เกิดอะไรขึ้น:
ราคาหุ้นของ บมจ.เจริญโภคภัณฑ์อาหาร (CPF) ปรับตัว Outperform ตลาดอยู่ 3% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา จากราคาสัตว์บกที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นสู่ระดับที่สูงกว่าจุดคุ้มทุนในประเทศหลักๆ ทุกประเทศ
InnovestX คาดว่าราคาหุ้นจะปรับตัวดีขึ้นได้ต่อเนื่องจากกำไรสุทธิ 2Q67 ที่ออกมาดีเกินคาดที่ 6.9 พันล้านบาท (เทียบกับขาดทุนสุทธิ 792 ล้านบาท ใน 2Q66 และเพิ่มขึ้นจากกำไรสุทธิ 1.2 พันล้านบาท ใน 1Q67) ซึ่งสูงกว่าตัวเลขกำไรสุทธิที่ InnovestX และตลาดประเมินไว้ที่ 4.7-5.8 พันล้านบาทค่อนข้างมาก จากอัตรากำไรขั้นต้นและส่วนแบ่งกำไรจาก CTI ที่ดีกว่าคาด
หากตัดกำไรพิเศษจำนวน 1.2 พันล้านบาท (กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนและการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ชีวภาพ) ออกไป พบว่ากำไรปกติ 2Q67 อยู่ที่ 5.8 พันล้านบาท ฟื้นตัวจากขาดทุนปกติ 2.6 พันล้านบาท ใน 2Q66 และเพิ่มขึ้นจากกำไรปกติ 532 ล้านบาท ใน 1Q67 กำไรที่ปรับตัวดีขึ้น YoY เกิดจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นที่ 15.4% (จาก 10.2%) จากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นในทุกธุรกิจ นำโดยธุรกิจสัตว์บกในต่างประเทศ (+670bps YoY) และประเทศไทย (+350bps YoY) จากราคาสุกรที่สูงขึ้นในประเทศเวียดนาม
ราคาและการส่งออกไก่เนื้อที่ดีขึ้นจากประเทศไทยและต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง รวมถึงธุรกิจสัตว์น้ำในต่างประเทศและประเทศไทย (+280-350bps YoY) และส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นสู่ 3.3 พันล้านบาท (เทียบกับ -293 ล้านบาท ใน 2Q66) จาก CPALL และ CPAXT (ยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นแข็งแกร่ง), CTI (พลิกกลับมามีกำไรตั้งแต่ 4Q65 จากราคาสุกรที่สูงขึ้นในประเทศจีนใน 2Q67 และการขายฟาร์มสุกรที่สร้างผลขาดทุนในประเทศจีนออกไปบางส่วนใน 4Q66) และ Hylife (ส่วนแบ่งกำไรดีขึ้น YoY หลังจากขายธุรกิจที่สร้างผลขาดทุนในสหรัฐฯ ใน 3Q66) เงินปันผลงวด 1H67 อยู่ที่ 0.45 บาท/หุ้น (XD วันที่ 29 สิงหาคม)
แนวโน้มที่ดีขึ้นใน 3Q67 ใน 3Q67TD ราคาสุกรในประเทศเวียดนามและประเทศจีนปรับตัวเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปีที่ VND62,500/กิโลกรัม (+8%YoY, ทรงตัว QoQ เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นสำหรับผู้ประกอบการรายใหญ่ที่ VND45,000/กิโลกรัม) และ CNY20/กิโลกรัม (+23%YoY และ +20%QoQ เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ CNY16.5/กิโลกรัม) เนื่องจากอุปทานได้รับความเสียหายจากการกลับมาระบาดของโรค ASF ในประเทศเวียดนามเมื่อช่วงปลายปี 2566 และการปรับอุปทานหลังจากเกิดผลขาดทุนในจีนเป็นเวลาหลายปี ใน 3Q67TD ราคาสุกรและไก่เนื้อในประเทศอยู่ใกล้กับระดับสูงสุดในรอบ 1 ปีที่ 71 บาท/กิโลกรัม (+4%YoY และ +2%QoQ เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ 63-68 บาท/กิโลกรัม) จากการบริหารจัดการอุปทานในตลาดได้ดีขึ้น และ 44 บาท/กิโลกรัม (+9%YoY, ทรงตัว QoQ เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ 38-40 บาท/กิโลกรัม) จากความต้องการส่งออกที่ดีขึ้น
InnovestX คาดว่ากำไรปกติ 3Q67 จะเติบโต QoQ จากปัจจัยฤดูกาล และจะฟื้นตัวจากขาดทุนใน 3Q66 จากธุรกิจสัตว์บกที่ดีขึ้นในต่างประเทศ (นำโดยประเทศเวียดนามและประเทศจีน) และประเทศไทย ประกอบกับประโยชน์จากการขายธุรกิจที่สร้างผลขาดทุนออกไปบางส่วน (ฟาร์มไก่และฟาร์มสุกรบางแห่งโดย CPP, HK และ CTI ใน 4Q66)
ปรับประมาณการเพิ่มขึ้น InnovestX ปรับประมาณการกำไรปกติปี 2567 ของ CPF เพิ่มขึ้นจาก 1.1 หมื่นล้านบาท สู่ 1.5 หมื่นล้านบาท เพื่อสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นและส่วนแบ่งกำไรที่สูงกว่าคาดจากธุรกิจต่างประเทศที่ดีขึ้น (ราคาสุกรในประเทศเวียดนามและประเทศจีนดีขึ้น) ประมาณการกำไรปกติปี 2567 ของ InnovestX สูงกว่าประมาณการของตลาดที่ 1.1 หมื่นล้านบาท และ InnovestX คาดว่าตลาดจะปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้นตามมา เพื่อสะท้อนผลประกอบการ YTD ที่แข็งแกร่ง และราคาสัตว์บกในประเทศหลักๆ ที่อยู่ในระดับสูงในปัจจุบัน
กระทบอย่างไร:
หลังรายงานผลประกอบการ ณ วันที่ 14 สิงหาคม 2567 ราคาหุ้น CPF ไม่เปลี่ยนแปลง DoD ขณะที่ SET Index ปรับลง 0.39% สู่ระดับ 1,292.69 จุด
แนวโน้มผลประกอบการปี 2567:
InnovestX Research คงคำแนะนำ Outperform สำหรับ CPF โดยปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็นราคาเป้าหมายกลางปี 2568 อ้างอิงวิธี SOTP ที่ 29 บาท (จาก 28 บาท) ซึ่งประกอบด้วย 3 บาท สำหรับธุรกิจของ CPF (PE 8-12 เท่า สำหรับธุรกิจอาหารสัตว์ ธุรกิจฟาร์มเลี้ยงสัตว์ และธุรกิจอาหาร) และ 26 บาท สำหรับการถือหุ้นใน CPALL และ CPAXT
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญคืออุปสงค์และราคาที่ลดลงจากเศรษฐกิจที่เปราะบางและอุปทานที่มากขึ้น และต้นทุนอาหารสัตว์ที่สูงขึ้น ปัจจัยเสี่ยง ESG ที่สำคัญคือ การบริหารจัดการพลังงาน ของเสีย และน้ำ ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) นโยบายด้านสุขภาพและความปลอดภัยสำหรับลูกค้า/พนักงาน (S)
