หุ้นกลุ่มพาณิชย์ – การเข้ามาของผู้เล่นรายใหม่ในอุตสาหกรรมค้าส่งสินค้าอุปโภคบริโภคของไทย

เกิดอะไรขึ้น:

บมจ.เซ็นทรัล รีเทล คอร์ปอเรชั่น (CRC) เปิดตัวธุรกิจใหม่ซึ่งมุ่งเน้นการค้าส่งอาหารภายใต้แบรนด์ ‘GO Wholesale’ ที่มีกลุ่มลูกค้าเป้าหมายคือกลุ่ม HoReCa, กลุ่มผู้ค้าปลีกอาหาร, กลุ่มผู้ให้บริการอาหาร และกลุ่มผู้ชื่นชอบการทำอาหาร 

โดยในปี 2566 CRC วางแผนเปิดร้าน GO Wholesale จำนวน 4 สาขา โดยจะเปิดสาขาแรกวันที่ 27 ตุลาคม ในย่านศรีนครินทร์ กรุงเทพฯ สาขาที่ 2 ในเชียงใหม่ในเดือนพฤศจิกายน และอีก 2 สาขาถัดไปในพัทยาและนิคมอุตสาหกรรมอมตะซิตี้ ชลบุรีในเดือนธันวาคม CRC ตั้งเป้าเปิดร้าน GO Wholesale 40-45 สาขา (แต่ละสาขามีพื้นที่ขายสุทธิ (NSA) ที่ 5,000-7,000 ตร.ม.) ทั่วประเทศภายในปี 2571 ด้วยเงินลงทุน 2 หมื่นล้านบาท โดยตั้งเป้าสร้างรายได้ 6-7 หมื่นล้านบาทในอีก 5 ปีข้างหน้า 

กลยุทธ์หลักของ GO Wholesale คือสินค้าครบครันหลากหลาย (ตั้งเป้ายอดขายอาหารสดที่ 40% ของยอดขาย) อำนวยความสะดวกให้แก่ผู้ประกอบการด้วยจุดเด่นที่สามารถสั่งซื้อสินค้าในรูปแบบที่กำหนดเองได้ และสร้างความเชื่อมั่นในเรื่องคุณภาพ GO Wholesale จะได้รับการสนับสนุนจากพลังเครือข่ายของ Central Group ที่ประกอบไปด้วยศูนย์การค้า 110 แห่งในประเทศไทยและเวียดนาม ร้านอาหารกว่า 6,750 ร้าน และโรงแรม 93 แห่ง นอกจากนี้ยังมี Loyalty Platform ที่สามารถเข้าถึงลูกค้า 25 ล้านราย (20 ล้านรายจาก The1 Loyalty Program ในประเทศไทย และ 4 ล้านรายในเวียดนาม)

อุตสาหกรรมค้าส่งสินค้าอุปโภคบริโภคแบบ B2B ยังคงน่าสนใจ โดยมองว่า CRC เข้าสู่อุตสาหกรรมค้าส่งสินค้าอุปโภคบริโภคแบบ B2B เนื่องจากเป็นตลาดมีขนาดใหญ่ที่มีโอกาสเติบโต และมี Penetration Rate จากร้านค้าปลีกแบบดั้งเดิมเข้าสู่โมเดิร์นเทรดมากขึ้นอย่างต่อเนื่อง ตลาดค้าส่งสินค้าอุปโภคบริโภคแบบ B2B ของประเทศไทยมีมูลค่า 2.6 ล้านล้านบาท ในปี 2565 (โดยมี Penetration Rate ของร้านค้าส่งที่เป็นระบบ 65%) 

CPAXT (เข้าสู่ธุรกิจตั้งแต่ปี 2532) เป็นผู้เล่นรายใหญ่ที่สุด โดยมียอดขายในธุรกิจ B2B มากกว่า 2 แสนล้านบาท (9%) และมีร้านค้า B2B 152 สาขาในประเทศไทย ณ สิ้นปี 2565, BJC (เข้าสู่ธุรกิจในปี 2562) มียอดขายจากธุรกิจโมเดิร์นเทรดแบบ B2B ต่ำกว่า 2 พันล้านบาท (0.1%) และมีร้านค้า B2B 14 สาขาในประเทศไทย (ร้าน Big C Food Services และ Big C Depot) ณ สิ้นปี 2565 

