เกิดอะไรขึ้น:
บมจ.บางจาก คอร์ปอเรชั่น (BCP) รายงานกำไรสุทธิ 3Q65 ลดลง 53%QoQ (แต่ยังคงเติบโต 36%YoY) สู่ 2.5 พันล้านบาท โดยมีสาเหตุมาจาก Operating GRM ที่ลดลง และขาดทุนสินค้าคงเหลือจำนวนมากทั้งในธุรกิจโรงกลั่นและธุรกิจการตลาด เนื่องจากราคาน้ำมันลดลงแรงในไตรมาสดังกล่าว
ผลการดำเนินงานของ BCP ได้รับการสนับสนุนจากธุรกิจ E&P และธุรกิจพลังงานไฟฟ้า โดยกำไรปกติ (ไม่รวมกำไรสินค้าคงเหลือและขาดทุนจากสัญญาประกันความเสี่ยงราคาน้ำมัน) ลดลง 42%QoQ สู่ 4.5 พันล้านบาท
ในผลประกอบการ 3Q65 อัตราการผลิตของ BCP ยังอยู่ในระดับสูงที่ 123.2kbd (103% ของกำลังการผลิตติดตั้ง) ทั้งๆ ที่ Market GRM ไม่น่าดึงดูด ทั้งนี้ เพื่อตอบสนองอุปสงค์จากธุรกิจการตลาดของบริษัท โดยเฉพาะน้ำมันเบนซินและแก๊สโซฮอล์
อย่างไรก็ตาม EBITDA จากธุรกิจนี้ลดลง 37%QoQ เพราะ Operating GRM ลดลงสู่ 11.2 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล เทียบกับ 24.4 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ใน 2Q65 ผลกระทบที่เป็นลบสุทธิของขาดทุนสินค้าคงเหลือและกำไรจากสัญญาประกันความเสี่ยงราคาน้ำมันที่ 0.75 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ส่งผลทำให้ Accounting GRM ลดลง 7%QoQ สู่ 10.45 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล แต่ยังดีกว่า 5.5 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ใน 3Q64
กำไรของธุรกิจการตลาดลดลง QoQ ทั้งๆ ที่ค่าการตลาดดีขึ้น EBITDA ของธุรกิจการตลาดร่วงลง 86%QoQ ทั้งๆ ที่ค่าการตลาดเพิ่มขึ้นจาก 1.07 บาทต่อลิตร ใน 2Q65 สู่ 1.13 บาทต่อลิตร (เพิ่มขึ้น 6%QoQ) โดยมีสาเหตุมาจากขาดทุนสินค้าคงเหลือ เนื่องจากราคาน้ำมันลดลงแรงในไตรมาสดังกล่าว อุปสงค์ตามฤดูกาลก็อยู่ในระดับต่ำในฤดูฝน ส่งผลทำให้ปริมาณการขายโดยรวมลดลง 6%QoQ โดยเฉพาะน้ำมันดีเซลและน้ำมันเชื้อเพลิงอากาศยาน
ขณะที่ธุรกิจ E&P เป็นส่วนสำคัญที่ช่วยสนับสนุนกำไร โดยกำไรจากธุรกิจ E&P (OKEA) เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 70%QoQ ใน 3Q65 เนื่องจากราคาก๊าซที่ขายให้สหราชอาณาจักร (ตลาดหลักสำหรับก๊าซธรรมชาติ) สูงขึ้น (เพิ่มขึ้น 136%QoQ) ในขณะที่ราคาผลิตภัณฑ์เหลวเพิ่มขึ้น 6%QoQ ปริมาณการขายก็เพิ่มขึ้น 8%QoQ EBITDA จากธุรกิจ E&P ขยายตัวเพิ่มขึ้นจาก 28% ใน 2Q65 สู่ 53% ใน 3Q65
กระทบอย่างไร:
ราคาหุ้น BCP ปรับลดลง 1.52%DoD อยู่ที่ระดับ 32.50 บาท ขณะที่ SET Index ปรับลดลง 0.20%DoD อยู่ที่ระดับ 1,619.23 จุด
แนวโน้มผลประกอบการปี 2565:
InnovestX Research มองธุรกิจโรงกลั่นน้ำมันน่าจะปรับตัวดีขึ้นใน 4Q65 เนื่องจาก Market GRM จะได้แรงหนุนจากอุปสงค์ผลิตภัณฑ์ Middle Distillate ที่สูงขึ้นตามฤดูกาล นอกจากนี้ก็คาดว่าขาดทุนสินค้าคงเหลือจะลดลง QoQ เนื่องจากราคาน้ำมันยังอยู่ในระดับทรงตัวจากสิ้น 3Q65 และผลการดำเนินงานของธุรกิจการตลาดจะกลับสู่ระดับปกติหลังจากได้รับผลกระทบจากขาดทุนสินค้าคงเหลือจำนวนมากใน 3Q65 ที่สำคัญกว่านั้นคือธุรกิจ E&P จะสร้างกำไรเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยได้รับการสนับสนุนจากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นและราคาน้ำมันที่แข็งแกร่ง
สำหรับ 4Q65 คาดว่ากำไรสุทธิจะฟื้นตัว โดยได้แรงหนุนจาก Market GRM ที่ดีขึ้น และขาดทุนสินค้าคงเหลือที่ลดลง และประมาณการกำไรสุทธิปี 2565 ไว้ 1.56 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 104%YoY) ขณะที่กำไรสุทธิ 9M65 คิดเป็น 77% ของประมาณการกำไรปี 2565
กลยุทธ์การลงทุนยังคงเรตติ้ง OUTPERFORM สำหรับ BCP ด้วยราคาเป้าหมาย 44 บาทต่อหุ้น (ปี 2566) อ้างอิงวิธี SOTP
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวอาจส่งผลกระทบต่อความต้องการผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูป และ GRM ในขณะที่ความผันผวนของราคาน้ำมันอาจส่งผลทำให้ขาดทุนสต๊อกเพิ่มขึ้น แต่ InnovestX Research มองว่าเหตุการณ์นี้ไม่น่าจะเกิดขึ้น
ส่วนปัจจัยเสี่ยงอื่นๆ คือ การเปลี่ยนแปลงกฎหมายเกี่ยวกับการปล่อยก๊าซเรือนกระจก และรัฐบาลเข้าแทรกแซงเพื่อตรึงราคาขายปลีกน้ำมันในประเทศ
ข่าวที่เกี่ยวข้อง
- 8 หุ้นเนื้อทอง เซียนหุ้น รุมตอม ร่วมลงทุนติดอันดับผู้ถือหุ้นใหญ่
- ทองคำ กำลังไหลเข้าเอเชีย ท่ามกลางดอกเบี้ยโลกที่กำลังขึ้นต่อเนื่อง
- เงินบาทอ่อนค่าทะลุ 37 บาทต่อดอลลาร์เป็นที่เรียบร้อย ทำสถิติต่ำสุดในรอบ 16 ปี
