เกิดอะไรขึ้น:
เมื่อวันที่ 25 กุมภาพันธ์ 2568 บมจ. ศุภาลัย (SPALI) รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 1.98 พันล้านบาท (ลดลง 1.5%YoY แต่ทรงตัว QoQ) สูงกว่าคาด จากรายได้อื่นที่สูงกว่าคาด รายได้อยู่ที่ 8.8 พันล้านบาท (ลดลง12.6%YoY และ ลดลง 10.2%QoQ) โดย 73% มาจากโครงการแนวราบ และ 27% มาจากคอนโด อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยอยู่ที่ 37.8% เพิ่มขึ้นจาก 34.9% ใน 4Q66 แต่ลดลงจาก 39.6% ใน 3Q67 จากการปรับเปลี่ยนสัดส่วนผลิตภัณฑ์ ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 13.5% ของรายได้ โดยเกิดจากค่าธรรมเนียมตัวแทนขายที่สูงขึ้น
ส่วนแบ่งกำไรจาก JV ในออสเตรเลียอยู่ที่ 117 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 136.5%YoY และ 197.5%QoQ) สูงกว่าประมาณการที่ 100 ล้านบาท ค่อนข้างมาก รายได้อื่นที่เกี่ยวข้องกับค่าธรรมเนียมการจัดการอยู่ที่ 356 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 110%YoY และเพิ่มขึ้น 139%QoQ) เทียบกับประมาณการที่ 102 ล้านบาท ส่งผลทำให้กำไรสุทธิสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ 10%
สำหรับปี 2567 รายได้อยู่ที่ 3.12 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 0.1%YoY) โดยมีแรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นและส่วนแบ่งกำไรจาก JV ที่สูงขึ้น แต่มีแรงกดดันจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น ทำให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 6.19 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 3.3%) ใกล้เคียงกับประมาณการที่ 6.0 พันล้านบาท
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น SPALI ปรับลง 5.36% สู่ 15.90 บาท ขณะที่ SET Index ปรับลง 10.91% สู่ 1,206.39 จุด
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ:
ปัจจุบัน SPALI มี Backlog มูลค่า 1.15 หมื่นล้านบาท (แนวราบ 50% และคอนโด 50%) โดย 65% จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2568 และส่วนที่เหลืออีก 35% จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2569-2571 ดังนั้นจึงคงประมาณการรายได้ปี 2568 ไว้ที่ 3.08 หมื่นล้านบาท (ลดลง 1.2%)
โดยรายได้ที่คาดการณ์ไว้ 24% จะได้รับการสนับสนุนจาก backlog ทั้งนี้ คาดการณ์กำไรสุทธิที่ 6.3 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 2%) โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตที่แข็งแกร่งที่ JV ซึ่งคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจะเพิ่มขึ้น 74% มาอยู่ที่ 684 ล้านบาท โดยได้รับการสนับสนุนจากโครงการที่อยู่อาศัยในออสเตรเลียจำนวน 24 โครงการในปี 2568
InnovestX Research คงคำแนะนำ Neutral สำหรับ SPALI โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 20 บาทต่อหุ้น อ้างอิง P/E 6.2 เท่า (-0.25 S.D. จาก P/E เฉลี่ย 18 ปี) SPALI ประกาศจ่ายเงินปันผลดีกว่าคาดจากผลการดำเนินงานงวด 2H67 ในอัตราหุ้นละ 0.85 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5.3% ส่งผลทำให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลรวมทั้งปี 2567 อยู่ที่ 9.1%
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ การจัดการสินค้าคงเหลือ เนื่องจากปี 2567 เป็นปีที่ SPALI เปิดตัวโครงการใหม่มูลค่าสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 5.23 หมื่นล้านบาท การบริหารจัดการยูนิตที่ยังขายไม่ได้และสินค้าคงเหลือในปี 2568 จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนกำไรและกระแสเงินสด
ความเสี่ยงด้าน ESG SPALI ถูกปรับลดอันดับ SET ESG Ratings ลงมาอยู่ที่ระดับ A ในปี 2567 จากระดับ AA ในปี 2566 แม้ SPALI ได้มีการขออนุญาต EIA (การประเมินผลกระทบสิ่งแวดล้อม) ก่อนการพัฒนาโครงการ ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงด้านสิ่งแวดล้อม
แต่ยังมีกรณีคดีฟ้องร้องเกิดขึ้นในคอนโดบางโครงการ ซึ่งประเมินว่าเป็นความเสี่ยง ESG ในด้านสิ่งแวดล้อม สังคม (มีผลกระทบต่อชุมชนบริเวณใกล้เคียง) และธรรมาภิบาล SPALI ตั้งเป้าลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกลง 40% ภายในปี 2573
CafeInvest แหล่งรวมข้อมูลการลงทุน และบทวิเคราะห์คุณภาพ โดย InnovestX 🚀 คลิกเลย 👉 SPALI – 4Q67 กำไรสุทธิดีกว่าคาด: https://www.innovestx.co.th/cafeinvest/research/company-analysis/company-update/spali-20250226
