เกิดอะไรขึ้น:
ใน 3Q67 InnovestX Research ประเมิน SSS Growth ที่ธุรกิจ CVS ของ CPALL ได้ที่ 3%YoY และ CPAXT ได้ที่ 2%YoY ในธุรกิจ B2B และธุรกิจ B2C ดีกว่าบริษัทอื่นๆ ในกลุ่มพาณิชย์ที่ลดลง 1%YoY โดยเฉลี่ย สำหรับธุรกิจ CVS นั้น SSS จะได้แรงหนุนจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้น การซื้อแบบไม่ได้วางแผนไว้ล่วงหน้าเพิ่มมากขึ้น
และกระแสตอบรับที่น่าพอใจต่อแคมเปญแสตมป์ในปีนี้ที่เริ่มตั้งแต่วันที่ 24 สิงหาคม – 23 พฤศจิกายน 2567 (ลูกค้าสามารถสะสมแสตมป์ในการซื้อครั้งแรกเพื่อใช้เป็นส่วนลดสำหรับการซื้อครั้งต่อไป หรือสามารถสะสมแสตมป์เพื่อแลกรับสินค้าตัวการ์ตูน ‘โดราเอมอน’ ได้ในภายหลัง)
สำหรับ CPAXT คาดว่า SSS เติบโตเร่งตัวขึ้นสู่ 2-5%YoY ในเดือนกันยายน (เทียบกับ 2%YoY ใน 3Q67) โดยส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากมาตรการแจกเงินสด 10,000 บาทให้แก่กลุ่มเปราะบางจำนวน 14.5 ล้านคน เริ่มตั้งแต่วันที่ 25 กันยายนที่ผ่านมา โดยยอดขายสินค้าที่ไม่ใช่อาหารฟื้นตัวดีขึ้นท่ามกลางยอดขายสินค้าอาหารที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง รวมถึงยอดขายที่ดีขึ้นในสาขาขนาดใหญ่และต่างจังหวัด
สำหรับกำไร 3Q67 คาดว่า CPALL จะรายงานกำไรปกติที่ 6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 39%YoY แต่ลดลง 3%QoQ โดยจะเติบโต YoY ดีที่สุดในกลุ่มพาณิชย์ โดยอิงกับปัจจัยดังต่อไปนี้
ปัจจัยที่ 1 คือ ยอดขายของธุรกิจ CVS จะปรับเพิ่มขึ้นผ่านทาง SSS ที่เพิ่มขึ้นและการขยายสาขา (เพิ่มขึ้น 150 สาขาเป็น 15,000 สาขา, เพิ่มขึ้น 4%YoY และ 1%QoQ)
ปัจจัยที่ 2 คือ อัตรากำไรขั้นต้นจากการผสมผสานของสินค้าภายในร้านของธุรกิจ CVS จะอยู่ที่ 27.5% เพิ่มขึ้น 50 bps YoY ซึ่งเป็นผลมาจากยอดขายสินค้ากลุ่มผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนตัวและ Ready-to-Eat ที่ให้มาร์จิ้นสูง ซึ่งสูงขึ้นจากการกลับมาของนักท่องเที่ยวและการซื้อแบบไม่ได้วางแผนไว้ล่วงหน้าเพิ่มมากขึ้น และยอดขายบุหรี่ที่ให้มาร์จิ้นต่ำที่ลดลง แต่ลดลง 20 bps QoQ จากปัจจัยฤดูกาล
ปัจจัยที่ 3 คือ อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขาย ของธุรกิจ CVS จะอยู่ในระดับที่สามารถควบคุมได้ โดยมีค่าไฟฟ้าลดลงและค่าใช้จ่ายอื่นๆ เพิ่มขึ้นช้ากว่ายอดขายที่เพิ่มขึ้น
ปัจจัยสุดท้ายคือ ส่วนแบ่งกำไรจาก CPAXT จะเพิ่มขึ้น โดยคาดการณ์กำไรปกติ 3Q67 ที่ 2.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 24%YoY จากยอดขายและ EBIT Margin ที่ดีขึ้น (อัตรากำไรขั้นต้นกว้างขึ้น, เพิ่มขึ้น 20-40 bps, จากธุรกิจ B2B และธุรกิจ B2C โดยมียอดขายที่มีอัตรากำไรสูงเพิ่มขึ้น รวมถึงมีอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายที่ลดลง) แต่ลดลง 3%QoQ จากปัจจัยฤดูกาล
ทั้งนี้ ยังไม่ได้รวม Upside จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ ไม่ว่าจะเป็นมาตรการแจกเงินสด 10,000 บาทให้แก่กลุ่มเปราะบางจำนวน 14.5 ล้านคน เริ่มวันที่ 25 กันยายนที่ผ่านมา หรือการแจกเงิน 10,000 บาทที่รัฐบาลตั้งเป้าแจกให้กับประชาชน 30 ล้านคนที่เหลือภายใต้โครงการดิจิทัลวอลเล็ต ซึ่งยังไม่มีรายละเอียดและระยะเวลาของมาตรการที่ชัดเจน รวมถึงการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเข้ามาไว้ในประมาณการ
โดยสำหรับมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจประเมินว่า SSS Growth ที่เพิ่มขึ้นทุกๆ 1% ในธุรกิจ CVS และ CPAXT จะหนุนให้กำไรของ CPALL เพิ่มขึ้น 0.7% และ 0.4% สำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยประเมินว่า การลดอัตราดอกเบี้ยลงทุกๆ 25 bps จะหนุนให้กำไรของ CPALL เพิ่มขึ้น 0.7%
ทั้งนี้ นักเศรษฐศาสตร์ของ InnovestX คาดว่า ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) จะปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลง 100 bps ในระยะ 12 เดือนข้างหน้า (เริ่มด้วยการปรับลง 50 bps ใน 4Q67 และปรับลงอีก 50 bps ใน 1H68) ซึ่งหากเป็นเช่นนั้น กำไรของ CPALL จะมี Upside 3%
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น CPALL ปรับขึ้น 5.35% อยู่ที่ 64.00 บาท ขณะที่ SET Index ปรับขึ้น 5.84% อยู่ที่ 1,444.25 จุด
แนวโน้มผลประกอบการระยะสั้น:
InnovestX Research คาดว่ากำไร 4Q67 จะเติบโต YoY โดยได้แรงหนุนจากยอดขายและมาร์จิ้นที่ดีขึ้นจากธุรกิจ CVS และ CPAXT และเพิ่มขึ้น QoQ สู่ระดับสูงสุดของปีนี้จากปัจจัยฤดูกาล มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลและแนวโน้มที่จะมีการปรับอัตราดอกเบี้ยในตลาดลดลง จะเพิ่ม Upside ให้กับกำไรของ CPALL นอกจากนี้ Valuation ของ CPALL ก็น่าสนใจด้วย (เทรดที่ P/E ปี 2567 ระดับ 25 เท่า หรือ -2 S.D. จาก P/E เฉลี่ย 10 ปี)
กลยุทธ์การลงทุนยังคงคำแนะนำ Outperform สำหรับ CPALL โดยให้ราคาเป้าหมายกลางปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF (WACC 7% และการเติบโตระยะยาว 2.5%) ที่ 80 บาทต่อหุ้น
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ การเปลี่ยนแปลงในนโยบายรัฐบาลและกำลังซื้อ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญคือ การบริหารจัดการพลังงานและของเสีย ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) และการบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ แนวปฏิบัติด้านแรงงาน และความเป็นส่วนตัวของข้อมูล (S)