เมื่อมองย้อนกลับไป SSS Growth ในธุรกิจ B2B ของ CPAXT แข็งแกร่งกว่าผู้ประกอบการค้าปลีกรายอื่นภายใต้การวิเคราะห์ โดยเติบโตเฉลี่ย 2.9% ต่อปีในปี 2559-2562 (เทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 0.5% ต่อปี) โดยได้รับการสนับสนุนยอดขายกลุ่ม HoReCa ที่เติบโตเพิ่มขึ้น และ 2.2% ต่อปีในปี 2563-2564 (เทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ลดลง 5.2% ต่อปี) โดยได้รับการสนับสนุนจากยอดขายที่เพิ่มขึ้นจากร้านค้าปลีกอาหาร อันเป็นผลมาจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลและลูกค้าปลายทางในช่วงที่เกิดสถานการณ์การแพร่ระบาดของโควิด

ทั้งนี้ คาดว่าผลกระทบต่ออุตสาหกรรมและ CRC ในระยะสั้นจะมีจำกัดเมื่ออิงกับแผนการเปิดร้าน GO Wholesale 4 สาขา (2% ของร้าน B2B ทั้งหมดสำหรับผู้เล่นรายอื่นที่จดทะเบียนในตลาดฯ) ในปี 2566 โดย CRC ตั้งเป้ายอดขาย GO Wholesale ที่ 500 ล้านบาทในปีนี้ และ CRC ยังคงเป้ายอดขาย มาร์จิ้น และงบลงทุนรวมในปี 2566 ไว้คงเดิม และคาดว่าผลกระทบต่ออุตสาหกรรมจะอยู่ในระดับที่สามารถบริหารจัดการได้ในระยะกลาง โดยใช้สมมติฐานว่ามีการขยายสาขาร้าน GO Wholesale ในระดับปานกลางท่ามกลางอุตสาหกรรมที่เติบโตอย่างต่อเนื่อง

อย่างไรก็ตาม มองว่าการที่ CRC ตั้งเป้ามีร้าน GO Wholesale 40-45 สาขาในปี 2571 เป็นเรื่องที่ท้าทาย เนื่องจากที่ผ่านมาผู้ประกอบการค้าปลีกรายอื่นต้องใช้เวลาในการปรับธุรกิจก่อนที่จะหันมาขยายสาขาร้านค้ารูปแบบใหม่เชิงรุกมากขึ้น ผลการดำเนินงานของร้าน GO Wholesale เป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตาม โดย CRC ตั้งเป้าแต่ละสาขาถึงจุดคุ้มทุนภายใน 2 ปี และแต่ละรูปแบบถึงจุดคุ้มทุนภายใน 4-5 ปี หลังจากเปิดดำเนินการ

กระทบอย่างไร:

ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้นกลุ่มพาณิชย์ (SETCOMM) ปรับลง 0.31%MoM ขณะที่ SET Index ปรับขึ้น 0.25%MoM 

กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ:

ด้วยศักยภาพของตลาดค้าส่งอาหารในประเทศไทยที่ยังมีโอกาสเติบโตได้อีกมากในระยะยาว CRC จึงประกาศเปิดตัวธุรกิจค้าส่ง (B2B) ภายใต้แบรนด์ GO Wholesale ด้วยเงินลงทุน 2 หมื่นล้านบาท โดยตั้งเป้าสร้างรายได้ 6-7 หมื่นล้านบาทในอีก 5 ปีข้างหน้า 

InnovestX Research คาดว่าผลกระทบต่ออุตสาหกรรมจะมีจำกัดในระยะสั้น เนื่องจาก CRC วางแผนเปิดร้าน GO Wholesale เพียง 4 สาขาในปี 2566 นอกจากนี้ยังคาดว่าผลกระทบต่ออุตสาหกรรมจะอยู่ในระดับที่สามารถบริหารจัดการได้ในระยะกลาง เนื่องจาก CRC จะขยายสาขาร้าน GO Wholesale ในระดับปานกลางท่ามกลางยอดขายในอุตสาหกรรมที่เติบโตอย่างต่อเนื่อง

สำหรับกลยุทธ์การลงทุนในกลุ่มฯ ยังคงเรตติ้ง Outperform สำหรับ CRC (ราคาเป้าหมาย 48 บาทต่อหุ้น), CPAXT (ราคาเป้าหมาย 42 บาทต่อหุ้น) และ BJC (ราคาเป้าหมาย 42 บาทต่อหุ้น)

ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และนโยบายรัฐบาลใหม่