เกิดอะไรขึ้น:
ราคาหุ้น CPAXT ปรับตัวเพิ่มขึ้น 4% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา Outperform SET อยู่ 3% และมีแนวโน้มที่จะ Outperform อย่างต่อเนื่องด้วยแรงหนุนจากกำไร 2H66 ที่แข็งแกร่ง โดยคาดว่า CPAXT จะเป็นบริษัทที่รายงานกำไร 2H66 เติบโตดีที่สุดในกลุ่มพาณิชย์
ปัจจัยกระตุ้นที่ 1: ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงหลังจากรีไฟแนนซ์หนี้เสร็จ ซึ่งคาดการณ์ถึงผลกระทบเชิงบวกจากการทยอยออกหุ้นกู้สกุลเงินบาทต้นทุนต่ำของ CPAXT เพื่อรีไฟแนนซ์เงินกู้สกุลดอลลาร์สหรัฐและบาทที่มีต้นทุนสูงทั้งหมดตั้งแต่เดือนตุลาคม 2565 – เมษายน 2566 ดังนี้
- ประการแรก การรีไฟแนนซ์ครั้งนี้จะช่วยขจัดความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนต่อเงินกู้สกุลดอลลาร์สหรัฐของบริษัท (เงินกู้สกุลดอลลาร์สหรัฐต่อหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยทั้งหมดอยู่ที่ 0% ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2566 เทียบกับ 38% ณ สิ้นเดือนธันวาคม 2565) และลดความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยต่อหนี้สินจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น (หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย 17% มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัว ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2566 เทียบกับ 71% ณ สิ้นเดือนธันวาคม 2565)
- ประการที่สอง ประเมินต้นทุนทางการเงินโดยเฉลี่ยของ CPAXT ได้ที่ระดับต่ำกว่า 3.7% ต่อปีใน 2H66 เทียบกับ 4.4% ต่อปีใน 3Q65 และ 5.8% ต่อปีใน 4Q65 (ได้รับผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยลอยตัวของหนี้สินสกุลดอลลาร์สหรัฐและบาทที่สูงขึ้นตลอดช่วงเวลาดังกล่าว) ซึ่งบ่งชี้ถึงการเติบโตของกำไรจากการประหยัดดอกเบี้ย (หลังภาษี) ได้เพียงอย่างเดียวที่ 22%YoY (350 ล้านบาท) ใน 3Q66 และ 18%YoY (475 ล้านบาท) ใน 4Q66
ปัจจัยกระตุ้นที่ 2: ยอดขายสาขา (SSS) เติบโต YoY ดีกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มใน 3Q66TD และ ใน 3Q66TD SSS ของกลุ่มพาณิชย์เติบโตในอัตราชะลอตัวลงที่ระดับต่ำกว่า 1%YoY (เทียบกับ 3%YoY ใน 2Q66) เพราะได้รับผลกระทบจากกำลังซื้อที่เปราะบางของผู้ที่มีรายได้น้อย และ Sentiment ในการจับจ่ายใช้สอยที่อ่อนแอจากปัญหาการเมืองที่ยืดเยื้อสำหรับผู้มีรายได้ปานกลางถึงสูง
ด้วยจำนวนนักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้นและการจัดโปรโมชันเพิ่มขึ้นในระดับที่สามารถบริหารจัดการได้ โดยประเมินว่า SSS ของ CPAXT จะเติบโตในอัตราเลขตัวเดียวระดับกลาง YoY ที่ธุรกิจ B2B และอัตราเลขตัวเดียวระดับต่ำ YoY ที่ธุรกิจ B2C สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มพาณิชย์ใน 3Q66TD การจัดตั้งรัฐบาลใหม่จะช่วยกระตุ้น Sentiment ในการจับจ่ายใช้สอย ซึ่งจะหนุนให้ยอดขายปรับตัวเพิ่มขึ้นในช่วงที่เหลือของปีนี้
ปัจจัยกระตุ้นที่ 3: การผนึกกำลังทางธุรกิจมากขึ้นในระยะถัดไป CPAXT ได้รับผลประโยชน์จากการผนึกกำลังระหว่างธุรกิจ B2B กับธุรกิจ B2C มาแล้วจำนวน 2.3 พันล้านบาท ในปี 2565-2566TD (การลดรายจ่ายลงทุน ยอดขาย และมาร์จิ้นที่ปรับตัวดีขึ้น ค่าใช้จ่าย SG&A และต้นทุนทางการเงินที่ลดลง)
และบริษัทยังคงเป้ารับรู้ผลประโยชน์จากการผนึกกำลังทางธุรกิจไว้ที่ 2.7 พันล้านบาท ภายในสิ้นปี 2566 ซึ่งยังไม่รวมผลประโยชน์จากการผนึกกำลังร่วมกันในการเปิดตัวร้านค้าแบบไฮบริดใหม่ 3 แห่ง เริ่มตั้งแต่ 2H66 ในรูปของพื้นที่ค้าปลีกในร้านค้าขนาดใหญ่ของ Makro และพื้นที่มอลล์ โดยใช้ความเชี่ยวชาญในการบริหารจัดการพื้นที่และผู้เช่าของ Lotus’s โดยมีแนวโน้มขยายสาขาเพิ่มในอนาคต
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น CPAXT ปรับเพิ่มขึ้น 4.35%MoM สู่ระดับ 36.00 บาท ขณะที่ SET Index ปรับเพิ่มขึ้น 1.07%MoM สู่ระดับ 1,545.60 จุด
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ:
หลังจากผ่านจุดต่ำสุดของปีนี้ไปแล้วใน 2Q66 คาดว่ากำไรปกติ 3Q66 จะเติบโต YoY โดยเกิดจากยอดขายที่ดีขึ้นและดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงหลังจากรีไฟแนนซ์หนี้เสร็จ (ช่วยหนุนให้กำไรเติบโตเพิ่มขึ้น 22%YoY ใน 3Q66) และเพิ่มขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาล ขณะที่ 4Q66 คาดว่ากำไรปกติจะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปีนี้ โดยจะเพิ่มขึ้น YoY จากยอดขายที่ดีขึ้นและดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงหลังจากรีไฟแนนซ์หนี้เสร็จ (ช่วยหนุนให้กำไรเติบโตเพิ่มขึ้น 18%YoY ใน 4Q66) และเพิ่มขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาล
ราคาหุ้น CPAXT ปรับตัวเพิ่มขึ้น 4% Outperform SET อยู่ 3% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา และมีแนวโน้มที่จะ Outperform อย่างต่อเนื่อง โดยได้แรงหนุนจากกำไร 2H66 ที่แข็งแกร่ง และให้เรตติ้ง Outperform สำหรับ CPAXT ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 อ้างอิงวิธี DCF (WACC ที่ 7.0% และการเติบโตระยะยาวที่ 2.5%) ที่ 42 บาทต่อหุ้น
ส่วนความเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และนโยบายรัฐบาลใหม่
