์ เพราะถูกฉุดรั้งโดย SSS ที่หดตัวลง 8-9%YoY ทั้งในกลุ่มฟู้ดและกลุ่มฮาร์ดไลน์ในประเทศเวียดนาม
รายได้จากการให้บริการเช่าคาดว่าจะเติบโตมากกว่า 10%YoY จากการมีพื้นที่ให้เช่ามากขึ้นในมอลล์ใหม่ และอัตราการเช่าพื้นที่และอัตราค่าเช่าที่ดีขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นจะกว้างขึ้น 120bps YoY สู่ 28.4% โดยเกิดจากอัตรากำไรขั้นต้นที่กว้างขึ้นในธุรกิจค้าปลีกสู่ 26.4% (เพิ่มขึ้น 100bps YoY) หลักๆ เกิดจากการมีสัดส่วนการขายที่ดีขึ้นเพราะยอดขายกลุ่มแฟชั่นที่ให้มาร์จิ้นสูงเติบโตเพิ่มขึ้น และในธุรกิจให้บริการเช่าสู่ 74.8% (เพิ่มขึ้น 220bps YoY) จากอัตราการเช่าพื้นที่และอัตราค่าเช่าที่ดีขึ้น
ค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขาย จะอยู่ที่ 30.2% เพิ่มขึ้น 170bps YoY เพราะค่าสาธารณูปโภคสูงขึ้น ค่าใช้จ่ายในการขยายสาขาเพิ่มขึ้นจากการขยายสาขาเชิงรุกมากขึ้น เช่น ร้านไทวัสดุ และค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากร้านค้ารูปแบบใหม่ในธุรกิจฟู้ด ดอกเบี้ยจ่ายน่าจะอยู่ที่ 1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 24%YoY แต่ทรงตัว QoQ เพราะต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น
แนวโน้มผลประกอบการปี 2566:
ใน 3Q66TD ประเมินได้ว่ายอดขายสาขา (SSS) จะเติบโตใกล้เคียงกับระดับที่เติบโตในอัตราเลขตัวเดียวระดับต่ำถึงระดับกลาง YoY ใน 2Q66 โดยยอดขายที่เติบโต YoY ในประเทศไทยและประเทศอิตาลีจะมากเกินพอชดเชยยอดขายที่หดตัวลง YoY ในประเทศเวียดนาม ในขณะที่การหดตัวของยอดขาย YoY ในประเทศเวียดนาม
ใน 3Q66TD ดูเหมือนจะชะลอตัวลงจาก 2Q66 แต่จะต้องจับตาดูต่อไปว่าหลังจากรัฐบาลเวียดนามประกาศลด VAT ลงจาก 10% สู่ 8% เริ่มตั้งแต่เดือนกรกฎาคม-ธันวาคม จะส่งผลกระทบเชิงบวกต่อกำลังซื้อและทำให้ SSS ในประเทศเวียดนามของ CRC พลิกกลับมาเติบโต YoY หรือไม่
อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรปกติ 3Q66 ของ CRC จะเติบโต YoY อันเป็นผลมาจากยอดขายจากธุรกิจค้าปลีกและรายได้จากการให้บริการเช่าที่เพิ่มขึ้นและมาร์จิ้นที่กว้างขึ้น แต่จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล
กลยุทธ์การลงทุนยังคงเรตติ้ง Outperform สำหรับ CRC ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 อ้างอิงวิธี DCF (WACC 7.1% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 2.5%) ที่ 52 บาทต่อหุ้น
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อและต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และนโยบายของรัฐบาลใหม่
