เกิดอะไรขึ้น:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น บมจ.โรงแรมเซ็นทรัลพลาซา (CENTEL) ปรับตัวลดลง 8% (เทียบกับ SET ที่ลดลง 2%) เพราะถูกฉุดรั้งโดยผลประกอบการ 3Q66 ที่ออกมาแย่กว่าคาดอีกครั้ง ตามมาด้วยการปรับประมาณการกำไรลดลง ในขณะที่เชื่อว่ากำไรของ CENTEL จะปรับตัวดีขึ้นใน 4Q66 – ปี 2567
ในเดือนตุลาคมเป็นเดือนที่ธุรกิจโรงแรมของ CENTEL ชะลอตัวลง เนื่องจาก RevPAR (โรงแรมที่บริษัทเป็นเจ้าของ) เติบโต 7%YoY แต่ลดลง 9% จาก 3Q66 หลักๆ ถูกฉุดรั้งโดยเหตุกราดยิงฯ ที่ส่งผลทำให้ RevPAR ของโรงแรมในกรุงเทพฯ และต่างจังหวัดลดลง 13% และ 11% จาก 3Q66 ตามลำดับ อย่างไรก็ดี Sentiment ดีขึ้น และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เข้ามาในประเทศไทยเพิ่มมากขึ้น
CENTEL จึงคาดว่า RevPAR ในเดือนพฤศจิกายน-ธันวาคมจะแข็งแกร่งขึ้น ซึ่งจะช่วยสนับสนุนให้การดำเนินงานใน 4Q66 ปรับตัวดีขึ้น YoY และ QoQ โรงแรมในโอซาก้า (JV) มีการดำเนินงานที่ดีขึ้น เนื่องจากอัตราการเข้าพักเพิ่มขึ้นจาก 67% ใน 3Q66 (เปิดเดือนกรกฎาคม) สู่ 77% ในเดือนตุลาคม CENTEL คาดว่าโรงแรมแห่งนี้จะรายงานกำไรในปี 2567 โดยอิงกับระดับคุ้มทุนที่อัตราการเข้าพัก 75-80%
ด้านการปรับปรุงห้องพัก CENTEL เริ่มดำเนินการปรับปรุงใหญ่ที่ Centara Grand Mirage Beach Resort Pattaya (7% ของรายได้, 553 ห้อง) แล้วในเดือนสิงหาคม 2566 โดยจะทยอยปิดปรับปรุงไปจนถึง 4Q66 เมื่อใช้สมมติฐานว่าการปรับปรุงโรงแรมดังกล่าวแบ่งเป็น 3 เฟส และแต่ละเฟสจะใช้เวลา 6 เดือน ห้องพักที่ปรับปรุงใหม่ 67% จะพร้อมให้บริการใน 3Q67 CENTEL ตั้งเป้า ARR เพิ่มขึ้น 15% สำหรับห้องพักที่ปรับปรุงใหม่ ขณะที่ Centara Karon Resort Phuket (น้อยกว่า 1% ของรายได้) ซึ่งปิดปรับปรุงใหม่ทั้งหมด บริษัทวางแผนกลับมาเปิดให้บริการใน 4Q67
ส่วนเป้าธุรกิจอาหารในปี 2566 CENTEL ปรับเป้าอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSS) ลดลงสู่ 3-5% (จาก 5-7%) และอัตราการเติบโตของรายได้รวมลดลงสู่ 8-10% (จาก 10-12%) โดยมีสาเหตุมาจากรายได้จากบริการจัดส่งอาหารที่ชะลอตัวลง และการขยายสาขาสุทธิที่ลดลงสู่ 50-60 สาขา (จาก 110-130 สาขา) หลังจากปิดสาขาที่ไม่ทำกำไร CENTEL คาดว่าการดำเนินงานร้านอาหารจะดีขึ้นใน 4Q66 โดยได้แรงหนุนจาก SSS ที่เติบโต 4% ในเดือนตุลาคม และ EBITDA Margin ที่กว้างขึ้นจากแรงกดดันด้านต้นทุนวัตถุดิบและค่าสาธารณูปโภคที่ลดลง และภาระต้นทุนที่ลดลงหลังจากปิดสาขาที่ไม่ทำกำไร
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น CENTEL ปรับลง 7.69%MoM สู่ระดับ 42.00 บาท ขณะที่ SET Index ปรับขึ้น 0.03%MoM สู่ระดับ 1,380.31 จุด
แนวโน้มผลประกอบการปี 2566:
InnovestX Research ปรับประมาณการกำไรปกติของ CENTEL ลดลง 12% ในปี 2566 และ 10% ในปี 2567 หลังจากรายงานผลประกอบการ 3Q66 ที่แย่กว่าคาดอีกครั้ง ทั้งนี้ หลังจากปรับประมาณการกำไรลดลง คาดการณ์กำไรปกติที่ 1.2 พันล้านบาทในปี 2566 ซึ่งบ่งชี้ว่ากำไรปกติ 4Q66 จะอยู่ที่ 414 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ) เพราะเป็นช่วงไฮซีซันของภาคการท่องเที่ยวไทย และ 1.7 พันล้านบาทในปี 2567 (เพิ่มขึ้น 37%YoY) โดยได้แรงหนุนจากธุรกิจโรงแรมที่แข็งแกร่งขึ้น
สำหรับปี 2567 การเติบโต YoY จะเกิดขึ้นใน 2Q-4Q67 จากฐานกำไรระดับต่ำใน 2Q-3Q66 ซึ่งเป็นผลมาจากภาระต้นทุนเริ่มแรก (ค่าใช้จ่ายก่อนเปิดดำเนินงานของโรงแรมในโอซาก้า ดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น และผลกระทบจากมาตรฐานบัญชีเกี่ยวกับสัญญาเช่าของโรงแรมในโอซาก้าและโรงแรมในหัวหิน) และห้องพักที่ปรับปรุงใหม่ส่วนใหญ่จะพร้อมให้บริการใน 3Q67
กลยุทธ์การลงทุนยังคงเรตติ้ง Neutral สำหรับ CENTEL เนื่องจาก Risk/Reward ยังไม่น่าสนใจ หุ้น CENTEL เทรดที่ P/E ปี 2567 ระดับ 34 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต (31 เท่า) และหุ้นกลุ่มเดียวกันอย่าง ERW (31 เท่า) ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อยู่ที่ 47 บาทต่อหุ้น (ลดลงจาก 50 บาทต่อหุ้น หลังจากปรับกำไรลดลง)
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง และต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอาหาร
