เกิดอะไรขึ้น:
SCBS ได้จัดทำบทวิเคราะห์พรีวิวผลประกอบการ 4Q64 ของ บมจ.โกลบอลกรีนเคมิคอล (GGC) ซึ่งคาดว่าจะรายงานผลประกอบการวันที่ 11 กุมภาพันธ์ 2565
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมาราคาหุ้น GGC ปรับตัวขึ้น 13.2%MoM สู่ระดับ 13.70 บาท ดีกว่า SET Index ที่ปรับตัวขึ้น 0.2%MoM สู่ระดับ 1,640.54 จุด (ข้อมูล ณ วันที่ 2 กุมภาพันธ์ 2565)
มุมมองระยะสั้น:
SCBS คาดว่า GGC จะรายงานกำไรสุทธิ 4Q64 เติบโต 34% QoQ สู่ 328 ล้านบาท แต่ลดลง 42%YoY เนื่องจากบริษัทมีกำไรสต๊อกจำนวนมากใน 4Q63 (486 ล้านบาท) ในขณะที่กำไรสต๊อกคาดว่าจะลดลงอย่างมากเหลือเพียง 165 ล้านบาท สำหรับกำไรปกติคาดจะเพิ่มขึ้น 116%YoY และ 28%QoQ เพราะมาร์จิ้นของธุรกิจแฟตตี้แอลกอฮอล์ (FA) แข็งแกร่งมากขึ้น
ธุรกิจเมทิลเอสเทอร์ ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยขับเคลื่อนกำไรใน 4Q64 SCBS คาดว่ากำไรจากธุรกิจ ME (ไบโอดีเซล B100) จะเพิ่มขึ้น 43%QoQ เพราะราคาผลิตภัณฑ์สูงขึ้น ซึ่งจะหนุนให้ Adjusted EBITDA Margin เพิ่มขึ้นจาก 3.5% ใน 3Q64 สู่ 5% ใน 4Q64 แม้ว่ายังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในปี 2563 ที่ 6.8% โดยมีสาเหตุมาจากการแข่งขันที่รุนแรงและต้นทุนวัตถุดิบสูง ซึ่งเป็นสาเหตุทำให้อัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงงาน ME ปรับลดลงสู่ระดับเพียง 60% จากค่าเฉลี่ยใน 9M64 ที่ 64%
ในขณะที่ความต้องการไบโอดีเซลได้รับผลกระทบจากมาตรการล็อกดาวน์ซึ่งถูกผ่อนคลายลงในเดือนพฤศจิกายน 2564 และการปรับลดส่วนผสมภาคบังคับของ B100 ในน้ำมันดีเซลลงจาก 10% สู่ 7% ในเดือนธันวาคม 2564 เพราะราคาน้ำมันดีเซลและ B100 สูง ในขณะที่ราคาขายปลีกน้ำมันดีเซลหมุนเร็วถูกตรึงไว้ที่ <30 บาทต่อลิตร ผลการดำเนินงานของธุรกิจ ME ได้รับการสนับสนุนจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์กลีเซอรีน (8% ของปริมาณการขาย) ที่แข็งแกร่ง ซึ่งทำจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 613 ดอลลาร์ต่อตัน (เพิ่มขึ้น 97%QoQ)
ส่วนธุรกิจแฟตตี้แอลกอฮอล์ กำไรจะลดลง QoQ เพราะหยุดซ่อมบำรุง โดยราคาเฉลี่ยของ Mixed Chain FA เพิ่มขึ้น 36%QoQ สู่ระดับสูงสุดในรอบ 5 ปีที่ 2,423 ดอลลาร์ต่อตัน โดยได้แรงหนุนจากวัตถุดิบ (น้ำมันเมล็ดในปาล์มดิบ) ที่ตึงตัว และความต้องการผลิตภัณฑ์ทำความสะอาดและสุขอนามัยส่วนบุคคลจำนวนมาก GGC ไม่สามารถได้รับประโยชน์อย่างเต็มที่จากแนวโน้มเชิงบวกนี้ใน 4Q64 โดยมีสาเหตุมาจากการหยุดซ่อมบำรุงนาน 15 วันเพื่อเปลี่ยนตัวเร่งปฏิกิริยาของโรงงาน FA ซึ่ง SCBS เชื่อว่าจะส่งผลกระทบทำให้ปริมาณการขายลดลง 15%QoQ และจะทำให้ Adjusted EBITDA Margin ลดลง
อย่างไรก็ตาม SCBS มองราคาหุ้น GGC ที่ปรับตัวขึ้นแรง 23% ในเดือนที่ผ่านมา ดีกว่า SET ที่ลดลง 1% สะท้อนถึงมุมมองเชิงบวกของตลาดต่อราคาไบโอดีเซลที่เพิ่มขึ้นตั้งแต่กลางปี 2564 จนแซงหน้าจุดสูงสุดเดิมใน 1Q64 แล้ว ซึ่งราคาหุ้นปรับขึ้นแรงเกินไป เนื่องจากการแข่งขันในตลาดไบโอดีเซลในประเทศยังคงรุนแรง ทำให้ GGC เดินเครื่องโรงงานที่อัตราการใช้กำลังการผลิตเพียง 60%± ส่วนปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในระยะสั้น คือผลประกอบการ 4Q64 ที่คาดว่าจะเติบโตดีขึ้น ซึ่งประเด็นนี้น่าจะสะท้อนในราคาหุ้นไปค่อนข้างมากแล้ว
มุมมองระยะยาว:
ในปี 2565 SCBS มีมุมมองบวกต่อผลการดำเนินงานของ GGC และคาดว่ากำไรจะปรับตัวดีขึ้น เพราะความต้องการ B100 และ FA ฟื้นตัว โดยความต้องการ B100 ภายในประเทศจะค่อยๆ ปรับตัวเพิ่มขึ้นในปี 2565 เนื่องจากความต้องการใช้น้ำมันดีเซลฟื้นตัว แม้คาดว่าการแข่งขันจะยังอยู่ในระดับสูง โดยมีสาเหตุมาจากกำลังการผลิตส่วนเกิน และการปรับลดส่วนผสมภาคบังคับของ B100 ในน้ำมันดีเซลลง
ในขณะเดียวกันธุรกิจ FA คาดว่าจะยังคงแข็งแกร่ง เนื่องจากกำลังการผลิตใหม่มีจำกัด และมีความต้องการผลิตภัณฑ์ดูแลบ้านและผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคลจำนวนมาก ด้านธุรกิจเอทานอลของ GGC จะเริ่มดำเนินงานในปี 2565 แต่กำไรน่าจะยังมีจำนวนน้อยมาก เนื่องจากบริษัทจะเพิ่มอัตราการใช้กำลังการผลิตอย่างค่อยเป็นค่อยไป
นอกจากนี้ ด้านความเสี่ยง Downside ต่อประมาณการดังกล่าวจะมาจากราคาน้ำมันปาล์มดิบ (CPO) และน้ำมันเมล็ดในปาล์มดิบ (CPKO) ที่ผันผวน ซึ่งอาจส่งผลทำให้เกิดขาดทุนสต๊อก และส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ลดลง
ช่องทางติดตาม THE STANDARD WEALTH
Twitter: twitter.com/standard_wealth
Instagram: instagram.com/thestandardwealth
Official Line: https://lin.ee/xfPbXUP
