เกิดอะไรขึ้น:
สำหรับ 3Q67TD ราคาหุ้นผู้ประกอบการโรงแรม (AWC, CENTEL, ERW และ MINT) ปรับตัวลดลง โดย Underperform SET (ซึ่งให้ผลตอบแทน 0.2%) มากถึง 19% ซึ่งมองว่าการปรับตัวลดลงครั้งนี้ถูกฉุดรั้งโดยความกังวลของตลาดเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว ที่อาจส่งผลกระทบต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภคและความต้องการเดินทาง
จุดที่น่าสังเกตคือ นับตั้งแต่ปี 2558 เป็นต้นมา ผลตอบแทนใน 3Q67TD ถือเป็นผลตอบแทนรายไตรมาสที่แย่เป็นอันดับสองรองจาก 1Q63 ซึ่งเป็นช่วงที่โรคโควิดระบาด ที่ส่งผลให้ราคาหุ้นผู้ประกอบการโรงแรมและ SET ร่วงลง 49% และ 29% ตามลำดับ และทำให้ราคาหุ้นผู้ประกอบการโรงแรม Underperform SET มากถึง 20%
เมื่อพิจารณาที่อัตราส่วนราคาต่อมูลค่าทางบัญชี (PB) มองว่า Valuation ในปัจจุบันลงค่อนข้างลึกมากสำหรับ AWC (-2SD เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีต), CENTEL และ MINT (-1.5-2SD) ซึ่งบ่งชี้ว่าประเด็นลบสะท้อนในราคาหุ้นไปมากพอสมควรแล้ว ในขณะที่ ERW ซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต
แนวโน้ม 2H67 MINT มีแนวโน้มรายงานกำไรเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ขณะที่ ERW จะอ่อนแอลง หลังจากปรับประมาณการกำไร InnovestX Research คาดว่ากำไรปกติของ MINT จะเติบโตทั้ง YoY และ HoH โดยได้รับการสนับสนุนจากธุรกิจโรงแรมที่แข็งแกร่งในยุโรปจาก ARR ที่เพิ่มขึ้น และมองว่าการดำเนินงานใน 3Q67 ของ ERW จะได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์ที่โรงแรม Grand Hyatt Erawan Bangkok และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะทำให้กำไรปกติใน 2H67 อ่อนตัวลงทั้ง YoY และ HoH สำหรับ AWC และ CENTEL ประเมินว่ากำไรปกติใน 2H67 จะเติบโต YoY แต่จะลดลง HoH จากปัจจัยฤดูกาล
แนวโน้มปี 2568 อุตสาหกรรมท่องเที่ยวจะเติบโตอย่างต่อเนื่อง โดยมองว่าอุตสาหกรรมท่องเที่ยวไทยจะเติบโตอย่างต่อเนื่องเช่นเดียวกัน แต่แนวโน้มกำไรของผู้ประกอบการโรงแรมจะแตกต่างกันไปจากปัจจัยเฉพาะตัว ซึ่งคาดว่า AWC จะรายงานกำไรปกติปี 2568 ที่เติบโตแข็งแกร่งที่สุดที่ 23%YoY โดยได้รับการสนับสนุนจากการดำเนินงานที่ดีขึ้นของธุรกิจโรงแรมที่ขยายการลงทุนที่ผ่านมา
ในขณะที่คาดว่ากำไรปกติของ MINT จะเติบโต 8%YoY ในปี 2568 โดยอิงกับรายได้ที่เติบโต 6% ซึ่งเป็นตัวเลขที่ยึดหลักความระมัดระวังมากกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 8-10% และมองว่าปี 2568 จะเป็นปีที่ไม่น่าตื่นเต้นสำหรับ ERW (เนื่องจากการดำเนินงานจะได้รับผลกระทบในระยะสั้นจากการปรับปรุงโรงแรม) และ CENTEL (ภาระต้นทุนเริ่มแรกที่โรงแรมใหม่ 2 แห่งในมัลดีฟส์)
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น AWC ปรับลง 22.0% สู่ระดับ 3.08 บาท ราคาหุ้น MINT ปรับลง 19.0% สู่ระดับ 24.80 บาท ขณะที่ SET Index ปรับลง 1.64% สู่ระดับ 1,303.00 จุด
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ:
InnovestX Research เลือก AWC (ปรับคำแนะนำขึ้นสู่ Outperform ราคาเป้าหมาย 4.4 บาทต่อหุ้น) และ MINT (Outperform ราคาเป้าหมาย 36 บาทต่อหุ้น) เป็นหุ้นเด่น โดยในกลุ่มโรงแรม หุ้นสองตัวนี้มีโมเมนตัมกำไรที่จะเติบโตต่อเนื่องและ Valuation ที่ลงมาลึกจะเป็นโอกาสให้ Trading ได้
ทั้งนี้ สำหรับ ERW ปรับคำแนะนำลงสู่ Neutral (จาก Outperform) เนื่องจากขาดปัจจัยกระตุ้นในระยะสั้นจากแนวโน้มกำไรที่ไม่น่าตื่นเต้นและ Valuation ในแง่ PB ยังไม่ได้ต่ำมากนักเมื่อเทียบกับหุ้นอื่นๆ ในกลุ่มโรงแรม ในขณะที่ CENTEL มี Valuation ที่ต่ำ แต่ยังคงคำแนะนำ Neutral เนื่องจากกำไรมีแนวโน้มอ่อนแอในปี 2568
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตาม คือ ภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภคและความต้องการเดินทาง การขาดแคลนแรงงาน และต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไร ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือ การบริหารจัดการก๊าซเรือนกระจก พลังงาน น้ำเสีย และขยะ ที่มีประสิทธิภาพ (E)
