IMF คาดหนี้สาธารณะโลกจ่อทะลุ 100% GDP ภายในปี 2030 นับเป็นครั้งแรกตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่ 2 ชี้ภาระดอกเบี้ยรัฐบาลทั่วโลกพุ่ง เบียดงบลงทุนและสวัสดิการสังคม เตือนปัจจัยเอื้ออำนวยที่ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลใน ‘ตลาดเกิดใหม่’ ต่ำ อาจอยู่ได้ไม่นาน ย้ำความจำเป็นของรัฐบาลทั่วโลกต้องเร่งลดการขาดดุล
ประเด็นสำคัญ
วันนี้ (14 ตุลาคม) กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) เปิดเผยรายงานติดตามการคลัง (Fiscal Monitor) ซึ่งประมาณการว่า หนี้สาธารณะทั่วโลกจะทะลุเกิน 100% ของผลิตภัณฑ์รวมในประเทศ (GDP) โลกภายในปี 2030 ซึ่งเป็นระดับที่เคยเกิดขึ้นครั้งล่าสุดในช่วงหลังสงครามโลกครั้งที่ 2
นอกจากนี้ แรงกดดันต่องบประมาณเริ่มปรากฏให้เห็นอย่างชัดเจนแล้ว โดยคาดว่าต้นทุนดอกเบี้ยเฉลี่ยที่แท้จริงของการจัดหารายได้ของรัฐบาลจะเพิ่มขึ้นจาก 2.3% ในปี 2021 เป็น 3.7% ภายในปี 2031 ซึ่งเมื่อผนวกกับภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้น เหตุการณ์นี้ส่งผลให้รายจ่ายดอกเบี้ยทั่วโลกปรับตัวสูงขึ้น
ตัวอย่างเช่น ในสหรัฐอเมริกา รายจ่ายดอกเบี้ยของรัฐบาลคาดว่าจะพุ่งสูงขึ้นจากประมาณ 2.8% ของ GDP ในช่วงก่อนเกิดโรคระบาด ไปสู่ 5.7% ในปี 2031 ซึ่งเทียบเท่ากับรายจ่ายที่คาดการณ์ไว้สำหรับสวัสดิการสังคม (Social Security) ซึ่งเป็นโครงการสวัสดิการขั้นพื้นฐานที่ใหญ่ที่สุด ขณะที่ในกลุ่มประเทศที่มีรายได้น้อย รายจ่ายดอกเบี้ยในปัจจุบันคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 15% ของรายได้จากภาษีอากร ซึ่งในช่วงระหว่างปี 2011 ถึง 2019 ต้นทุนเฉลี่ยเคยอยู่ที่ประมาณ 9% ของ GDP
ภาระดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นกำลังกลายเป็นภาระที่ใหญ่ขึ้นและขาดความยืดหยุ่นต่อทรัพยากรสาธารณะอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้เหลือพื้นที่งบประมาณสำหรับการลงทุนภาครัฐและรายจ่ายด้านสังคมลดน้อยลง นอกจากนี้ ยังจำกัดขีดความสามารถของรัฐบาลในการตอบสนองต่อภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ในช่วงเวลาเดียวกับที่ความต้องการเพิ่มงบประมาณด้านการป้องกันประเทศ ความมั่นคงทางพลังงาน และการรองรับสังคมสูงวัยกำลังเพิ่มสูงขึ้น
การเติบโตของอัตราดอกเบี้ยเริ่ม ‘สูงกว่า’ การเติบโตทางเศรษฐกิจ
อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นยังส่งผลให้คณิตศาสตร์ทางบัญชีหนี้สิน (debt arithmetic) เปลี่ยนแปลงไป โดยในหลายประเทศ อัตราดอกเบี้ยที่ต้องจ่ายสำหรับหนี้ใหม่ในปัจจุบันเริ่มสูงกว่าอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจที่เป็นตัวเงิน (nominal growth rates) ที่คาดการณ์ไว้ ดังนั้น รัฐบาลจึงจำเป็นต้องมีดุลการคลังเบื้องต้น (primary balance) ที่เข้มแข็งยิ่งขึ้นเพื่อป้องกันไม่ให้อัตราส่วนหนี้สินปรับตัวสูงขึ้น
ตลาดเกิดใหม่ประมาทไม่ได้ IMF เตือนยุคทองการกู้ยืมอาจจบลง
