เกิดอะไรขึ้น:
SCBS ได้จัดทำบทวิเคราะห์พรีวิวผลประกอบการ 2Q65 ของ บมจ.พีทีที โกลบอล เคมิคอล ( PTTGC ) ซึ่งคาดว่าจะรายงานผลประกอบการวันที่ 10 สิงหาคม 2565
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น PTTGC ปรับตัวลดลง 1.68%MoM อยู่ที่ระดับ 44.00 บาท ขณะที่ SET Index ปรับตัวลดลง 0.75%MoM อยู่ที่ระดับ 1,556.93 จุด
พรีวิวผลประกอบการ 2Q65:
SCBS คาดว่ากำไรสุทธิ 2Q65 จะลดลง 6.7%QoQ และ 84%YoY สู่ 3.9 พันล้านบาท แม้คาดว่ากำไรจากการดำเนินงานจะปรับตัวดีขึ้นอย่างมาก QoQ ขณะที่กำไรสุทธิที่ลดลงมาก YoY สะท้อนถึงการรับรู้กำไรพิเศษจากการขายหุ้น GPSC บางส่วน และจัดประเภทเงินลงทุนส่วนที่เหลือใหม่ใน 2Q64 (2.2 หมื่นล้านบาท)
การขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์เพื่อประกันความเสี่ยง (เกิดจาก Crack Spread ที่กว้างขึ้น) และขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน (เกิดจากการอ่อนค่าของเงินบาท) จะส่งผลกระทบต่อกำไร ซึ่งกลุ่มธุรกิจโรงกลั่นน้ำมันจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยขับเคลื่อนผลประกอบการใน 2Q65 เมื่อพิจารณาจาก Market GRM ที่พุ่งขึ้น
สำหรับธุรกิจกลุ่มโอเลฟินส์ คาดว่าการหยุดซ่อมบำรุงโรงงานอีเทนแครกเกอร์ขนาดใหญ่ที่สุด (OLE3) เป็นเวลา 39 วัน ใน 2Q65 จะทำให้อัตราการใช้กำลังการผลิตโอเลฟินส์โดยรวมปรับลดลง ซึ่งก็น่าจะส่งผลกระทบทำให้อัตราการใช้กำลังการผลิตสำหรับบผลิตภัณฑ์พอลิเมอร์ปรับลดลงด้วย
ผลผลิตเอทิลีนที่ลดลงจากโรงแครกเกอร์ที่ใช้ก๊าซเป็นวัตถุดิบ ส่งผลทำให้ PTTGC เดินเครื่องโรงงานโอเลฟินส์แครกเกอร์โดยใช้แนฟทาเป็นวัตถุดิบมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ส่วนต่างราคา PE-แนฟทาที่ดีขึ้น ทำให้คาดว่า PTTGC จะสามารถรักษา EBITDA Margin ของกลุ่มธุรกิจโอเลฟินส์เอาไว้ได้ที่ 10-11% แม้ว่ายังต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี ที่ 21% อย่างมาก
ส่วนธุรกิจกลุ่มอะโรเมติกส์ คาดกำไรจะเพิ่มขึ้น QoQ โดยส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์ปรับตัวดีขึ้น เนื่องจากราคา PX ปรับขึ้น (เพราะอุปทานตึงตัวขึ้น) มากกว่าต้นทุนวัตถุดิบ (คอนเดนเสท) ซึ่งปรับขึ้นตามราคาน้ำมัน
ขณะที่กลุ่มธุรกิจ Performance Materials & Chemicals (PC) กำไรจาก Allnex น่าจะช่วยสนับสนุนกำไรของกลุ่มธุรกิจ PC ใน 2Q65 โดยผู้บริหารกล่าวว่า EBITDA จาก Allnex น่าจะอยู่ที่ราว 85 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อไตรมาส โดยอิงกับข้อมูลใน 1Q65 ซึ่ง SCBS คาดว่ากำไรที่ลดลงจากธุรกิจฟีนอลจะส่งผลทำให้ EBITDA ของกลุ่มธุรกิจ PC ปรับตัวลดลง 24%QoQ
แนวโน้มผลประกอบการปี 2565:
ผลการดำเนินงานของ PTTGC จะปรับตัวดีขึ้นมากในปี 2564 โดยได้รับการสนับสนุนจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่ดีและกำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์ (หุ้นบางส่วนใน GPSC) ขณะที่กำไรปี 2565 มีแนวโน้มลดลงจากฐานสูงในปี 2564
SCBS คาดว่าส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์สายโอเลฟินส์จะยังคงแข็งแกร่งในปี 2565 แม้ว่าจะลดลงเล็กน้อย YoY และ Margin จากการกลั่นน้ำมันจะปรับตัวดีขึ้นอย่างมาก เพราะความต้องการผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูปจะเพิ่มขึ้นกลับคืนสู่ระดับก่อนเกิดโควิด
ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจเคมีภัณฑ์ชนิดพิเศษคาดว่าจะเพิ่มขึ้นตั้งแต่ปี 2565 เป็นต้นไป หลังจากเข้าซื้อกิจการ Allnex เสร็จในช่วงต้นปี 2565 การขยายธุรกิจสู่ผลิตภัณฑ์ชนิดพิเศษและผลิตภัณฑ์รีไซเคิลเพิ่มมากขึ้นจะช่วยลดความผันผวนของกำไรเมื่อเทียบกับผลิตภัณฑ์ที่เป็น Commodity Grade
อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้น PTTGC ปรับตัวลดลงมาแล้ว 24% YTD แย่กว่า SET ที่ลดลง 6% อย่างมาก เนื่องจากตลาดยังคงมุมมองเชิงลบต่อแนวโน้มผลประกอบการปี 2565 ท่ามกลางการหยุดซ่อมบำรุงโรงงานหลายแห่งตามแผน ซึ่ง SCBS มองว่าราคาหุ้นลดลงแรงเกินไปจนมาเทรดที่ PBV 0.6 เท่า (ปี 2565) แม้ทำการปรับราคาเป้าหมายลดลงสู่ 72 บาทต่อหุ้น โดยอิงกับ PBV 1 เท่า (ปี 2565) แต่คงเรตติ้งไว้ที่ NEUTRAL เนื่องจากยังมองไม่เห็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้น
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือความผันผวนของราคาน้ำมัน อุปสงค์ผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่ลดลง และความเคลื่อนไหวเกี่ยวกับการสั่งห้ามใช้พลาสติกแบบใช้ครั้งเดียวทิ้ง (< 3% ของกำลังการผลิตทั้งหมด)
