เกิดอะไรขึ้น:
InnovestX Research เชื่อว่าราคาหุ้น BBL ที่ปรับตัวลดลงมาแล้ว 12% YTD เปิดโอกาสให้เข้าซื้อ เนื่องจากเล็งเห็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นจาก:
- Credit Cost มีแนวโน้มปรับตัวลดลง แม้ว่า Credit Cost ใน 1Q67 อยู่ที่ 1.27% แต่ BBL ยังคงเป้าที่จะลด Credit Cost ลงจาก 1.26% ในปี 2566 สู่ 0.9-1% ในปี 2567 BBL เร่งตั้ง ECL เพิ่มตามหลักความระมัดระวังใน 1Q67 เพื่อรองรับการจัดชั้นสินเชื่อเชิงคุณภาพเป็น NPL การเติบโตของสินเชื่อที่ดี และการตั้งสำรอง Management Overlay สำหรับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่สูงขึ้น ธนาคารคาดว่า Credit Cost จะลดลงในช่วงที่เหลือของปีนี้ InnovestX Research ประมาณการ Credit Cost ปี 2567 ตามหลักความระมัดระวังที่ 1.1% (-16 bps)
- ปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2567 เพิ่มขึ้น InnovestX Research ปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2567 เพิ่มขึ้นจาก 4% สู่ 5% (สูงกว่าการเติบโตของสินเชื่อเฉลี่ยของกลุ่มธนาคารที่ 3%) โดยมีสาเหตุมาจากการเติบโตของสินเชื่อใน 1Q67 ที่แข็งแกร่งกว่าคาด และความต้องการสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ และสินเชื่อกิจการต่างประเทศที่สูงขึ้น การเติบโตของสินเชื่อใน 1Q67 ที่ 2.4% (เทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มธนาคารที่ศูนย์) หลักๆ เกิดจากสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ และสินเชื่อกิจการต่างประเทศ (3.9% ที่ Permata)
BBL พบว่าความต้องการสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่เพิ่มขึ้นจาก FDI ที่ไหลเข้ามาในอาเซียนมากขึ้น และการเปลี่ยนมากู้ยืมเงินธนาคารแทนการออกตราสารหนี้ ท่ามกลางสภาวะตลาดตราสารหนี้ที่ตึงตัว BBL อยู่ในสถานะดีที่สุดที่จะได้ประโยชน์จากการย้ายฐานธุรกิจมายังอาเซียน
- NIM มี Upside มากที่สุด โดยเล็งเห็น Upside Risk ราว 4-5 bps (มากที่สุดในกลุ่มธนาคาร) ต่อประมาณการ NIM ปี 2567 ที่ 2.8% (-15 bps) จากโอกาสสูงขึ้นที่จะไม่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายในปีนี้ BBL เปิดเผยว่าการปรับลด MRR ลง 25 bps เป็นเวลา 6 เดือน (มีผลบังคับใช้วันที่ 29 เมษายน) มีผลกระทบต่อ NIM เพียงเล็กน้อย เนื่องจากธนาคารมีสัดส่วนสินเชื่อที่อิงกับ MRR น้อยกว่า 10% ธนาคารกลางอินโดนีเซียได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 bps สู่ 6.25% เมื่อวันที่ 24 เมษายน ซึ่งน่าจะส่งผลดีต่อ Permata
BBL เชื่อว่าเป้า NIM ของธนาคารที่ 2.8% (-15 bps) เป็นตัวเลขอนุรักษนิยมและสามารถทำได้จริง แม้กระทั่งในกรณีที่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย การลดลงของ NIM ในปี 2567 มีสาเหตุหลักมาจากการปรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากพร้อมกับแคมเปญเงินฝาก
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น BBL ไม่เปลี่ยนแปลง อยู่ที่ระดับ 137.50 บาท ขณะที่ SET Index ปรับขึ้น 0.06% สู่ระดับ 1,376.37 จุด
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ:
InnovestX Research ปรับประมาณการกำไรปี 2567 เพิ่มขึ้น 1% ซึ่งเป็นผลมาจากการปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2567 เพิ่มขึ้น โดยยังคงคำแนะนำ Outperform สำหรับ BBL และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 180 บาทต่อหุ้น (อ้างอิง PBV 0.6 เท่า สำหรับปี 2567) เนื่องจาก Valuation ถูก ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ต่ำ และการเติบโตของสินเชื่อโดดเด่น
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจโลกชะลอตัวและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์, ความเสี่ยงด้าน NIM จากการลดอัตราดอกเบี้ย และการขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาด เนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัวและการแข่งขันสูง
ความเสี่ยงด้าน ESG จากการบริหารจัดการด้านการให้บริการแก่ลูกค้าอย่างเป็นธรรม และความเสี่ยงด้านการกำกับดูแล
