เกิดอะไรขึ้น:
เมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ 2568 บมจ.แสนสิริ (SIRI) รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 1.24 พันล้านบาท เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ รายได้รวมอยู่ที่ 9.69 พันล้านบาท (ลดลง 10.3% YoY แต่เพิ่มขึ้น 6.9% QoQ) ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงมาอยู่ที่ 29.9% จาก 32.9% ใน 4Q66 และ 31% ใน 3Q67 เพราะได้รับแรงกดดันจากการจัดโปรโมชั่นระบายสินค้าคงเหลือ
ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นของโครงการแนวราบอยู่ที่ 27% ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของคอนโดอยู่ที่ 30% ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้นจากการหยุดรวมดอกเบี้ยจากโรงแรมเปิดใหม่ในนิวยอร์กเป็นราคาทุนของสินทรัพย์หลังจากทำการปรับปรุงแล้วเสร็จ รายได้ปี 2567 เพิ่มขึ้น 2.2% มาอยู่ที่ 3.78 หมื่นล้านบาท แต่อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง และค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น กดดันให้กำไรสุทธิลดลง 13.3% มาอยู่ที่ 5.25 พันล้านบาท
ปี 2568 SIRI ตั้งเป้า presales ไว้ที่ 4.6 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 13%) แบ่งเป็นแนวราบ 63% และคอนโด 37% โดย presales จากสองกลุ่มนี้จะเติบโตอย่างละ 13% SIRI วางแผนเปิดตัวโครงการใหม่รวมทั้งหมด 29 โครงการในปี 2568 มูลค่า 5.2 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 12%) แบ่งเป็นโครงการแนวราบ 60% และคอนโด 40% โครงการเปิดใหม่ 85% จะอยู่ในกรุงเทพฯ และปริมณฑล และ 15% อยู่ในจังหวัดใหญ่ๆ อย่างภูเก็ตและชลบุรี
ใน 1Q68 SIRI จะเปิดตัวโครงการใหม่ 11 โครงการ มูลค่ารวม 1.33 หมื่นล้านบาท โดยมีโครงการที่เป็นไฮไลต๋อย่าง PTY Residence Sai 1 ซึ่งเป็นคอนโดสูงในพัทยา มูลค่าโครงการ 2.86 พันล้านบาท ทำ presales ได้แล้วกว่า 50% ในช่วงเปิดตัวโครงการ ดังนั้นคาดว่า presales ในปัจจุบันจะมีจำนวนอย่างน้อย 8 พันล้านบาท หรือคิดเป็น 18% ของเป้าทั้งปี SIRI ตั้งเป้าทำ presales ได้อย่างน้อย 1 หมื่นล้านบาท ใน 1Q68 ซึ่ง InnovestX Research เชื่อว่าบริษัทจะสามารถทำได้ตามเป้า
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 สัปดาห์ที่ผ่านมา ราคาหุ้น SIRI ปรับขึ้น 1.20% สู่ 1.69 บาท ขณะที่ SET Index ปรับลง 0.92% สู่ 1,177.44 จุด
แนวโน้มผลประกอบการปี 2568:
ณ วันที่ 2 มีนาคม 2568 SIRI มี backlog ในมือมูลค่า 1.8 หมื่นล้านบาท (backlog ของ SIRI เอง 85% และของ JV 15%) โดยบริษัทจะรับรู้ backlog 57% เป็นรายได้ในปี 2568 และอีก 43% จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2569-2570
InnovestX Research คงประมาณการรายได้ปี 2568 ของ SIRI ไว้ที่ 3.9 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 3.9%) โดยมี secured revenue ที่ 28%
ในขณะที่คาดการณ์กำไรสุทธิก่อนรายการพิเศษจาก JV ที่ 5.17 พันล้านบาท (ลดลง 1.5%) สำหรับ 1Q68 คาดว่ารายได้จะลดลง YoY และ QoQ จากยอดโอนที่ลดลง ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ แต่ยังคงอ่อนตัวลง YoY จากการรับรู้รายได้จากการขายอสังหาฯ ที่ให้อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าปกติใน 1Q68 ดังนั้นกำไรสุทธิก่อนกำไรพิเศษน่าจะมีจำนวนต่ำกว่า 1 พันล้านบาท
ทั้งนี้ยังไม่ได้รวม premium gain จำนวน 100-200 ล้านบาท ที่ได้จาก JV จากการเริ่มต้นโครงการที่จะมีการบันทึกใน 1Q68 เข้ามาไว้ในประมาณการ เนื่องจากอาจเลื่อนออกไปเป็น 2Q68 โดยคาดว่ากำไรสุทธิของ SIRI จะค่อยๆ ปรับตัวเพิ่มขึ้นในแต่ละไตรมาสตามลำดับในปี 2568
กลยุทธ์การลงทุน คงคำแนะนำ OUTPERFORM โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 2.10 บาทต่อหุ้น (PE 7.1 เท่า, หรือ +0.25S.D. ของ PE เฉลี่ย 18 ปี) SIRI ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H67 ที่ 0.08 บาทต่อหุ้น (XD วันที่ 17 มีนาคม) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 4.73%
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตาม คือ การบริหารกระแสเงินสด เนื่องจาก SIRI มีหุ้นกู้มูลค่ารวม 1.51 หมื่นล้านบาท ที่จะครบกำหนดไถ่ถอนในปี 2568 SIRI วางแผนออกหุ้นกู้ชุดใหม่ทดแทนหุ้นกู้เดิม ด้วยต้นทุนทางการเงินไม่เกิน 4.2%
ESG rating: SIRI ได้รับการปรับอันดับ SET ESG Ratings ขึ้นจาก AA ในปี 2566 มาอยู่ที่ AAA ในปี 2567 ซึ่งเป็นระดับสูงสุด และสูงที่สุดในกลุ่ม
SIRI – Presales 1Q68 แข็งแกร่ง
https://www.innovestx.co.th/cafeinvest/research/company-analysis/company-update/siri-update-20250311
