เกิดอะไรขึ้น:
InnovestX Research ได้จัดทำบทวิเคราะห์พรีวิวผลประกอบการ 2Q66 ของ บมจ.บางกอก เชน ฮอสปิทอล (BCH) ซึ่งคาดว่าจะประกาศผลประกอบการวันที่ 15 สิงหาคม 2566
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น BCH ปรับลดลง 3.28%MoM อยู่ที่ระดับ 17.70 บาท ขณะที่ SET Index ปรับลดลง 3.74%MoM อยู่ที่ระดับ 1,496.89 จุด
พรีวิวผลประกอบการ 2Q66:
การดำเนินงานของ BCH จะปรับตัวลดลงแรง YoY จากฐานสูงของบริการโควิด แต่ที่สำคัญคือจะปรับตัวดีขึ้น QoQ BCH พบว่าแนวโน้มรายได้ดีขึ้นในเดือนเมษายน-พฤษภาคม เมื่อเทียบกับ 1Q66 โดยได้รับการสนับสนุนจากบริการโควิดที่เติบโตเพิ่มขึ้น ซึ่งรวมถึงบริการผู้ป่วยชาวต่างชาติ (~13% ของรายได้ปี 2565) โดยเฉพาะจากภูมิภาคตะวันออกกลางที่ WMC ประกอบกับการปรับค่าบริการโดยเฉลี่ยเพิ่มขึ้น ~5% ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม และการปรับอัตราเหมาจ่ายรายหัวผู้ประกันตนในโครงการประกันสังคมเพิ่มขึ้นราว 10% (จาก 1,640 บาทต่อคนต่อปี สู่ 1,808 บาท) มีผลบังคับใช้ในเดือนพฤษภาคม
InnovestX Research ประเมินรายได้จากกิจการโรงพยาบาลของ BCH ได้ที่ 2.7 พันล้านบาท ใน 2Q66 ลดลง 51%YoY แต่เพิ่มขึ้น 2%QoQ หากไม่รวมบริการโควิด รายได้จะเพิ่มขึ้น 12%YoY และ 2%QoQ โดยประเมิน EBITDA Margin ได้ที่ 23.3% ลดลงจากฐานสูงที่ 32% ใน 2Q65 แต่ปรับตัวดีขึ้นจาก 22.5% ใน 1Q66 ดังนั้นจึงประเมินกำไรปกติได้ที่ 277 ล้านบาท ลดลง 76%YoY แต่เพิ่มขึ้น 9%QoQ
สำหรับพัฒนาการใน 2H66 พรีวิวผลประกอบการ 2Q66 บ่งชี้ว่ากำไร 1H66 จะคิดเป็น 39% ของประมาณการกำไรเต็มปี ซึ่งได้ประมาณการกำไรปกติปี 2566 ไว้ที่ 1.4 พันล้านบาท บ่งชี้ว่ากำไรจะปรับตัวดีขึ้นใน 2H66 โดยได้แรงหนุนจาก:
- ประโยชน์ที่จะได้รับอย่างต่อเนื่องจากการปรับขึ้นค่าบริการ
- การเปิดศูนย์การแพทย์เฉพาะทางเพิ่มและการอัปเกรดโรงพยาบาลเดิม
- การปรับปรุงบริการผู้ป่วยชาวต่างชาติ: BCH ได้เซ็นสัญญากับสถานทูตลิเบียและซาอุดีอาระเบียเพื่อส่งต่อผู้ป่วยมายังโรงพยาบาลของบริษัท และร่วมมือกับเอเจนซีของจีนและ Lavida IVF Center เพื่อส่งต่อผู้ป่วยเข้ารับการรักษาด้านเวชศาสตร์ชะลอวัย (Anti-Aging) และการมีบุตรยาก (IVF Treatment)
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ:
ราคาหุ้น BCH ปรับตัวเพิ่มขึ้น 1% ดีกว่า SET ที่ลดลง 2% และ SETHELTH ที่ลดลง 2% นับตั้งแต่ปรับเรตติ้งขึ้นสู่ Outperfrom (จาก Neutral) เมื่อวันที่ 23 พฤษภาคม 2566 อย่างไรก็ดี ยังคงธีมการลงทุนของ BCH ในเรื่อง Valuation ที่ไม่แพง เนื่องจากหุ้น BCH เทรดที่ P/E ปี 2566 ระดับ 32 เท่า ซึ่งเท่ากับระดับ -2SD ของ P/E เฉลี่ยในอดีตของบริษัท (ปี 2558-2562 ซึ่งเป็นช่วงปกติก่อนมีบริการโควิด) โดยเชื่อว่า Valuation ระดับต่ำจะช่วยป้องกัน Downside ของราคาหุ้น และเป็นโอกาสให้เข้าซื้อสะสมหุ้น BCH เนื่องจากกำไรมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้น
สำหรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 22.0 บาทต่อหุ้น (WACC ที่ 6.2% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 3%) คิดเป็น P/E ปี 2566 ได้ที่ 40 เท่า ซึ่งใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยในอดีต
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือเหตุการณ์ที่ไม่คาดคิด เช่น การเกิดโรคระบาดใหญ่ที่จะส่งผลกระทบทำให้ผู้ป่วยชะลอการเข้าใช้บริการ การแข่งขันรุนแรง การขาดแคลนบุคลากร และความเสี่ยงด้านกฎหมาย