สภาวะทางการเงินสำหรับประเทศเศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่หลายแห่งยังคงเอื้ออำนวย โดยมีการออกพันธบัตรรัฐบาลที่แข็งแกร่ง ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้น และ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (spreads) ที่แคบลง ประเทศเศรษฐกิจชายขอบ (frontier economies) บางแห่งถึงขั้นสามารถกลับเข้าสู่ตลาดการเงินระหว่างประเทศได้อีกครั้ง
อย่างไรก็ดี ช่วงเวลาเอื้ออำนวยนี้อาจดำเนินอยู่ได้ไม่นาน เนื่องจากเป็นเรื่องผิดปกติที่จะเห็นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้นในประเทศเศรษฐกิจพัฒนาแล้ว ควบคู่ไปกับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลในตลาดเกิดใหม่ที่ยังคงแคบลงอย่างต่อเนื่อง การเปลี่ยนแปลงของการเปิดรับความเสี่ยง (risk appetite) ของนักลงทุนอาจลดพื้นที่การออกพันธบัตรอย่างรุนแรงและส่งผลให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยขยายกว้างขึ้น
การขึ้นดอกเบี้ยนโยบายยิ่งซ้ำเติมการขาดดุลและหนี้สาธารณะ
รายงาน IMF ยังระบุว่า ระดับหนี้สาธารณะที่อยู่ในระดับสูงกำลังส่งผลให้ ‘นโยบายการคลังและอัตราดอกเบี้ยนโยบาย’ มีความใกล้ชิดกันมากขึ้น กล่าวคือ เมื่อระดับหนี้สาธารณะอยู่ระดับสูง การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะส่งผลให้การขาดดุลการคลังและหนี้สาธารณะย่ำแย่ลงอย่างมีนัยสำคัญ
นอกจากนี้ หนี้สาธารณะที่อยู่ในระดับสูงยังทำให้อัตราดอกเบี้ยหรืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลในตลาดตอบสนองต่อพัฒนาการทางการคลัง ‘ไวขึ้น’ ตัวอย่างเช่น ในสหรัฐอเมริกา สามารถเป็นหลักฐานเชิงประจักษ์ที่แสดงให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าระยะยาว (long-term forward rates) มีความไวต่อประมาณการหนี้สาธารณะของรัฐบาลมากขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา
การลดการขาดดุลการคลังมีความจำเป็นเร่งด่วน
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นทำให้แต่ละประเทศเหลือระยะเวลาชะลอการดำเนินการน้อยลง ประเทศเศรษฐกิจพัฒนาแล้วขนาดใหญ่ที่มีหนี้สูงจำเป็นต้องมีมาตรการที่เป็นรูปธรรมซึ่งยึดโยงกับแผนระยะปานกลางที่น่าเชื่อถือและสมมติฐานที่เป็นจริง สิ่งนี้มีความจำเป็นอย่างยิ่งในการนำพาหนี้สินไปสู่เส้นทางที่ยั่งยืน ควบคุมต้นทุนการกู้ยืม และจำกัดผลกระทบส่งผ่านไปยังส่วนอื่นๆ ของโลก
ประเทศเศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่ควรลดความเปราะบางทางการคลังและเสริมสร้างการบริหารจัดการหนี้ให้เข้มแข็ง สำหรับประเทศที่มีรายได้น้อย ซึ่งสภาวะการจัดหาเงินทุนภายนอกตึงตัวอยู่แล้ว การเสริมสร้างระบบภาษีและการปรับปรุงประสิทธิภาพการใช้จ่ายถือเป็นสิ่งจำเป็นอย่างยิ่งในการรักษาการใช้จ่ายในโครงการที่มีความสำคัญลำดับแรกไว้
“การเลื่อนเวลาการปรับตัวออกไปจะส่งผลให้ภาระดอกเบี้ยและความเปราะบางทางการคลังสะสมตัวมากขึ้น ทำให้ทางเลือกเชิงนโยบายแคบลงไปอีก และในที่สุดจะต้องอาศัยการปรับตัวที่ใหญ่ขึ้นเพื่อสร้างเสถียรภาพแก่หนี้สิน ยิ่งประเทศต่างๆ รอคอยนานเท่าใด การปรับตัวก็จะยิ่งสร้างความเจ็บปวดมากขึ้นเท่านั้น” IMF ระบุ
